张文魁：国企债务是深水炸弹 国资委应果断控制加杠杆趋势

国务院发展研究中心企业研究所副所长、国有企业改革基础领域首席专家张文魁

　　新浪财经讯 “中国宏观经济论坛2017年第一季度（总第41期）”于3月18日在中国人民大学举行。国务院发展研究中心企业研究所副所长、国有企业改革基础领域首席专家张文魁出席并演讲。

　　张文魁称，国有企业债务占整个非金融企业债务的50%，而国有企业的产出占GDP约为21-22%，“这是一个非常值得关注的问题，国有企业债务是否安全？是否有偿债能力？”。在其看来，我国宏观经济的脆弱性主要来自于国有企业债务。

　　张文魁分析称，过去十几年，我国全部规模以上工业企业的负债率在稳定下降，这个下降是由私营工业企业去杠杆带来的，而国有工业企业的负债率基本稳定在十几年前的水平并没有下降。“如果要把全部非金融国有企业加总看，负债率上升是比较快的，这个曲线是分岔的，私营企业往下走，国有企业是往上走的”。

　　分析称，由于国有企业承担着很多非商业性的功能，因此加杠杆不可避免，“但国有企业的偿债能力很重要”，“加杠杆，你跟私营企业债务相比不是收敛，而是发散。你的偿债能力应该是比较可靠。我做了一些分析，恰恰这方面很值得担忧”，张文魁称。

　　他以衡量偿债能力的核心指标——利息保障倍数为例称，全部规模国有企业1998年是1.67，基本上赚一点钱就够还利息，连还本可能都有点困难。2015年是6.48，明显上升。这个上升是非国有企业、私营企业上升带来的。国有独资企业加上国有投资公司在2001年是1.83，现在是2.0，基本上没有上升。“也就是说，现在国有独资企业加上国有投资公司利息保障倍数和1998年、2000年没有明显改善的，还是处在非常令人担忧的状况，而私营企业已经上升很高了。你还不值得担忧吗？”

　　张文魁称，按照财政部公布的数据，国有企业债务在去年12月份达到了87万多亿，今年3月份达90万亿。“这90万亿要是爆炸，它是深水炸弹，就是海啸”，“现在还在不断装炸药，每个月以同比10%，甚至15-16%的速度增长，我估计到今年年底，财政部公布的统计口径，国有企业负债总额应该会接近100万亿，如果更快的话，可能国有企业会提早两个月到100万亿”，张文魁呼吁一定要制止这种趋势，“国资委应该果断的控制国有企业快速加杠杆的趋势，更重要是要推进国有企业改革，通过股权重组来推动债务重组”。

　　对于“债转股”，张文魁并不赞同。“上一轮债转股促进企业经营机制转变了吗？引导企业到良性发展轨道了吗？”

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