宝万之争凸显优质资产稀缺 第三方资管蓝海待开发

　　自去年“宝万之争”大戏上演以来，险资举牌上市公司一度成了业界热议的焦点。事实上，在目前低利率、资产荒、项目荒的宏观环境下，保险资产管理也面临着挑战，并倒逼保险资产管理的创新与发展。而在此趋势之下，除在二级市场举牌优质上市公司外，险资也纷纷选择在海内外加码配置不动产。分析人士表示，从海外保险资产管理发展经验来看，在目前低利率市场环境下，险企亟须创新投渠道，加大权益和另类投资上的布局，并加强承接养老体系，发展第三方资产管理业务。

　　南方日报记者 郭家轩

　　持股由分散到集中

　　“宝万”股权之争，让前海人寿和安邦保险两家险企一度声名大噪，同时也让保险资产管理成为了行业热议的对象。

　　从2013年开始，安邦、生命人寿等保险公司频频举牌上市公司，包括地产行业龙头企业在内，低估值蓝筹股成为其主要增持对象。中信证券一项研究显示，保险资金在大地产、大蓝筹企业中的持股比例下限已从2011年初的1.4%上升至2016年初的11.5%。

　　同时，数据也显示，截至2015年末，共有10家保险公司累计举牌了36家上市公司股票，投资余额为3650.53亿元，占保险资金运用余额的3.26%。其中，部分保险公司举牌家数较为集中，参与举牌的只有10家保险公司；选股则以蓝筹股为主，36只股票中有21只为蓝筹股，占全部被举牌股票投资余额的93%；此外均为财务性投资，平均持股比例10.1%。

　　“宝万之争”背后，之所以险企频频举牌上市公司，也折射出了当前国内优质资产的极度稀缺。近年来，保险公司规模保费增长较快，同时受宏观经济下行、央行连续降息降准等因素影响，固定收益资产的收益率逐步下降，导致“资产荒”。在保险公司资产配置的客观需求上，也需要增加权益资产投资力度，覆盖负债成本。

　　“部分保险公司在二级市场举牌上市公司股票，其实反映了近一个时期其持股方式由分散向集中的转变，最直接的原因是这种方式能减缓公司偿付能力的大幅波动，减轻资本的压力。”中国保监会副主席陈文辉曾在接受媒体采访时指出，按照会计核算准则，持股比例达到5%且派驻董事时，保险公司股票投资的记账方式可由公允价值法转为权益法，这就可以缓解股价剧烈波动对保险公司财务报表和偿付能力的影响。

　　同时，业内专家也指出，保险资金持股比例的增加，也有利于增强对被举牌公司的知情权、话语权等，可以获得风险防范方面的主动权，发挥战略协同作用，提升市场知名度。

　　而且，监管政策也在为保险资产管理的发展提供有利环境，创造前所未有的机遇。2012年，保监会陆续发布10余项保险资金运用新政策，进一步放开不动产和股权的投资行业和领域，允许投资银行理财、信托等金融产品，允许保险资金以对冲风险为目的参与金融衍生品。在2013年至2015年间，保监会又陆续放开投资创业板、优先股、创业投资基金、支持历史存量保单投资蓝筹股，增加境外投资范围等。

　　加码海外资产配置

　　事实上，随着近年来保费市场竞争的加剧，监管政策的放开以及资产驱动负债型险企的鲶鱼效应，促使保险资金运用逐渐呈现多元化、质量化趋势，投资结构不断优化。

　　数据显示，根据保费收入增速测算，国内保险资金投资总额将会在2020年达到23万亿元。“在低利率和激烈的市场竞争中，以多种形式扩大权益类投资将带来稳定较高的收益，同时加大开发另类投资，可填补下滑的债券收益的缺口”。罗毅认为，另外，目前我国保险系资产管理机构第三方资产管理规模与国际大型险企尚有3倍差距，是应当重点开辟的蓝海。

　　其中，海外不动产就成为了国内险资纷纷选择的对象。而且目前险资投资境外不动产，主要集中在发达欧美国家经济中心，且投资标的具有稀缺性，更偏向商业地产和酒店、旅游和养老医疗地产项目，也能够与险资自身业务具有关联性。

　　“美国、英国和澳大利亚是中国资本的首选目的地。过去两年，对这三个国家的投资占中国全部海外房地产投资的70%，其中，纽约、伦敦和悉尼占比最大。”一位险企资管人士对记者表示。

　　针对险资增加海外不动产配置，分析人士指出，这类似固定收益投资，风险相对于对冲基金、权益类资产更小，投资标的选择、预期收益率、投资结构和人员配置、风险控制方面，也相对其他资产更容易。此外，险资未来的海外资产配置会更加强调价值投资、分散投资、另类投资的理念，不跟风投资、追逐收益，而是分散投资到主要市场的各大资产类别，在防范风险的同时获得长期、稳健的超额收益。

　　不过，从目前经济环境来看，在英国脱欧公投后，欧洲经济可能会迎来震荡，业内专业人士也建议险企应当减少对欧洲地区投资，特别是法国、英国、德国等国投资，避免欧元弱势带来的投资损失。

　　罗毅也建议国内险企借鉴美国保险资产管理业发展经验。从投资类别来看，美国保险资金在利率走低的环境下逐渐减少了对债券和房地产的投资。“其中普通型账户仍以债券投资为主并加强利用期限和信用利用，同时加大了另类资产投资；独立账户则增加了对权益投资，以确保稳定高回报。”罗毅表示，美国保险资产管理发展经验领先中国近60年，对我国保险资产管理有极强的借鉴意义。从监管上来看，如同美国从“鸽笼式”向“审慎式”监管的过渡，我国的保险监管也正随着市场的发展和投资产品的多元化而有所宽松。