帕乌拉·斯帕奇：货币政策还会继续发挥作用

英国皇家国际事务研究所查塔姆国际经济研究部主任帕乌拉·斯帕奇

　　新浪财经讯 “第三届大梅沙中国创新论坛”于2016年11月4日-5日在深圳举行，英国皇家国际事务研究所查塔姆国际经济研究部主任帕乌拉·斯帕奇出席并发言。她认为货币政策还会继续发挥作用，自从2000年开始，货币政策的影响是越来越大，但随着经济环境的复杂，还需要实施更加积极的政策，通过这些方式真正地解决过去所有没有遇到的问题。

　　以下为发言实录：

　　帕乌拉·斯帕奇：尊敬的主持人，尊敬的各位嘉宾，大家早上好！首先祝贺第三届大梅沙中国创新论坛能够把这么多人聚集在一起，这个活动非常有意义。今天的天气也非常棒，外面的环境非常好，但是大家还是愿意坐在会议室内聆听我们的分享，所以我再次感谢主办方。

　　其实我是经常来中国出差，这是我今年第七次来到中国，每次来到这里我都能有新的收获，而且每次我都感到非常激动，这两天我们进行了很多的对话，对我而言能够进一步巩固或者是加深一个印象，就是中国处在更重要的关键期，2016年对中国而言就是一个转折点，甚至是代表了一个长期改革的元年。而且它的重要性也不亚于30年前在深圳改变的改革。

　　之前有很多嘉宾谈到了开放国内的市场非常重要，要去除障碍，开放金融业，或者是对银行体系进行改革，对中国而言，前面的这条路将是非常陡峭的，但是我们还是对这个旅程感到非常振奋和激动，我也非常高兴连续听了两天大家的分享。

　　深圳是一个非常重要的城市，几年前我第一次来深圳，我有一种马可波罗发现新大陆的感觉，我当时有一种非常真切和非常强烈的感觉，就是中国的改革开放的力度之深、力量之大，而现在我再次来到深圳，我发现它带来了很多的变化，几年前如果你在欧洲，你跟人们提到深圳，很多人都不知道深圳在哪里，深圳有多大，现在如果在伦敦，我跟人们谈到深圳，他们可能在30年前会说，深圳这个地方是不是人口有2000人？但是现在大家都知道，深圳在中国改革中的重要的作用。

　　我今天要讲的是中国的持续的改革是在国际经济不断发展变化的大背景下进行的，如果看一下过去5年人民币的发展，我们看到人民币经历的是全球经济发展，特别是在金融的大环境下非常艰难的时期。所以中国所扮演的角色，它的意义就更加深远。

　　我们来看看全球经济的背景，可以从几个角度来看，比如说各国的政策，以及这些政策之间的协调性，同时我们也可以中国在G20中所做的努力，在这段时间内，中国的发展不仅是实现了GDP的发展成为世界二大经济体，同时看到中国的治理有了非常重要的演进。在2009年G20的伦敦峰会之后，我们看到中国和世界各国对金融危机的应对，中国在这其中承担了非常重要的作用，这之后中国在政策制定和国际合作方面发挥了非常重要的作用，尤其是今年我们也看到了非常大的进展。

　　现在全球的增长不振，比2008年的情况更为复杂，最关键的挑战是在全球经济的管理中，它现在是在低利率以及低增长的情况下，所以我想引用在上个月IMF发布的世界经济展望中说的内容，中国在G20的层面上所进行的一系列的经济政策、货币政策，特别是在过去8年的货币政策所起到的作用是非常巨大的，这个影响也是非常巨大的。

　　我们的货币政策是不是将会继续这样发挥作用，或者我们是不是需要一体化的政策，或者是朝着这个方向发展？这些问题都是值得我们进一步关注的。很多人说我们这些政策，包括货币政策的影响是有限的，但是我想说的是，我们的货币政策所带来的信号，从2000年开始，它的影响是越来越大的。未来我们各个国家是不是能够提供更加有效力的政策，这个前景是不确定的，而且我们看到各国的国内政治也越来越复杂，他们有很多的问题要解决，在国际经济背景下有很多问题需要管理和应对，所以造成他们国内的政治越来越复杂。在各国的工具的应用和政策的协调方面，在G20达成了一些共识，比如说在货币政策方面实施更加积极的政策，财政政策方面也会更加主动，接下来就是如何通过这些方式真正地解决过去所有没有遇到的问题。

　　有很多的研究证明，货币的政策从2000年开始，它的影响是在不断地增强的，但是有两个例外，一个是日本，还有一个是挪威，但是在其他的国家，货币政策所带来的影响仍然是非常巨大的。

　　有一些地方我们会看到，它的货币政策所带来的影响不太稳定，也不太连贯。我们可以看一下两个数字，一个数字是通胀率，另外一个数字是汇率，我们可以看一下最发达的经济体，一个是美国，一个是英国，它的通胀率有缓慢的增长，这些经济体比日本肯定要更好，比欧元区也要更好。但是也有其它的一些原因，比如说在英国，政治的环境造成了对经济的一些影响。再看一下日本，日本在某个层面上来讲，和欧元区是有类似的情况。当政府采用了QE这种不太寻常的货币政策之后，结果也不太一样，美国和英国在金融危机之后就采取了QE，日本在实施的时候主要是为了解决通缩的问题。2013年开始，QE在日本带来了一些变化，政策可以说也在解决通缩方面发挥了一些作用，但是最近这个作用有所减弱，在欧元区QE是在2015年开始的，对它的影响有很多不同的见解，有人说它所带来的影响并不一定是对通胀有正面影响的。再看一下在过去一段时间，各国的货币政策的一些不同的情况，很多国家竞相进行QE，它们的政策对不同的国家的汇率也带来了影响，我们甚至可以用“货币战争”来形容。

　　在G20的政策方面有一些需要面对的挑战，美国的货币政策带来的影响有所减弱，整个市场也在抱怨，货币战争打响，使很多国家受到了损失。在不同的国家，QE带来的影响非常不一样，在过去一年，美元对日元的汇率是走强的，欧元保持稳定，但是巴西需要应对QE所带来的冲击，对它来说也是不同寻常的货币政策。从这张图上，如果我们想要看QE的溢出效应，衡量起来要考虑很多的因素，我们也需要有更多的政策来解决这种溢出效应所带来的负面的影响。

　　看一下最近各国的国内政策的变化，国内政策的制定，特别是要考虑到国内政治的影响，这个制定是非常复杂的事情，有一些国家现在受到了国内政治的非常明显的影响，有一些政策带来了整个市场的波动。比如说在G20中要实现在这个背景下的政策协调就更加困难，在2008年之前要建立一个相对来说相互协调的货币政策更加容易。因为在那个时候，大家的主旋律还是合作，而今天这种合作的精神似乎已经看不到了，有很多之前讲者谈到的因素的影响，所以各国的政策也发生了一些变化。所以我们可以看到，对货币政策的影响也是非常不确定的。我们看到美元、欧元的走强，也可以看到在市场上，市场对于环境变化的敏感性也在不断地增强。

　　我们之前也听到过在G20有一些非常需要面对的比较困难的问题，比如说贸易保护主义，或者是去全球化的趋势所带来的影响。但是如果去看一下美国、欧洲的情况，事实就是有一些国家的经济增长是比较平缓的，甚至是比较缓慢的。虽然说这个现象是一样的，但是我们还是需要去看不同的国家和不同的地区，它的具体的因素是什么，他们可能要解决的问题是不一样的。如果我们能够更好地去分析和解决问题，才能够真正地带来经济的发展。现在在经济发展的过程中，要做一个换档，而中国在G20政策的协调方面做了很多的努力，我想欧洲也应该在这方面做更多的考量，尤其是下一届的峰会举办国德国。要看一些政策协调想带来货币政策和结构性政策的协同效应，可能G20不一定要提出一个大家必须要怎么做的方案，但是各国都需要考虑自己的经济结构，以及在增长的过程中如何促进各国之间的政策的协调，尤其是超国家层面的货币政策的协调，这些是对国家资本的投资、基础设施的投资提供更多的支持，这些是非常重要的。而政府也应该更多地考量自己政策所带来的溢出效应对其它国家的影响。

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