中关村证券：透过苏泊尔看中小板

　　□中关村证券 丁洋

　　新股苏泊尔(资讯 行情 论坛)以发行价开盘，并且该价位即成为盘中最高价；收盘较发行价下跌8%，中签者全体被套。新股定价问题再度成为投资者关心的话题。

　　定价偏高导致“破发”

　　苏泊尔发行价格12.21元，流通盘3400万股，去年摊薄每股收益0.56元，是一家厨房用具制造商，主营业务科技含量不高。而发行价的偏高，成为其上市首日即跌破发行价的主要原因。

　　一个多月前，济南钢铁(资讯 行情 论坛)上市日也曾跌破发行价，但当日盘中还曾至红盘，也就是说认购者还有获利出局的机会。而苏泊尔却连这样的机会也没有，全天大多数时间的跌幅都在5%左右，要出局必须“割肉”。其首日换手率仅23.17%，也再次刷新历史记录。

　　其他中小板个股中，盾安环境(资讯 行情 论坛)公布的半年报较去年同期下降20%，使该股昨天再跌8%，目前价格已较发行价折价14%。并且从技术面来看，该股仍有进一步下跌的动能。

　　跌破发行价并难以翻身的原因之一在于目前市场确实太弱，而发行价的高企与二级市场股价重心的不断下移更成为了一对尖锐的矛盾，股价的回归也在所难免。与此同时，新股跌破发行价又进一步暴露出弱市中新股定价的“软肋”：如果调低新股发行价，那么短期内中小板的重心仍会继续下沉。

　　全流通预期加速跌势

　　导致本轮中小板的大跌还有一个利空因素，就是市场将“中小企业融资论坛”透露出的信息在一定程度上理解为中小板将进行全流通试点，从而使盘中出现了恐慌性抛售。

　　闻到全流通即“全身酸软”的国内股票市场，现在已经“传染”到中小板之上。由于在已经挂牌的32家公司中，国有股和法人股仅占一成比例，以中小板作为全流通的试点对象对市场冲击较小。但我们认为，至少在目前这还仅仅是市场的猜测而已。

　　但中小板刚刚推出，既定规则需要有一定的延续性，目前连指数都尚未推出，更何况全流通？全流通试点的不确定因素太多，因而我们认为年内推出的可能性不大。

　　市盈率仍有下调空间

　　中小板除了流通盘稍小以外，其他特征与主板股票差别不大。目前公布半年报的中小板个股中，大多数业绩增长速度还赶不上国内GDP的增长速度，上市公司特有的“强、优、成长”竞争优势并不明显。

　　中小板股票2003年的平均收益0.35元左右，远高于主板的0.18元。由于不含ST类公司，所以起点较高。但毋庸置疑的是，中小板公司同样会存在经营风险，同样有可能出现ST公司，股票业绩增长带来的超额收益和业绩变脸的可能性也将同时存在。就市盈率定位而言，高起点的结果是必然要经受一轮深刻的“挤泡沫运动”的洗礼。

　　由于新增流通股份摊薄了上市公司业绩，而募集资金还没开始产生效益，半年报公布结束后，中小板股票的总体市盈率水平还有可能进一步提升。这也就意味着未来中小板的市盈率仍有下调空间。

　　随着行情的下跌，暴露出来的问题也越来越多。结合近期主板市场的情况看，发行价和净资产都不是支撑股价的依据，市场特征也越来越向成熟市场靠拢。

　　指数推出前震荡整理

　　我们认为，中小企业板将在一个低点来迎接指数的推出。由于可能要在推出50家左右上市公司后设立指数，那么，可能要到9月以后中小板才会有整体表现机会。

　　从中期角度来看，中小板指数推出之前，该板块难有较大的整体性机会，但并不影响其间的个股行情，短线被套的主力将围绕个股品种展开“生产自救”。