周兢：并购重组和国企改革将成酒业生态圈新亮点

　　新浪财经讯 2017年春季糖酒会将3月23-25日在成都拉开帷幕。在糖酒会系列活动“2017云酒头条财经论坛暨中国酒业上市公司年度峰会”上，东吴证券场外市场总部执行总经理周兢就“酒业产业生态圈的两大类型及构建亮点”问题发表了主旨演讲。他认为，对于酒业生态圈构建是两个亮点，未来并购重组是非常重要的平台，国企改革可以为酒业上市公司注入新的活力。

　　以下为演讲实录：

　　尊敬各位领导，各位来宾，大家下午好！非常荣幸接受主办方邀请参加本次酒类盛典。

　　今天跟大家分享一下酒业产业生态圈的个人想法。大家对生态圈这个词并不陌生，酒类生态圈有两种类型，一种是封闭生态圈，通过自身体系构建闭环的产业系统，比如目前洋河、五粮液、茅台体量已经非常大，自身有能力形成良性生态圈。二种是相对比较开放生态圈。通过资本力量把供应商、消费者、产业资本全部整合到一起，例如酒仙网等这样的生态系统。开放型生态圈建设基本上是资源整合的过程。实践来说是企业与企业，企业与供应商、经销商之间的整合，这与刚才刘博士所说的并购重组非常相似，我从并购重组给大家提一些想法。

　　并购重组是两方面。一是收购。是第一大股东的变更，公司主体被收购，强调股权变更。二是并购重组。2011年到2015年并购交易额非常大，资本充足作为高效平台得到显著的发挥。其实很多并购重组过程中很多进行跨行业整合，并购重组后盈利前景并不明朗，在过程中我们更需要关注哪些方面的问题，企业很多时候并购重组过程中很多选择投资标底的选择，交易结构的设计等是并购重组中非常关键的环节，还有一些环节是并购重组公司很不重视的，在并购选择设计上很多时候大家会比较忽视。现在作为并购重组主体选择通行是三种方案。第一，上市公司直接作为投资主体参与投资并购，这种并购重组方式最大的优势是让被并购标底，起到利润再生，在公司报表上直接体现，缺点是导致股权上的稀释。第二，大股东自己成立子公司然后参与投资并购，将配套资产注入标的主体，这样的方式是主权不会直接在上市公司平台稀释，未来子公司发展比较良好，可以选择适当的时间点注入到上市公司。通过这样的架构基本可以在股东下面蓄一个蓄水池，可以根据时机等选择并入公司，这样的方式主动权比较明显。在股权方面可以在子公司上做一些设置安排，他可以完全在子公司股权当中得以体现，通过这种方式得到经济效益。第三，由上市公司大股东出资成立产业并购基金，通过产业并购基金作为投资主体操作投资并购，最大的优势是通过杠杆的方式，控股股东需要出一部分资金撬动更多的产业资本和政府资本参与并购，通过非常专业投资管理公司解决并购当中需要解决的问题，也可以通过基金结构性的设计掌握更多的决策权。

　　我非常赞同刚刚刘博士提到的两个观点，对于酒业生态圈构建是两个亮点，未来并购重组是非常重要的平台，国企改革可以为酒业上市公司注入新的活力，希望在座酒类商业公司通过并购重组更多在资本平台中获得更好的发展。

　　谢谢。

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