债券牛市还在吗？你要怎么为它做出投资改变？

　　文｜崔鹏

　　插画｜金迪

　　如果你是个追求稳定收益的投资者的话，那么买债券应该是不错的选择。自余额宝[微博]等投资理财工具把货币基金推荐给广泛的公司人以来，相信人们对稳定收益的接受度比从前高了很多。

　　余额宝这件事还证明了一个问题，那就是大家对相对量并不敏感，而对绝对数字的反应就要兴奋得多。比如，某个理财产品大大咧咧地说年收益率是4%，即使在收益率普遍偏低的新常态时期，一个能拿出40万元来投资的人仍然会漠然对待这种营销。但是，如果这个投资产品有机会天天告诉投资人，“嘿，我又在你账上放了50元”，那这个人就会变得积极很多。那些庞大的银行就很缺乏这种天天说一遍相同的话的耐心。

　　咱们还是回到买债券这个问题吧。投资债券这件事，对于一般投资者也是有一些障碍的。第一就是，投资债券的一些术语，它并不像股票术语那么好理解，比如大多数人会把投资股票的时机选在所谓的牛市，股票的牛市很明显，那些股票都在涨啊。而“债券牛市”是什么样的呢？

　　很多人以为债券牛市就是某种债券所承诺的利息在上涨，但事实正好相反，债券牛市发生在新发行的那些债券承诺利息逐渐下跌的时间段。简单解释一下，为什么利率下跌阶段会出现所谓的债券牛市？这是因为如果市场都预期利率在将来一个阶段会出现下跌，那么在将来发行的债券利率对比原来发行的债券利率也会下跌，这样投资者在可交易债券市场就会更愿意买入利率相对更高的旧债券。这些可以交易的旧债券由于买的人多了，价格就会出现上涨。如果市场预期将来的利率下跌会比较剧烈，那现有的债券价格上涨幅度也就会比较大，这样，所谓的债券牛市就出现了。另外，如果股市的情况比较糟糕，投资者为了规避股票下跌的风险，债券价格特别是信用水平比较高的债券也会出现上涨。比如，在2008年后，美国最着名的太平洋投资的比尔·格罗斯—他在债券界的地位相当于股票界的巴菲特—在挺长的一段时间，他的投资收益率都要超过很多高风险投资者。

　　也许在2012年以前，当一个债券投资者是很幸运的。那时候全世界都处于债券牛市中，在那几年，一个投资了债券基金的人总有理由笑话那些把钱投到股市里的“傻瓜”们，因为高风险投资收益比固定收益投资要差很多，而且整天还会因为一些市场上的风吹草动而心惊胆战。但是在2013年，情况似乎出现了变化。首先是美联储换人这个事，伯南克离任了，而接替他的耶伦给出了美国量化宽松的时间表，这让市场预期出现了改变，如果美国将在2014年年底就开始加息，那么我们为什么还要持有那些该死的债券。美国市场的债券价格在2013年曾经因此出现了大幅度下跌。

　　另外，在中国还有个叠加的意外情况，那就是2013年6月出现的“钱荒”现象。流动性紧张情况似乎超出了人们的想象。当时中国的决策层似乎摆出了一副对市场很信任的样子，这让政策市场预期将来的真实利率将维持一个比较高的水平，因此，2013年债券市场曾经出现大幅度下跌，而有的债券基金的收益率出现负数—在常规年份这几乎是不可能的。

　　如果一个债券分析师想显示一下他的业务水平，最好的测试年份就是2014年。今年，世界货币市场已经不是平的了。在美国，由于就业水平恢复经济持续稳定的复苏—虽然这种复苏已经非常缓慢了—耶伦女士虽然偶尔会故意吓唬一下市场，让市场预期不那么单一，但是总体上说，美国的货币政策还是在沿着她2013年年底所确定的时间表前进。

　　美联储大概将在2015年中有加息的举动。与此同时的欧洲（除了英国和德国）和日本却还处在想办法让自己的经济有点起色的地步。而政府对于这个问题最有效的办法就是继续甚至扩大非常宽松的货币政策，以此来刺激国内的通胀。在新兴市场国家，经济政策面临这两难，他们一方面要面对国内经济的不景气；另一方面，还要注意，不要因为美国的经济复苏和加息而造成外资的大幅度撤出。在这种情况下，一些政府选择跟随加息的政策，但也有一些还在进行更细致的考虑—比如中国就是这样。

　　2014年，中国决策层在货币市场上有时候会放出前后矛盾的市场信号。起初他们表示，中国的流动性水平是合适的；但是经过一两个月，强调降低社会融资成本，又成了主流说法。今年2至4月的中国经济景气程度的确令人担忧，对此决策层相对于去年的做法出现了反转，不但不再收紧市场的流动性，而且运用定向宽松的政策，希望以此来让经济形势稳定下来。

　　而在此期间，市场的预期也因为决策层的转向出现了改变，大家又开始认为出现降息的可能性更大。因此，债券市场价格在今年年初又开始上涨。但中国的事，就是比其他地方要复杂一点，5月和6月，也可能是决策层的手段见效了，中国经济的景气程度得到了很大的提升。在这种情况下，债券投资者应该怎么做呢？

　　前边关于债券牛市的话题好纠结，现在说点乐观的吧。普通投资者在这个时候其实要比那些债券基金经理的日子要好过得多，面对债券价格的疑问，真正犯难的是那些债券基金经理们。在债券投资上，普通投资者只要能获得还过得去的收益，就可以安心了。

　　投资债券基金不是最好的选择

　　就像我们前边所说的，普通投资者投资债券基金并不是最好的选择，这是因为，你没必要把自己的钱和那些游移不定的基金经理绑在一起，而增加他们的筹码。这里涉及到一个问题，债券基金经理们是怎么实现收益的，他们大多数情况下不会手握债券一直等到它们到期，而会把更多精力放到即时市场的涨跌上。其实，美联储加息对整个货币世界的影响还是蛮大的，在这个过程中，你没必要去投机一个反向的投资，何况这个投资的收益还不见得有多大。

　　如果你真的想享受稳定，就直接投资高等级债券吧

　　其实个人投资者可以关注一下一些投资级的公司债，它们现在的单利利息在6%左右。虽然还要交税，但这个收益水平比照大多数投资品还是可以的。

　　另外，在现在这个比较敏感的时期，投资者别光看到利息高债券就让自己陷入到麻烦中，今后一段时间，都可能是中国的违约相对高峰期。

　　可以把适当的钱放到股市了

　　如果你觉得投资债券太稳定，那不如把一部分钱放到股市里。这不是开玩笑，现在的股市价格还是足够低的，没人能完全预测它什么时候出现上涨。但是，在现在的情况下，定期买进指数基金应该不是坏的决策。

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