杨蕾：熊猫债和点心债共生共荣

中诚信国际国际业务部总经理杨蕾

　　新浪财经讯 “中诚信债券市场论坛2016”于8月16日在北京举行。中诚信国际国际业务部总经理杨蕾出席并演讲。

　　杨蕾在现场做了一个小调查。在“未来熊猫债和点心债市场的发展前景如何？”的问题中，现场大部分观众选择了“熊猫债和点心债共生共荣”。而关于“目前人民币债券市场国际化的主要限制是什么”，现场观众选择了“资本帐户尚未实现完全开放”。

　　杨蕾称，目前熊猫债和点心债面临着共同的难点——资金的使用，“总而言之，熊猫的钱出不去，点心的钱进不来”。

　　而什么是制约熊猫债和点心债市场发展的主要问题呢，杨蕾称，熊猫债市场监管初期希望引入优质发行人，目前来看发行人级别比较集中，类型相对比较少，未来发行人的结构有待进一步丰富，包括募集资金使用仍有限制，包括投资者的保护机制，熊猫债也没有抵押资质，对于二级市场流动性还是有很大的影响。

　　至于点心债市场，首先是受市场环境，人民币贬值预期，以及离岸人民币流动性趋紧，发行利率上升，还有境内主体融资需求从离岸转向在岸等因素影响。“但这两块发行限制问题的背后，实际上还是反映了中国债券市场发展的阶段，所面临的根本性问题，包括债券市场基础设施和建设，还是有待完善。债券市场不统一，收益率曲线不健全，流动性受限，信息披露机制待完善，债券市场透明度有待提高。债券市场信用风险体系尚不健全，债券市场信用级别分布相对集中，刚性兑付未完全打破。衍生品市场不发达，缺乏风险对冲缓释机制。资本帐户仍有待进一步开放，所以才会有目前这两个债券市场在资金出入境使用方法有严格审慎审批环境”，杨蕾称，“但熊猫债市场恰好也是为开放资本帐户的一个尝试契机”。

　　至于市场未来的发展，杨蕾强调要看三点，第一是经济下行，第二是在岸离岸人民币汇率价格收窄，有下行空间。第三是在岸离岸人民币利差所寨，但倒挂现象依然存在，尤其随着RQFII加速扩容，跨境人民币贷款业务发展，沪港通实现跨境资本流动，人民币资金加速回流境内市场，离岸人民币流动性将持续紧张，两岸市场利率倒挂现象将在一段时间内会持续。

　　其预测，“未来中长期，熊猫点心将会手拉手，共生共荣”。“鉴于目前中国整体金融改革所处的现实阶段，以及债券市场本身有待于进一步成熟完善，我们认为国际化的业务应保持审慎的基调，有步调有原则的稳步推进，胖子不是一口吃成的，熊猫要一口一口吃胖，点心也是一步一来”，杨蕾表示。

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