唐英爽：不建议老百姓直接参与P2P投资

民生金融租赁资产交易部总经理唐英爽

　　新浪财经讯 “第十三届中国国际金融论坛”于2016年12月15-16日在上海举行，民生金融租赁资产交易部总经理唐英爽出席并发言。其表示目前有大量的融资在投资市场上，但他不赞成让老百姓直接去参与投资，包括互联网金融P2P，因为风险太大。

　　其表示融资来讲就是一个加杠杆的过程，利用社会化的资金来加杠杆，增加了渠道融资的方面。但现在杠杆已经几乎到了极限，这样来看的话，金租、融租怎么合作？唐英爽认为国家评级需要改进，“同样是3A，差别大了，这个市场上应该有更多的交易类型，也就是说更多的投资人需要参与到市场中来。”

　　“目前来看PPP做得非常好，有更多的更多的市场参与者。”其认为从资本约束角度来看，存在大量的融资在投资市场上。但唐英爽表示，他不赞成让老百姓直接去参与投资，包括互联网金融P2P，因为风险太大。其建议，可由保险公司来做承保，同时提供交易，进行评级。

　　综上所述，政策层面，要让资产证券化在未来有效地发展，政策上需要支持和引导，税收政策是关键。第二，可以用自身的经验来梳理，形成自己的风险内部化，形成自己的内容。市场层面，投资者怎么样来培育真正能够了解自己，了解融资租赁的投资者。而租赁公司自身如何去做好这个事情，要有专业化的业务，专业化的管理来形成有效的资产。而且是风险可控的资产，风险和定价相匹配的资产。

　　以下为发言实录：

　　唐英爽：大家好，之前几位演讲嘉宾讲的是资产证券化的“道”，我这里主要说一下资产证券化的“术”。具体来讲，就是资产证券化的政策上需要调整，以及方式上需要改进的地方，跟大家汇报一下我的一些想法和心得。

　　首先和大家汇报一下民生金融租赁的近况。民生金融租赁现在专注于租赁资产的资产交易。我们新的董事长上任以后，把我们公司的战略调整为一体两翼。刚才前面演讲嘉宾也提到这一点，要做真正的租赁，实际上刚才包括协会的主席都在说，资产交易是什么呢？资产交易是把做得实实在在的租赁资产的流动性给提高。下面我跟大家分享一下我的想法。

　　刚才大家讲到资产证券化的作用，融资租赁公司发行的资产证券的量非常大。金融租赁公司只发了大约2百亿，融租的发行额远远大于金租的发行额，这是什么原因呢？实际上，就像我刚才提到的，资产证券化的税收抵扣政策不明确。目前36号文明确的是只有银行开具的利息发票是可以用来差额抵扣的，别的现阶段都不行。ABS的发行成本对大家有很大的影响，金融机构做资产证券化没有税收抵扣，这是制约金租发行ABS很大的原因。其次，持有次级档需要计提12.5倍的资本占用也对金租发行资产证券化产生了很大的限制。如果金租公司拿了10%的劣后级，不能出表，拿了8%的劣后级也出不了表，拿了4%的劣后级，出一半表。所以风险资本占用对金租公司发行资产证券化有很大的影响。

　　然后，我们发现金租公司的杠杆几乎到了极限，目前是12.73倍。金租公司只能靠出表来盘活存量资产。而融租公司的杠杆只有1.2倍。这样来看的话，金租、融租之间怎么合作的？在座不管是金租公司，还是融租公司，都是彼此合作的对象。可以说，对融租公司来说，现阶段是一个加杠杆的过程，利用社会化的资金来加杠杆，增加了渠道融资的方面。所以金租公司和融租公司怎么合作实际上很重要。

　　第二，我们国家的评级机构和评级体系也需要改进，同样是AAA的租赁资产，票息差了150BPs，这个差别太大了。那么，在实际操作中应该怎么做，就是说更多的投资人需要参与到市场中来，对风险进行更准确的定价。

　　之前几位演讲嘉宾所做的PPT非常好，其中讲到了市场参与者的分类，我觉得资产证券化市场需要有更多的市场参与者。实际上租赁公司自身应该在这个市场上对资产证券化得投资起到一定的作用。现在《金融租赁公司管理办法》也明确了租赁公司有这个职责。我这个部门是一个投资部门，可以投资各种固定收益类资产。所以说，从刚才所提到的资本节约的角度来讲，大量的融资完全可以在投资市场上来实现。也就是说资本吸收，引入真正的资本来刺激投资、如果ABS有10%的劣后档，金融租赁公司在资产证券化市场上找到合适的资金来投资。我个人不赞成让老百姓直接去参与，包括了互联网金融P2P。

　　我觉得现在市场上在大量地谈到CDS的作用。我分享一下我的看法。CDS自推出以来一直没什么量，但是资产证券化的发展当中，应该要推出起到风险缓释作用的CDS产品。CDS可以对冲风险，由保险公司来做承保，同时提供交易，进行评级。不同类型的评级在价格上、征信上都不一样，形成风险定价。

　　综上所述，我的观点是三个层面：第一，政策层面，让资产证券化在未来有效地发展，政策上需要支持和引导。税收政策是关键。再一个层面：市场层面，投资者怎么样来培育真正能够了解自己，了解融资租赁的投资者。第三个层面，租赁公司自身如何去做好这个事情，要有专业化的业务，专业化的管理来形成有效的资产。而且是风险可控的资产，风险和定价相匹配的资产。

　　谢谢大家。

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