新的货币政策调控指标
余永定
读盛松成等著《社会融资规模理论与实践》（第三版）
2014年4月，盛松成等著的《社会融资规模理论与实践》首次出版。该书是国内第一本系统介绍社会融资规模指标的权威读物，它的出版，丰富了我国货币政策理论，弥补了传统金融总量指标难以反映市场创新的缺憾，有利于从金融机构资产方分析货币政策传导，有利于从金融角度反映供给侧结构性改革，有利于增强金融对实体经济的支持。该书出版后的两年多来，经济金融形势变化发展加快，社会融资规模指标内涵进一步丰富，指标体系进一步完善，在金融宏观调控中的地位进一步提高。2016年5月，《社会融资规模理论与实践》第三版由中国金融出版社出版，在至少三个方面进行了修订和改进。
第一，社会融资规模指标逐步完善，正式成为货币政策调控指标。2010年11月，人民银行开始研究、编制社会融资规模指标。2010年12月召开的中央经济工作会议首次提出“保持合理的社会融资规模”这一概念。此后，社会融资规模指标逐步完善,目前已经形成了一个涵盖增量和存量、绝对额和增速、年度和月度数据、全国和地方数据的相对完整的指标体系。
党中央国务院高度重视社会融资规模指标。2011年3月, 时任国务院总理的温家宝同志在《政府工作报告》中明确提出：要“实施稳健的货币政策，保持合理的社会融资规模,广义货币增长目标为16%”。在当年的“两会”记者招待会上,周小川行长强调“我们最近除了观察贷款总量以外,还注意观察社会融资总规模”。中央许多重要的会议上也重点提到社会融资规模统计指标。迄今,社会融资规模这一指标已连续六年写进中央经济工作会议文件和《政府工作报告》,一次写进全国金融工作会议文件。
2016年3月份，也就是在本书第三版的编撰过程中，李克强总理在《政府工作报告》中提出：“稳健的货币政策要灵活适度，今年广义货币M2预期增长13%左右，社会融资规模余额增长13%左右。”这是《政府工作报告》首次提出社会融资规模余额增长预期，标志着社会融资规模成为与广义货币供应量同样重要的决定货币政策走向与力度的因素。为此，第三版修订了相关表述和内容，充分体现了社会融资规模第一次作为货币政策调控指标的重大意义。
第二，编制和公布了社会融资规模存量。2011年起，人民银行正式编制并公布社会融资规模增量统计数据。但其他一些金融指标如人民币贷款、存款、货币供应量等都分别编制、公布增量和存量数据。为此，2014年以来，人民银行着手建立社会融资规模存量统计制度，并就指标编制方法及公布事宜向相关部门征求了意见。2015年2月，正式发布了2002～2014年的社会融资规模存量历史数据，并于2015年起按季公布存量数据，2016年起按月公布。
与社会融资规模增量数据相比，社会融资规模存量数据有其自身的特点。主要是社会融资规模增量增速波动较大，不宜用做比较分析，而社会融资规模存量增速相对平稳，有利于与其他经济变量间同比增速的比较分析。同时，社会融资规模存量和增量统计相互补充，能够从不同角度为金融宏观调控提供信息支持。
与第一版相比，第三版增加了一章的内容，专门介绍社会融资规模存量的编制情况。社会融资规模存量概念的提出是我国货币政策理论和实践的创新，有利于社会融资规模指标体系的进一步完善，有利于广大读者研究和使用这一指标。
第三，将所有数据更新。为方便读者使用，在第三版的附录中，作者整理了2002年以来的社会融资规模总量和结构数据，收集了货币供应量、贷款、市场利率和汇率等金融变量历史数据，将初步数更新为正式数，并将所有数据更新到2015年。这既能更好地满足社会各方的需要，又延长了时间序列，方便读者开展计量分析和深入研究。
相信《社会融资规模理论与实践》第三版，对广大读者了解社会融资规模，对政府部门、金融市场、经济金融机构及学术机构分析、研究、运用这一指标，理解货币政策传导机制将发挥重要作用。■
作者系中国社会科学院学部委员
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责任编辑：蔡越坤
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