商品衍生品市场新棋局

　　商品衍生品市场新棋局

　　监管层希望建设一个与中国金融相匹配、与实体经济风险管理要求相适应的具有较强竞争力的期货市场。

　　文/《财经国家周刊》记者 李欣

　　继3月31日豆粕期权在大连商品交易所挂牌交易后，白糖期权将于4月19日在郑州商品交易所挂牌交易。至此，我国商品期货市场开启发展衍生品的新征程。

　　《财经国家周刊》记者了解到，商品期权是监管层深化期货市场服务实体经济的重要突破口。未来，证监会将根据服务实体经济的需要，推出更多期权产品和商品期货上市，加深期货市场服务实体经济的功能。

　　商品期权开路

　　对于实体经济来说，商品期权可以理解为期货合约的保险，能够为产业企业提供多样化、精细化的风险管理工具。虽然期权在国际市场早已经得到广泛运用，但在我国商品衍生品市场还是一个全新的工具。

　　商品期权上市后，相关产业下的企业可以利用它丰富套期保值手段，提升自身竞争力。同时对于该期权买方来说，由于损失可控，其亦适合风险承受能力较差的中小企业。

　　证监会副主席方星海表示，商品期权的问世，有助于完善期货市场价格发现功能，将为相关产业链的各类企业和机构提供更为丰富、灵活的风险管理工具和交易策略，为期货市场服务“三农”和其他实体经济注入新动力，同时，也有助于推动期货公司创新发展。

　　大连商品交易所总经理王凤海预计，基金、银行、信托和期货公司等专业机构可以在此基础上设计出更加多样化、个性化的产品和风险管理工具，有助于推动期货公司创新发展，也有助于解决目前市场产品和服务同质化的难题，吸引个人投资者以资产管理等方式间接参与市场，从而改善国内衍生品市场的投资者结构。

　　豆粕期权推出之前，期货市场发展曾一度放缓。特别是2015年国内资本市场异常波动后，市场上有观点对期货市场服务实体经济的功能提出质疑，期货市场相关的创新一度出现停滞，一些计划内的新品种、商品期权、期货经营机构的创新业务等未能如期推出。期货市场服务实体经济的功能发挥优劣成为决策层和监管层关注的重点。

　　《财经国家周刊》记者了解到，2016年底，为了更充分论证商品期货服务实体经济的功能，进而推进期货市场相关创新与发展，证监会曾调研起草有关《期货市场的功能报告》并上报决策层。相关报告由证监会期货部牵头，大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、中国期货市场监控中心、高校等机构协作完成。

　　彼时，有知情人士对记者表示，上述报告上报后，商品期货市场相关的创新和发展有望恢复，市场各方对于商品期货套期保值和风险管理功能的发挥较为认可。不同于上市期货新品种，商品期权作为做深和完善期货品种的重要方式，市场对其有着更多的期待。

　　按照证监会的构想，其希望市场各方不断提升对期货市场功能作用的认识，以期进一步开创期货市场服务实体经济的新格局，并希望建设一个与中国金融相匹配、与实体经济风险管理要求相适应的具有较强竞争力的期货市场，形成市场化定价体系，服务供给侧结构性产业调整和国家发展战略。

　　未来的具体策略还包括，一方面，推进产品创新，继续研究建立以市场需求为导向的产品创新机制，稳步推进商品期权试点工作，做好棉纱、乙二醇等商品及商品指数期货等品种研发上市工作，积极推进原油期货市场建设和加快碳期货市场建设。

　　另一方面，加快推进商品期货市场对外开放，不断增强中国期货市场定价影响力。今后将选择若干在全球已经有一定定价能力的期货品种，向境外投资者开放。

　　更好服务实体经济

　　方星海表示，进一步促进期货市场发挥功能，为实体经济服务、为产业客户服务是证监会2017年的重点工作之一。期货交易所是期货市场的重要组成部分，也是服务实体经济、服务产业客户的关键环节。

　　商品期权的上市仅为期货及衍生品市场重整旗鼓开了个头，下一步，只有期货交易所及其交易品种真正具有市场竞争力，期货市场服务实体经济的能力才能不断提升。

　　中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清教授提出，从期货市场品种活跃程度与影响力来看，已上市品种可分为三类：

　　第一类品种是交易活跃、功能作用发挥充分、国际影响力相对较高的品种，例如铜、大豆、豆油、豆粕、菜籽粕、棕榈油等品种；

　　第二类是由我国创新或具有中国特色的交易品种，这些品种交易相对活跃，功能作用发挥较好，甚至有些已经具备国际或区域贸易定价能力。这类品种主要是黑色品种和能源化工品种，具体包括螺纹钢、甲醇、铁矿石、PTA、石油沥青、玉米淀粉、焦煤等；

　　第三类由于交易极不活跃，被称为“僵尸”品种，主要包括纤维板、油菜籽、硅铁、黄大豆二号、燃料油、早籼稻、普麦、晚灿稻、线材、粳稻等期货品种。

　　在上述品类中，较为成熟的如铜、铝、铅、锌、橡胶以及豆油、豆粕等油脂类期货品种开始与国际市场互相影响，我国根据实体经济需要创新上市的品种如铁矿石、螺纹钢、PTA等也正在成为国际贸易定价参考。

　　今年3月，由证监会期货部主办的期货品种评估专业评审会在北京举行。有与会人士对记者表示，此举也是“刺激”和“督促”期货交易所为市场各方更好地提供服务，有助于期货交易所查找问题，不断完善规则制度，使得交易所相关品种更“接地气”。

　　该人士称，证监会期货部参考国内外期货品种运行情况，首次设计并实行了一套期货品种功能评估体系，以量化期货品种的运行情况和功能发挥情况。

　　具体指标包括，期货品种法人客户持仓占比、套期保值效率、期现价格相关性、换手率、相对买卖价差等6个核心指标和10个参考指标，其中核心指标作为量化打分的依据，而参考指标则对评估结果进行修正。

　　据记者了解，这次评估对工业品、农产品、金融期货分大类进行排序打分，未来将以这一形式每半年开展一次。

　　评估结果显示，期货品种中以铜、铝、锌为代表，农产品中以豆油、菜籽油为代表评估指标分别排在工业品和农产品排名前列，显示相关品种服务实体经济的深度、广度、市场参与程度和价格权威度领先于其它40余个品种。对应工业品中的线材、玻璃、燃料油，农产品中的早籼稻和普麦则分别垫底上述序列。

　　“期货交易所不能怕风险、怕麻烦，要扎实提升期货品种运行质量和水平，提高期货市场服务实体经济的深度和广度。”方星海说，与2016年上半年的品种功能评估结果相比，2016年下半年的市场运行质量有明显进步。国内三家商品期货交易所要落实好改进措施，争取在今年上半年的品种功能评估中取得更好的成绩。