林曙：人民币汇率必须由固定走向浮动

复旦大学林曙

　　新浪财经讯 由中青年改革与创新论坛、华夏新供给经济学研究院、国合现代资本研究院、民生银行研究院、中国与全球化智库共同主办的第五届“中青年改革开放论坛（新莫干山会议·2016）”于9月24日-26日在浙江省德清县莫干山举行。复旦大学林曙出席并总结分论坛“全球货币体系改革创新 ”发言。

　　林曙指出，近二十年来，中国货币政策框架的两根支柱是汇率目标定制和资本账户管制，但是随着经济的发展，固定汇率存在预期自促成和息差交易周期的缺陷。人民币汇率必须由固定走向浮动。

　　关于分论坛“全球货币体系改革创新 ”林曙总结道，论坛共达成了三个共识，一个争议和一个难点。

　　共识有三点，一是危机后国际货币体系处于重塑阶段；二是各国货币政策已用尽洪荒之力，但效果有限；三是人民币在未来新的国际货币体系中应有一席之地。争议主要聚焦在人民币汇率问题，特别是贬值路径上，究竟是一步到位还是渐进贬值？难点是如何找到一个激励相容的改革方案以避免以邻为壑的政策。

　　人民币汇率改革的关键是人民币汇率形成机制的改革，其谈到，近二十年来中国货币政策框架的两根支柱是汇率目标定制和资本账户管制，但是随着经济的发展，过去的老办法已经行不通了。

　　因为固定汇率有缺陷，它存在预期自促成和息差交易周期的缺陷。

　　林曙表示，“预期自促成”具体来说就是双顺差导致升值预期和资本流入，然后央行进行干预，造成储备积累和基础货币扩张，进一步带动资产价格上升，被迫用高存款准备金来调控流动性，这也就催生了影子银行体系，进一步的流入和升值预期，资本管制有效性逐步下降。“息差交易周期”具体体现在中国在2015年之前，长达10年左右的息差交易和资本流入导致人民币过度升值和资产泡沫并造成实体经济萎缩。增长的下行最终导致预期反转。

　　怎么办？他表示人民币汇率必须要由固定走向浮动。林曙做出了以下几点政策建议：一、长期需要从三难悖论的角点解走向内部解；二、时间选择和预期管理至关重要；三、短期需要稳定汇率预期和加强管制；四、汇率归根结底还是信心问题，需要改革和开放推动实体经济实质性的改革。

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