天风证券刘鹏：资本实体相互推动 白酒行业走向新高度

　　新浪财经讯 2017年春季糖酒会将3月23-25日在成都拉开帷幕。在糖酒会系列活动“2017云酒头条财经论坛暨中国酒业上市公司年度峰会”上，天风证券食品饮料首席分析师刘鹏就“白酒行业近期的行业趋势及其对资本市场的影响”问题发表了主旨演讲。他认为，白酒行业资本市场和实体之间互相推动，推动整个行业走向新高度，同时在这个过程中国企改革消费升级会成为两个持续增长动力。

　　以下为演讲实录：

　　非常感谢运酒头条还有酒业流通协会领导给我这个机会跟大家汇报一下白酒行业近期的行业趋势，以及从资本市场做分析，我是天风证券食品饮料首席分析师刘鹏，我在行业工作将近6年时间，我对白酒研究时间不是很长，大概是三年时间，我可以从比较新的角度和大家讲一个新的理念和新思路，我今天讲三方面内容。第一，关于白酒行业实体对资本市场的影响，板块这么强势的原因，以及未来可持续性。第二，资本市场这么强后对实体有什么好处，以及未来能够改善什么。第三，未来白酒市场上市公司的生态，讲一下未来趋势。

　　第一，白酒行业整体走强的原因。

　　今年我们看茅台股价上新高之后，离我们去年提出的400高价只剩下10元的价钱，目标价格是用来设定，也是用来突破的，突破了目标价，我们的判断能够得到市场的认可，这是一件非常好的事情。为什么会有这么强的表现，主要是三方面原因，这里有一些原因是可以持续，有一些原因不一定特别持续，外面的因素主要是三方面。

　　一、流动性收缩。流动性收缩当中白酒行业表现一项非常好，我们研究了2004年到2007年连续四年时间流动性持续收缩过程中白酒行业表现非常亮眼，这个过程中提升了6倍，这个过程中业界也表现不错，今年情况和2004-2007年非常像，流通性持续收缩会带来白酒的机会。除了白酒大量消费品行业对流动性都比较敏感，作为唯一不受流动性影响的板块是非常强大。

　　二、政策的变化。今年政策出现了很多变化，包括限制增发，以及提倡分红。这些政策思来想去感觉影响最大的还是白酒板块。对于增发不敏感也是白酒，因为有大量需要额外资本投入的行业，在增发被限制的过程中发展受到很大的影响，但是白酒行业本身是产生大量的现金流，我们研究一下茅台，过去12年净现金流总额加起来超过1200亿，这跟茅台上市时融资20亿相比真是太强大了，基本上是自我产生的现金行业，受增量影响很小，所以不断上升。国企改革提高分红。真正有分红能力公司还是能够产生现金流的行业，翻来覆去三个方面，其实最终落实到对白酒行业价值重新被挖掘，提升到比较高的水平是非常收益的。这是外部原因的思考。流动性收缩持续2-3年上是没有问题，包括美联储收缩流通性，他收缩流动性后也向国内扩散，未来2-3年是白酒核心时期，这是外部判断。

　　内部判断两点，消费升级中白酒升级能力是非常强大，同时在消费升级过程中占比也会越来越高，这个过程是对白酒非常有利，这也是可以持续的因素。这是我们对实体影响资本市场的判断。

　　板块走的这么强，有这么强的赚钱效应，哪些因素可能会反过来对实体有帮助，有两点一定要重视。

　　一、持续赚钱效应使得大家认为这个行业非常好，所以有大量的营销人才有想法进入到这个行业。现在没有什么东西比卖酒更赚钱，应该可以得出这样的结论，这非常有利于改造白酒行业的营销水平，因为我们分析跟其他行业的比较，总体而言我们认为白酒行业的营销还是在相对中早期的状态，还有很多改善的空间，可以吸引更多的人才进入这个领域非常好。

　　二、这两年白酒行业增长动力主要是消费升级，提价以及品牌化的过程。但是大家不要忘记白酒行业有很多公司，行业整合实际上是更大的增长动力，在这个过程中需要板块表现比较好，有赚钱效应，这时候板块整合、并购重组才能进一步推动。我们注意到国企改革也是非常重要的，通过国企改革能够解决地方政府和生态利益问题，把利益问题解决后并购重组会变得更加容易。未来白酒行业发展国企改革可以释放红利，同时并购重组，这是两个非常强的新动力，有懒于资本市场变好加速这个过程推动，这是我们对资本市场影响实体的判断。

　　聚焦行业生态可以讲四小点。

　　一、整个行业资本化率持续提高。像剑南春、西凤等都在准备上市计划，这些公司上市后几乎所有名酒都上市了，这些公司都会成为载体，没上市的小白酒公司会成为整合对象，通过整合进一步提高资本化率，这个过程是加速的。

　　二、企业营销水平持续提高。虽然现在来看还有很大的空间，但是我们看到很多细分精准的营销思路都在出现，这也是我们非常认可的。

　　三、企业定位越来越明确。前几年白酒行业出现过互相竞争的情况，比如大家都在走高端，现在来看这种情况越来越小，经过前几年调整大家意识到应该做差异化的东西，这块也有很大的机会。

　　四、国企改革。最关键的一点，70%的白酒上市公司都是国有企业，这是非常大的板块，有很多企业效率和资源分配不是很合理，通过国企改革可以推动这个过程。

　　总结一下，白酒行业资本市场和实体之间互相推动，推动这个行业走向新高度，同时在这个过程中国企改革消费升级会成为两个持续增长动力。

　　谢谢各位。

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