上期简介：2007年7月下旬，由于旗下两家对冲基金受次级抵押贷款拖累而破产，贝尔斯登公司股价一落千丈,债券业务也开始萎缩。公司想法筹钱应对难关，但收效甚微。前CEO詹姆斯•凯恩被逼宫下台，艾伦•施瓦茨接过重担。

　　文/凯特•科利，《华尔街日报》记者

　　译/何 焘，研发工程师

　　第二部分：银行挤兑

　　3月13日(星期四)，贝尔斯登的40位高管上午都目睹了自家股价的大跳水。午饭过后，公司CEO艾伦•施瓦茨召集他们开会。华尔街已经有传言声称贝尔斯登陷入了现金流危机。

　　12楼那间被漂亮木板画环绕的CEO办公室里，施瓦茨镇定地告诉自己的干将们，贝尔斯登可以度过这段困难时期。他说：“这些(指谣言)只是一堆噪音而已。”

　　瞬间蒸发的信任

　　每天，价值数十亿美元的证券都基于一个不成文的协议而流通，即要时刻满足兑现要求。如果投资者开始担心贝尔斯登不能维系这一协议时，信任就会在一瞬间蒸发。

　　但是听众中的迈克尔•明尼克斯却不这么认为。这位65岁的公司元老上周花了很多时间去应付那些忧心忡忡的客户，其中一些人已经从他们在贝尔斯登的账户里提走了不少钱。最坏的消息是，复兴科技——一个重要的对冲基金客户——声称要把50多亿美元转移到竞争对手那儿去。

　　明尼克斯打断了老板的讲话：“你知道现在发生了什么吗？现金正在流出我们的口袋，我们的客户也正在流失。”

　　从此刻起的72小时可谓疯狂，这段时间里贝尔斯登被彻底打倒在地，因此也危及全球金融系统的稳定性。本文对20多位现任或前任贝尔斯登管理者、董事、交易员以及其他相关人员进行了采访，向读者展示这家花了85年建起来的大厦如何在短时间内崩塌。

　　截至3月13日，许多客户已经把钱从贝尔斯登取出，公司现金储备因此而减少了150亿美元。富达投资这样的公司也拒绝向贝尔斯登提供贷款以维持其正常运营。许多客户都想终止与贝尔斯登的交易，这样的要求已经淹没了公司的经纪伙伴——包括德意志银行和高盛集团。

　　下午7点，事情已经变得非常糟糕，以至于施瓦茨打断了摩根大通CEO詹姆斯•迪蒙的52岁生日宴会，询问他是否有兴趣注资贝尔斯登。

　　这家经纪公司的突然崩塌完美地印证了一个事实：脆弱而又无情的金融系统建立在充分信任的基础上。每天，价值数十亿美元的证券都基于一个不成文的协议而流通，即要时刻满足兑现要求。如果投资者开始担心贝尔斯登不能维系这一协议时，信任就会在一瞬间蒸发。

　　为了避免损失，交易伙伴们很快就消失了。这加剧了谣言带来的麻烦。有些伙伴为了赚钱，甚至向贝尔斯登痛下黑手，加速了它的灭亡。监管机构也开始调查，是否有人把赌注压在贝尔斯登的衰败上，并在谣言四起的时候火上浇油。

　　对施瓦茨来说，3月初显得相对平静。此前几个月，员工们都对贝尔斯登处理信用危机的方式感到愤怒，令施瓦茨不得安宁。但令他振奋的是，公司一季度的收入略有起色：初步统计表明，公司每股收益超过了1美元。

　　施瓦茨相信，当本月晚些时候最终数据公布时，那些难以安抚的投资者们会平静下来的。与此同时，这位职业投资银行家还建议自己的客户微软花450亿美元去收购雅虎。

　　贝尔斯登的股价在2007年10月还高达131.58美元，到2008年3月6号已经跌破70美元。但施瓦茨依然感到轻松，按计划去佛罗里达棕榈湾豪华的Breakers酒店，与重要客户弗莱森电讯(Verizon Communications Inc.)的董事会交流对电信产业的看法。他计划整个周末都在那儿度过，为周一(3月10日)同样在此举行的贝尔斯登年度媒体发布会做准备。

　　绝境中的第一周

　　基金和其他机构认定贝尔斯登的现金流即将枯竭，他们将赌注皆下于此。

　　3月10日(周一)

　　伴随发布会开幕的是一连串坏消息。首先，信用评级机构穆迪下调了许多贝尔斯登会员发行的、以抵押贷款为支撑的证券的等级，反映出他们认为房屋贷款的偿还存在很大风险。贝尔斯登的股价应声下跌，当日收盘在62.30美元。

　　更加突然的是，贝尔斯登在欧洲最大的借款人之一——荷兰合作银行在11:30左右表示，本周贷款到期后，不再向贝尔斯登继续提供5亿美元的贷款。这意味着荷兰合作银行也非常担心整体市场，不太可能在下周贷款协议结束之后追加20亿美元的额外协定。

　　与其他证券公司一样，贝尔斯登也依赖持续的贷款维持日常运作。尽管贝尔斯登从其他银行贷到的钱多达1190亿美元，但荷兰合作银行的举动表明放贷者也已经坐立不安了。

　　某些私人金融合同的价格正好反映了3月10日那天华尔街对贝尔斯登有多悲观。这些合同就是信贷违约掉期——在一个巨大而又不规范的市场，合同购买方以某价格购买合同，认定债券或者贷款会违约。

　　3月7日，星期五，一份为期5年的、保护贝尔斯登1000万债务不违约的合同，其年费已升至45.8万美元。如果投资者购买贝尔斯登竞争对手如雷曼兄弟或高盛的信贷违约掉期，其花费要远低于这一数目。