中信基金：特定经济阶段下的投资策略(3)

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　　第三部分 行业观点

　　由于目前处于大成长周期中的小紧缩中后期，我们需要同时兼顾短期防御型配置和长期的成长型选择。复杂的形势需要全方位地观察和选择可投资的品种，为取得持续的业绩增长，我们将采用更为长线的眼光进行选择。

　　1、国际化视角：

　　1)产能转移：部分产业由于我国具有明显的成本优势或由于更贴近消费市场而逐渐由发达国家向我国转移，如纺织服装、家具、轮胎、电子元器件、汽车、零部件、港口机械、家电、通讯设备、农药、化学原料药等

　　2)加入WTO参与国际竞争：规模成本优势型行业，如纺织服装、家电、集装箱制造

　　3)资源优势：销售渠道、自然景观，如医药和商品零售、超市、旅游网络和景点资源

　　2、宏观经济视角：

　　1)重化工业趋势：钢铁、石化、机械

　　2)城镇化：房地产、建材、家电、炼油和销售、汽车、社会服务、贸易

　　3)消费升级：手机、家电、地产、高档白酒、饮料、汽车、品牌中药

　　4)特定地位的宏观行业：航空等

　　3、上下游视角：通过上下游关联，找瓶颈行业和最大受益行业：煤电油运

　　4、从行业本身入手

　　关注行业周期景气持续较长的行业，如石化；选择增长潜力大、或通过产业整合使竞争环境趋于缓和的行业，如啤酒悄然完成行业的整合，具备了产品提价和与经销商重新分配利益的能力；政策扶持的行业，如国油国运。

　　除了上述基本面的分析，我们还通过借鉴国外同行行业配置策略，对基本面分析的结果进行进一步的修正。我们借鉴美林的研究经验，他们将分析师在原预测基础上调高盈利预测的上市公司家数除以调低预测的家数，该数值大于1则意味着分析师较以往更加看好。国内数值由于选取的不便，在此仅选取了国泰君安的预测做不完全统计。

　　

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