邵宇：明年30%可能性欧盟解体 欧元不复存在

东方证券首席经济学家邵宇

　　新浪财经讯 由中青年改革与创新论坛、华夏新供给经济学研究院、国合现代资本研究院、民生银行研究院、中国与全球化智库共同主办的第五届“中青年改革开放论坛（新莫干山会议·2016）”于9月24日-26日在浙江省德清县莫干山举行。东方证券首席经济学家邵宇出席并演讲，他表示，明年欧洲大型经济体，德国、荷兰、法国都将进入换届周期，明年30%可能性整个欧盟会解体，欧元将不复存在。

　　以下为演讲实录

　　邵宇：各位朋友，早上好，很高兴有这样一个机会作为一个交流。我想讲三点，第一点，我们现在的金融改革在什么样的环境下发生。首先要预警一下，全球的风险可能会迎来更快或者更强烈的释放的过程。

　　其实某种意义上说，大家可以看到，这一轮经济的复苏，经历危机调整的时间非常长，一般是七年时间，但现在已经第八个年头，而且我觉得可能还没有完。现在金融危机看起来更像一个连锁店，从美国算起，次贷危机从宏观部门资产负债表来看是出现在美国的个人部门，也就是居民杠杆过高，很快传到了欧洲，欧洲是主权部门的释放。对于中央政府来说，如果不考虑到养老问题，不考虑政策性银行问题，中央政府杠杆并不高，但是地方政府的杠杆特别高，某种意义上有些企业已经变成僵尸化了。

　　这两年新兴市场市场也是波动不断，新兴市场的困难在于，对外部门的资产负债表看起来不是很高。巴西、俄罗斯都经历了这样的过程。

　　最后就是全球货币体系彻底的崩溃，现在大家看到，宏观上我们做的是放水，机构都在套利，全民陷入投机，这就是现在看到金融风险不断累计的过程，为什么会有这样一种情况？这跟我们以前非常成功的经验是紧密叠加在一块的。当时我们享受了高增长和全球化红利，现在都带来了负面的影响。

　　全球化最成功的有两种模式，第一个是欧盟，它的核心逻辑也很简单。在金融上，德国不断输送廉价储蓄，为南欧国家提供消费、推动房地产泡沫等等。这次G2O开完以后，实际上我们好像没有谈什么实质性东西。今年10月份将迎来意大利的风头，这可能是今年最重要的黑天鹅事件，到了11月份希腊这个全球最大的黑天鹅事件可能就会来临。明年欧洲大型经济体，德国、荷兰、法国都将进入换届周期，明年30%可能性整个欧盟会解体，欧元将不复存在。恐怕我们要为此做好充分的准备。

　　我们必须要在这样一个前提下讨论金融改革、金融开放，以及金融稳定的逻辑关系。其实中国的金融开放或者金融改革的逻辑非常简单，我的理解主要是五个方面。分别是利率的市场化，汇率的市场化，资本市场的深化，金融机构的强化和金融监管的优化，完成这五个步骤以后我们开放资本账户人民币国际化，这是非常顺的逻辑。

　　这个时刻表和整个共识肯定是有，监管未来的框架基本上都确定下来了，十八届三中全会提供了336条改革共识，四中全会我们提出依法治国118条，那为什么我们经过三年以后还在寻找共识，还在凝聚共识？我觉得应该更多转向执行、问责和确保实施的动力机制，换句话说，我们的核心应该是重新激励，以及找到动力学的解决方案，每项措施都是由人来实施的，对于政府而言我们通常看到以文件落实文件，最终一个文件就结束了，但并没有实质性推动，对于学术机构，我们在拼命的推动公司、模型，我们是金融机构，最大特点就是用忽悠刺激另外一个忽悠。

　　举个例子，利率市场化方面，确实已经经历了非常多利率的放松，但是我们的融资难，包括中小企业融资难，融资贵的困境有没有解决呢？答案是否定的。

　　对于汇率市场化，好像看到是突破了浮动的恐惧，但是我们现在对浮动的恐惧是最大的，如果其他大的经济体不动，我们恐怕动的空间就比较小。资本市场深化，大家也都明白，我们设立新三板，并且一度希望能够冲刺注册制，最后一场风险让我们止步不前，我们现在在检讨走的过快的创新，重新归到强化这样一个领域。金融监管强化了吗？是的，我们影子银行和通道快速上升，如果再经历一次严格的类似于2014年钱荒金融机构区别影子银行，去杠杆过程的话，我们不知道有什么样的风险在等待我们。金融监管的方案我们希望有一个整套的解决方案。

　　其实某种意义上都被卡住了，这张图想说明什么原因呢？这是非常重要的宏观上的问题，我刚才提到，现在的问题是宏观在放水，机构在套利，全民在投机。

　　大家老是说我们放水放水，其实M2增速反而降低了，如果把所有数据累计出来会出现一个巨大问题及也就是从我们有M2记录到现在一共M2投放是280倍，同期经济增长是多少呢？整个名义GDP增速16%，这样一减每年有5个点货币不见了，所以我们的经济在金融方面通过快速经济货币化，资产的资本化，资本的泡沫化，以及泡沫的全球化，最后跟美国联系在一起，所以整个货币投放的基础已经发生了根本的变化。

　　这导致什么样的困境了，导致居民投资行为全面的变异，因为每年有5%的购买力消失不见了。在货币投放过程中，实体经济，金融行业会产生什么样的分化。最近有一个词用的非常火叫做洪荒之理，一方面是流动性的洪水，也就是蓝色这根线在不断地上升。那么另一方面你看到所谓资产荒，配不到合理的资产，这里几乎没有可能战胜这台所谓的印钞机，你不要跟每年CPI3%、5%去比，你要跟年化M2去比，这个问题是一个真问题。

　　换句话说，我们问自己非常关键的一个问题，货币难道从长期来看真的是中性的吗？它的规则一定会有用吗？这都是非常根本的问题。美国的核心通胀一定上不赖，因为廉价的制造不会使它快速上升。这就是我们所说的，要做得很多的检讨。还有一个特别重要的问题，就是杠杆转换的问题，这个问题跟建光有很多讨论，我们现在究竟怎么样去做过高杠杆下降的问题，我们提出移杠杆的方案，六个部门之间怎么去做调配，我现在特别担心一件事情，因为现在居民发现政策有任何移动会立刻加大杠杆，直到产生泡沫，并且在去杠杆过程中迅速的撤离，这会引起一系列风险的释放。你看到的股票市场，房线一线二线差异，产能去化导致大宗商品剧烈波动，可能是这样一种反应。在这个过程上解决激励项目，寻找新的动力机制，以及市场沟通的有效渠道才有可能解决面临如此巨大的风险和不确定的未来，谢谢。

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