中欧国际工商学院金融学与会计学教授、副教务长、在职金融MBA主任赵欣舸

　　新浪财经讯 由中欧国际工商学院[微博]与《财经》杂志联合主办，中欧陆家嘴国际金融研究院、上海市银行同业公会协办的2013第七届中国银行家高峰论坛9月14日在北京举办，主题为“商业银行的变革与创新”。中欧国际工商学院金融学与会计学教授、副教务长、在职金融MBA主任赵欣舸演讲题目为《个人投资者如何选择银行理财产品》。以下为演讲实录：

　　我们也知道银行理财产品确实是影响到千家万户，可以说影响到我们在座的每一个人。我本人也应该可以说是一个个人投资者，所以说我想从个人投资者的角度，来谈一谈对银行理财产品的理解。

　　当然这个银行理财产品在过去的这个十几年中，应该也是有了很多的发展，而且这个种类也在经常地变化，有一些产品可以说是这种个领风骚三五年。你比如说像若干年前的话，这种打新股的产品就非常流行，但是后来新股发行的制度一改变，这种产品也就消声灭迹了，但是我发现有一种产品应该说是理财产品中的长青树，这个就是结构性产品。而且这种产品也是投资者，尤其是个人投资者最容易产生误解的，而且也是我们看到的，以前有很多报道，出现了这种零收益的产品，也是出现了很多的问题的。现在我想拿结构性产品做一个例子跟大家分享一下。从个人投资者的角度来看，个人投资者可能对于结构性的产品会有什么样的体会。

　　下面我想解剖两只麻雀，拿两个真实的产品跟大家分享。这是一个真实的结构性的理财产品，现在我们可以一起来看一下这个理财产品的内容是什么样的，我们一起把它的内容过一下。

　　某个银行推出了有外币也有人民币的理财，具体的内容是它的时候适中，一年，本金保全，下面的这个信息很重要，收益优厚，它有两种产品，有美金也有人民币的，美金最高年收益率是10%，人民币最高的是4.5%，然后说基本面稳定，这是我真是收到的一个短信。美金的产品是挂钩某某行业的一些股票，然后人民币的产品是挂钩某某指数，也是海外的一个指数。

　　现在这是关于这样的一个产品的基本信息，我就在想，当一个个人投资者看到这样的一条短信、看到这样的一个理财产品的时候，他可能会有什么样的反应？我想了想？我觉得可能会有四种反应？

　　反应一：看了这个东西之后说，这都什么乱七八糟的，我在银行有一点钱，我原来存一个定期，现在你看你这个东西里面又是股票，又是什么指数，也都是我没听说过的，搞不清楚这是一个什么东西，所以我坚决不买。

　　反应二：这个东西太好了，你看它说了收益优厚，人民币理财这个肯定是高出定期的，美元更是好得了不得，他也说了基本面稳定，太好了，我的钱也不要存什么定期了，我坚决把所有的钱都拿来买。

　　反应三：这就是一个很标准的结构性产品。投资的标地，美金是和一揽子股票挂钩的。人民币的产品是和某某指数挂钩的，作为一个结构性产品，它今后的回报是有一个区间的，这个区间如果是美金产品，应该是在0到10%之间，人民币应该是在0到4.5%之间，如果我投资了这样一个产品，这就是今后潜在的可能。

　　反应四：这其实还是一个相当复杂的金融衍生品。其实整个是由三部分构成的，比如说我们拿人民币产品为例，首先它的一个基础的投资就是说，我投资了这个指数，或者说我在这个指数上做多，与此同时我还买进了一个看跌期权，它的行使价是0%，这样可以给我带来本金的保全，与此同时我还要卖出一个看涨期权，它的行使价是4.5%。

　　现在对于我刚才说的这种潜在的4种可能的反应，我分别都有一些想法。

　　第一种反应，就是一看这个东西说什么乱七八糟的，我坚决不买，我个人觉得没有什么不好，显然您本人应该是说对风险的承受能力是比较低的，而且你现在对这个产品确实你不了解它到底是怎么回事儿，一个我不了解的产品，我坚决不买，我觉得没有什么不好。

　　第二种反应，这个产品实在是太好了，我坚决买，我拿所有的钱来买，我觉得你在相当的程度上，确实是被忽悠了，因为你现在看看里面讲到的这种很多的话，比如说它的收益优厚，比如说他强调他的最高收益可能是多少，你当时可能在想最高有这么高，那差也不应该差到哪儿去，现在本来就是在银行里简单地办一个定期我现在不满足，我希望能够有一个更好的收益，而且上面比如说还提到了基本面稳定，但是其实我们仔细想一想，这个基本面稳定从何谈起，你根本的标的是和一揽子股票或者说股票的指数挂钩，这个东西怎么能够叫基本面稳定？但是对于有一些投资者来讲，他看到这样的说法，他可能觉得说这个产品确实就是一个很好的产品。但是你最终会发现，其实如果你现在挂钩的这个股票因为有了这样的一个本金保全的条款，所以说你最坏的结果是0收益，还不会出现负收益，这个和很多投资者购买产品的初衷就已经相差非常远了，因为你当时是不满银行3.25的收益，你才买这样的产品，最后拿到0的收益的话，你肯定是感到非常郁闷的。

　　第三种反应，清楚地知道这是一个结构性产品，对于这样的投资者来讲，我想说祝贺你，因为你显然清楚地知道这个产品是什么，而且今后会可能有什么样的后果。我相信在你购买这个产品的时候，你应该是能够做到一颗红心两手准备，今后你拿到了10%货币4.5%，是皆大欢喜。如果不幸你仅仅拿回了本金，我相信你也应该圆度复数。

　　第四种反应，这是一个复杂的金融衍生品的组合，我想你可能在哪儿得到过一个金融学的博士，你现在知道的这些术语有时候可以拿出来蒙蒙人，除此之外大概也没有什么更多的意义。

　　这是我说给大家解剖两只麻雀，这是第一只麻雀。

　　我们再另外一种，还是一个结构性产品，这个是和贵金属、和黄金挂钩的产品，我们还是看一下它具体的一些内容。它的期限是3个月，到期收益和伦敦黄金的现货价挂钩，我们看一下怎么挂钩。如果标的物的价格，在到期后高过期初价达125美元，你可以最高获得8%的年化收益，反之你仅能获得0.1%的年化收益。

　　看到这样的一个产品，当然这个产品不是今年推出来的，今年可能很多人就不敢去碰黄金产品了，这个还是在黄金非常红火的时候，所以很多人希望投资理财产品获得一个跟黄金挂钩的这样一个回报。问题就是说如果你投资了这样的一个产品，你是不是能够获得，在金价上涨的时候，你获得一个理想的回报。

　　刚才说了它的一个基本的条件就是说，期末的价格要高出期初125美元，在这个产品推出的时候，大概金价就是在1250美元左右，所以说这是一个上涨10%。

　　现在我们可以看一下，如果它真的上涨了10%，就是说在3个月，在一个季度之内，上涨了10%的话，投资的这个产品的投资者，会有一个什么样的回报？当然有人可能说，那就说了，8%。当然8%是一个年化的收益率，这个也是往往会对投资者造成误导的一种情况，有时候可能在销售的时候，非常强调年化的收益率，当然投资者来讲如果真的黄金金价上涨了10%，这既然是一个三个月的产品，其实你只能拿到8%的四分之一，也就是2%。

　　当然如果这个条件没有达到，对不起，你就只有0.1%的年化收益，说老实话，这个就是比保本听起来要好一点，你略微会有一点点收益。

　　如果你购买这个产品下面有一个很关键的问题，就是我在一个季度之内，金价上涨10%的概率到底有多大？其实我们回顾一下，既使在黄金发展得非常好的时候，在一个季度之内想上涨10%，而且是期末跟期初来比，不是说在这三个月之内只要曾经上阵10%，就达到我的目标了。过去一段时间美国说要打叙利亚，然后金价就开始暴涨，你在短期内真的可能超过10%，但是过两天美国又说不打了，这个金价又回调下来了，你在三个月这样一个时间段内，说老实话，金价想上涨10%，可以说这绝对是一个小概率事件，也就是说购买了这个产品的投资者，大概率事件就是说你会给银行基本上提供一个无息的贷款，你就基本上把钱送给银行，三个月之后，他给你0.1%的年化收益率，基本上就等于是无息的。

　　我现在想通过这样两个结构性产品的例子来说明一下结构性产品的特征，尤其是广大的投资者，就是说对这种金融产品，尤其是像这些结构性产品，其实背后都隐藏着很复杂的金融衍生品。像我们说了第一个产品它实际上也是一个金融衍生品，它是一个障碍性的期权对于很多投资者来讲他们是没有能力来了解这样复杂的衍生品的。

　　对于我们广大的个人投资来说，在选择银行理财产品的时候，我们要注意一些什么？我们的监管部门会尽可能地完善我们的制度和法律，我相信我们的银行也会尽可能地去控制风险。但是如果说最后真的投资者要责任自负的话，我们自己要做到什么来保护我们自己的利益。我想可能第一点，这个也大概是我们所有人都很了解的一句话，这句原话是不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，但是好像所有的鸡蛋都不值多少钱，所以我把它改成不要把你的身家性命放在一个篮子里，这个不单纯是分散不同的金融投资标的的投资风险的问题，更关键是如果你在投资的过程当中，碰到了对手方的欺诈，你不会真的所有的资产都会出现损失，不会出现灾难性的结果。

　　你要搞清楚卖产品给你的人的身份，是什么人？他要作为一个什么身份卖给你，因为你现在有点儿钱，总有人想办法把各种东西卖给你，这种情况可能大概想把产品卖给你的人，可能会有三种潜在的身份。一种他可能是一个你的理财顾问，这种如果按照美国的标准的话，它是有所为的受托人义务，他应该是把你的利益致于他的利益之上，这是一种情况。还有一种情况他是一个中介，从他的角度来讲，他只要满足你推荐的产品合适就可以了，不见得说一定要把你的利益置于他的利益之上。

　　还有一种情况是最可怕的，刚才王主任提到的是，像当初香港很多银行提出的累积期权这样的产品，这样的产品其实银行完全就是你的对手方，而且这个产品从实质上来讲，完全是大家在对赌，其实是一个你死我活的关系，如果要把产品卖给你的人，就是你潜在的对手方的话，你是不是要去购买这样一个产品，你就要有一个清晰的认识。

　　这个也很简单，就是说我们不管是什么人要把什么东西卖给你，我们不可以迷信任何人，不管他是以专家的身份出现，还是听起来像你的亲人似的，任何人都不要迷信他，我们永远要去了解一下这个产品到底是怎么回事儿。

　　当然很多人讲说这些理财产品还有一些其他的产品很复杂，合同很长读不过来，我也没有这样的专业知识，那你至少要看两点？

　　第一，我买了这个产品它的最坏的可能是什么？最坏的可能我是不是能够接受。

　　第二，有没有退出机制，如果今后真的出现了最坏的结果，我有没有可能止损，有没有可能从里面退出来。现在打一个比方，现在有一个房子要着火，那是不是这个房子我们就不进去了，我想我们可能要看，如果说你现在告诉我这个房子没有门、没有窗户，只有天窗，把你从这个天窗扔进去，连一个梯子都没有，那也就是说如果真着火的话，那就是万劫不复了。这样的情况你要不要进入这个房子，大家心理上都会有自己的判断。

　　最后如果这种产品，有的时候你就是看不到它的合同，有时候这个合同拿来你无论如何看不懂，答案也很简单。如果是这种情况，你坚决不买就是了，就像我们刚才说的第一种反应。

　　有的时候大家可能说我这样不是可能有一笔钱赚不到了吗？但是其实我们想一想，世界上我们没赚到的钱多了去了，其实不差这一笔，所以有时候在投资的时候，一种很好的心态还是非常重要的。

　　几年前有一个很热播的电视剧，大家肯定都很熟悉，叫《潜伏》，里面有一句话是我最近几年听到最有道理的一句话，最后也是把这句话送给大家。在座的诸位可能已经想到了，就是有一种胜利叫撤退，有一种失败叫占领，谢谢大家。