徐洪才：谢百三炮轰IPO扶贫是话糙理不糙

中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才

　　新浪财经讯 由中青年改革与创新论坛、华夏新供给经济学研究院、国合现代资本研究院、民生银行研究院、中国与全球化智库共同主办的第五届“中青年改革开放论坛（新莫干山会议·2016）”于9月24日-26日在浙江省德清县莫干山举行。中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才出席并发言。他表示，资本市场作为优化资源配置的场所，还是要考虑它本身要引导资金的合理流动，要有它的商业利益，要保护投资者的投资回报，如果仅仅考虑政治目标的话，可能把资本市场就搞死掉了。

　　以下为演讲实录

　　徐洪才：大家好。最近大家看到中国金融融入国际化，融入全球化有两个里程碑事件，一个是我们即将加入SDR，另外一个是克强总理访问美国的时候，中国银行纽约分行作为人民币清算行，这是一个重要的里程碑，为什么这样讲呢？在全球五大储备货币里面，我们人民币在SDR的比重是10.92%，这个比重应该说不低，尽管GDP规模全球第二，不到20%，但是这10.92%里面，其实贸易的贡献是10.8%，金融贡献是0.1。现在不管是虚虚实实，咱们是10.92%，如果按照这样的比例来进行配置全球的储备货币，那么未来国际社会对人民币需求就会上升。目前国际全球储备货币是十月几万怡，按照10.92%那海外至少有七八万亿人民币需求。

　　它引领国际货币体系改革未来方向，因此高盛银行到处鼓吹做空人民币，我对它提出严厉的批评。另外人民币登陆纽约作为全球最有影响力的国际金融中心，这是里程碑的事情，过去多年我们对国内主要经济体进行货币互换的时候，美元是老大自居。但是现在它已经让步，它不愿意放弃这样一个历史机会，因为我们人民币在香港，在伦敦，在巴黎，在新加坡等等其他主要的金融中心，我们现在也形成了相当大的规模，在海外的资金池，目前有三四万亿左右。

　　在这样一个全球化背景下，我们金融体系面临着巨大的变革，如何推进我们中国经济体系的创新和改革呢，我想提出以下几点建议。

　　第一从中央银行角度来说，过去仅仅关心国内的经济体系市场发展显然是不够的，我们的货币供应量，最近几个月是比较低迷的，但是我们在海外的大量资金流进流出，这种对我们的货币供应量来说，货币政策的影响，我们过去关注的不够，未来在应对外部冲击方面，我们的宏观金融调控体系应该做出相应的改革和创新。那么打铁还需自身硬，从调控来看，目前还是总量调控。

　　但是未来的方式应该是要价格信号发挥主导作用，目前我们看到从今年5月份以后，我们在公开市场操作方面有很多创新，现在国债市场的容量，包括债券市场容量是不断扩大的，现在债券市场容量有60万亿了，已经远远超过了股票市场，但是它存在一个结构性缺陷，没有形成一个完整连续的国债收益率体现，价格信号传导这中间是有很大的滞后。另外市场主体，包括金融机构，还有工商企业，特别是国有企业对价格林好反映是迟缓的，是不灵敏的，因此就影响了我们货币政策传导的效应。

　　另外汇率的波动，现在外部的溢出效应也是很大的，欧洲央行、日本央行采取了负利率，实际上并没有促进实体经济向消费和投资增长，而引起了国际资本无序流动，增加了全球性系统性风险。中国作为五大储备中央银行之一，咱们应该摆正自己的位置，应对新的挑战。

　　第二商业银行的改革和创新，目前主要解决资产负债表期限结构不合理问题，也就是短存长贷问题是比较突出的。目前在经济下行压力下，违约风险在上升，实际上流动性风险是非常大的，如何解决这个问题呢？资产的证券化，我觉得从两侧，负债侧和资产侧，两侧同时下手，把这种长期乐观，缺乏流动性的，但是未来的现金流和预测的，风险可预测，可控的优良资产证券化，看它未来现金流可预测，有稳定投资回报。

　　在资金来源侧要发行借鉴美国60年代搞的所谓融资证券化，现在我们商业银行恶性竞争，其实是增加了本身的经营成本。我们通过发行长期的债务工具，可以吸收大量长期和稳定可使用的资金，来改善我们商业银行的流动性。

　　第三，未来如何形成完善多层次的资本市场体系任重道远，原来搞的注册制，现在已经暂停了，在十三五期间还是要创造条件，新三板的改革创新好象也没有实质性的，现在将近1万家挂牌企业，有很多是僵尸企业，缺乏流动性。

　　最近有关资本市场参与脱贫的问题，这个问题大家议论的比较多。大家现在有一些对谢百三教授的观点褒贬不一。我的总体判断，他的说话有点不太好听，但话糙理不糙，因为资本市场作为优化资源配置的场所，还是要考虑它本身要引导资金的合理流动，要有它的商业利益，要保护投资者投资回报，如果仅仅考虑政治目标的话，可能把资本市场就搞死掉了。90年代资本市场给国有企业脱贫服务，曾经把资本市场搞的一塌糊涂。如果资本市场能够焕发它的潜力，对企业多层次融资需求产生支持，未来转型升级还是有很大的潜力。

　　第四，普惠金融的发展有很大的潜力，最近P2P相关互联网金融出了一些问题，但是我们还是要通过规范引导金融市场的创新，而不是简单的打压。我觉得监管部门在引导市场创新方面应该发挥更加主动积极的作用。

　　另外在多边开发性金融机构有很大的空间，现在目前全球性流动性是很大，十年期以上长期负债负利率超过13万亿美元，这是一个定时炸弹。我们通过发挥多边开发性金融机构在项目融资治理方面的优势，把他们的经验降低运营成本，目前PPP项目为什么落实不下去，主要问题是未来投资回报预期不稳定，大家没有信心。

　　最后是相关配套改革要推进，特别是国有企业的改革要推进，因为现在都扭曲了市场机制，最近北京市国资委提出来，十三五期间国有资产其中80%要集中投资于公益性领域，也就是说，在商业性市场竞争领域我们只保留20%，另外在公益类企业当中国有企业控股比例要60%以上，从目前供给侧来看，公共服务供给是严重不足的，但是民间资本没有投资积极性。那么国有企业可以集中性投资这个领域，提高供给质量，另一方面在竞争性领域让出空间让民间资本大展拳脚。

　　这里面仅仅讲让国有资本，民间资本公平竞争这一点还不够，如果北京市做到这一点的话，未来产业结构的调整，国有资本的重新布局，我相信会有一个新的局面。因此实体经济和金融业相互的互动，通过金融创新支持实体经济的发展，我觉得这还是大有希望的，谢谢各位。

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