储晓明谈PPP隐性风险：政策变化地方债务及多元合作

申万宏源证券有限公司董事长储晓明

　　新浪财经讯 11月2日消息，由财政部政府和社会资本合作中心、上海金融业联合会共同主办的“2017 第三届中国PPP融资论坛”于11月1日一2日在上海国际会议中心召开。第三届论坛主题为“新理念新思想新战略——共建 PPP合作命运共同体”。申万宏源证券有限公司董事长储晓明出席并演讲。

　　党的十九大报告中提出要深化投融资体制改革，发挥投资对优化供给结构改革关键性作用。如何更好的运用直接融资的模式去解决社会公共服务设施小的建设是新常态下的课题。

　　储晓明表示，PPP通过政府与社会资本间的合作，创新公共服务的管理方式和融资方式，不但有利于提高政府公共服务水平，也有利于整合社会资源，加快公共服务项目建设的集成，而提高服务的水平。

　　强化风险管理是PPP模式健康可持续发展的关键，他认为，至少有三个核心的隐性风险值得重视。第一个风险是地方债务的隐性风险。去年底国家含外债规模最债务是250万亿人民币，总债负债率342.7，高于美国负债。有些地方债务超过了100%，部分地方债务增长仍然比较快，违规举债事件时有发生，所以在2015年财政部发布了政府和社会资本合作项目，财政承受能力指引，这个指引提出每一年每个年度全部PPP项目在一般公共预算比例不超过10%。有些项目是在高杠杆运行，这里面隐含了一些风险值得去关注。他认为PPP杠杆控制不好容易形成地方债务的缺口。

　　第二个核心风险是政策变化的隐性风险。由于PPP项目周期比较长，PPP合同通常一般要20到30年的经营期，跨越政府多家政府任期，而我国地方处理还处在完善阶段，对上一届政府债务持消极态度还时有发生，所以在地方政府预算体制来看，地方政府目前更多反映的是年度预算，对跨年度的预算，中长期预算还在完善之中，所以地方政府的决策、地方政府的信用能否可持续应该是投资者普遍关注的问题。尤其在缺乏上位法的背景下，PPP隐含的政策风险值得投资者关注。

　　第三个风险是多元合作带来多复杂的隐性风险，PPP是创新，但是多元合作客观上提升很多项目整体运作的复杂性，PPP模式强调公私部门全过程合作，投资额大，经营周期长，合作方多，各方面关心的比较复杂，所以涉及到风险风险比较多，主体利益目标不相同的情况下能否建立起一个相融的机制是一个关键。同时PPP合同是一个长期合同，作为一项合同难以在初期穷尽所有未来可能发生变化的风险，所以，他认为PPP合同是一种典型的不完整的契约合同。

　　国外来看，英国日本对PPP模式的发展还是采取比较谨慎的提高，英国政府专门成立一个机构对PPP进行管理，这些经验值得大家借鉴。基于刚才谈到三大隐性风险，储晓明提三点建议：第一，要尽快完善PPP模式法律法规体系，尽快制定上位法；第二，强化PPP统一监管，目前PPP由财政部和发改委分头进行管理，建议PPP条例应该明确政府间各个部门的分工，项目实施层面要注意地方行业主管部门更多的职能和职责；第三，建议建立科学的风险分担机制，PPP强调的是公共部门和私人部门平等地位关系，通过合约确定双方的职责关系，分享利益和分担风险机制。

　　储晓明表示，政府要担当起监管和保护公共利益的角色，在资金政策、法律，满足最低需求方面要承担一定的风险。对于由政府负责向用户直接收费的事项要承担购买服务所需要的风险，社会资本要承担项目设计、建设、财务、运营、维护等商业风险，投资人也要承担股本投入和融资风险，各方面要在科学评估基础上做好收益水平和风险负担，尽可能符合实际的研发判断，来建立起合理的风险管控机制和分摊机制。他认为只有风险可控的发展才是可持续的发展，也只有风险可控的放心才是真正的放心，PPP融资的确是一个创新，它的可持续性发展取决于风险控制。

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。