《上海国资》记者 王铮

　　优质国资最大的问题是公司的法人治理结构不完善，国资证券化为解决国有企业的体制机制问题提供了可能

　　2009年注定将作为里程碑载入上海国资重组的改革史。

　　6、7月间，短短1个多月，10余家上海本地上市公司发布重组停牌公告。

　　业内认为，在短时间内如此集中而大面积的国资上市公司整合重组资产异常鲜见。

　　与多家公司发布重组公告同时进行的是，各企业集团向上海市国资委规划处陆续上报了3年行动规划。

　　这并非巧合。

　　2009年4月至今，上海市委、市政府领导在各种场合均反复明确指标：今后3-5年基本完成产业类企业集团整体上市或核心业务资产上市，基本完成1000多家非主业企业的资产调整、整合，市属经营性国资资产证券化率将由目前的18%提高到40%左右。

　　媒体亦将之称为1800亿资产上市潮。

　　这亦与近期出台的“十一五”国资调整规划一脉相承。在此规划中，上海市国资委希望加快推进经济转型，实现国资企业产权多元化和资产资本化、资本证券化，推动优质资产和资源向关键产业领域和优势企业集聚。

　　《上海国资》采访众多企业集团负责人及国资专家，试图描绘出上海国资重组所遵循的路径，其未来组合的空间会有多大？其中是否会有矛盾与冲突？最终效果又会如何？

　　重组年

　　8月5日，中国最大的酒店业上市公司——锦江股份(A股)与控股股东锦江酒店(H股)发布公告称，正在酝酿公司的重大资产重组事项，锦江股份公司股票自8月6日起停牌；8月10日，中国铅笔正式更名为老凤祥。

　　至此，不到两个月，上海市国资委出资监管的企业有8家上市公司停牌发布重组公告(表1)。

　　加上此前停牌的广电系两家上市公司、中国铅笔均在6月复牌并公告重组方案，上海国资整合的上市公司迄今已达11家。

　　此次重组力度之大，范围之广为历年仅见。

　　万国测评研究部主管周戎对《上海国资》表示：“此次重组案例一个接一个，显示政府决心非常果断。”

　　“显然，已不是一而再再而三地小心翼翼先试点再重组，反而先从企业规模大、市场影响力强的的开始，比如上航和东航换股合并、上实医药系重组、上海建工整体上市。”他说。

　　更加上，今年上海国资重组赫然有金融企业在内。

　　重组曾3度夭折的爱建股份在停牌数日后，7月13日公告，公司将就重大资产重组事宜与上海国际集团有限公司进行洽谈。

　　“这是非常少见的，以往的国资重组重点在工业企业，但此次显然已不在局限范围。”周戎表示。

　　多数市场人士观点一致。

　　“这些企业规模庞大，情况复杂，早在几年前即有讨论，但未有动静。”国泰君安策略分析师章秀奇对《上海国资》表示。

　　上海市国资委有关人士对上述观点表示赞同：“与前几年的重组比较，今年绝不是个别案例零打细敲的一年。”

　　但如此大规模全方位的重组为何选择在2009年进行，让市场联想丰富。

　　危机对策？

　　大部分市场人士认为决策层对国资重组充分考量了时机因素。

　　上海社科院企业研究中心秘书长周晓庄表示，上海国企改革之所以选择现在这个时间点加速启动，国际金融危机倒逼的影响不可忽视。加快国企转型和改组，将成为扭转上海经济形势、培育新经济增长点的重要推手。

　　资本市场分析人士大多认同这一观点。

　　“根据数据，今年上海本地经济的复苏速度没有在全国取得领先地位，国企亦没有变得更好。1-5月，上海国资委出资监管企业累计实现营业收入2783亿元，同比下降2.5%；累计实现利润总额90亿元，同比下降33.6%。上海市政府显然急欲改变这种状态。”万国测评研究部主管周戎对《上海国资》表示。

　　上实集团董事周道洪则对《上海国资》表示：“换个角度看，金融危机带来了经济格局和产业格局的调整机遇，历次金融或经济危机过后，都会伴随着资产重组的浪潮。”

　　但亦有业内人士表示，这并不是根本原因。

　　“上海国资大范围重组与经济形势和资本市场表现并没有直接的联系。企业重组是按照早有的时间顺序推进的。每个企业的时间表不一样。 比如上海汽车借壳巴士股份、华谊集团注资三爱富等就是在2008年上半年。”一位接近上海市国资委的人士对《上海国资》表示。

　　他举例说，一些重大的重组项目，比如东航和上航，事实上是谈了很多年的，是国家战略和上海本地战略的结合。

　　更何况，面对同样的经济形势，每个集团命运并不相同。

　　“比如一些化妆品行业，在经济危机时有口红效应，反而更好。这时候重组并不是好时机。”上述人士表示。

　　他认为，之所以各集团选择今年加快重组，根本原因是，继2008年9月上海市政府《若干意见》出台后，今年4月，上海市委、市政府再度召开会议，明确国资改革基调。

　　“前几年，因为各企业集团对大的方向拿不准，监管机构没有定调，所以很难有大动作。现在既然大方向已经清晰，各集团才能根据这一方向推定自己的坐标，该怎么做不该怎么做。”

　　他认为，除此而外，其他原因相对都较牵强。

　　但资本市场善解人意地迎合了这一需求。

　　“资产重组一定要建立在市场活跃的基础上，现在不管是定向增发、非定向增发、换股等市场都有热情参与。”周戎表示。

　　周道洪亦表赞同：“目前资本市场超前于实体经济的繁荣，为重组带来了重大战略性机遇。”

　　两端重组

　　尽管重组停牌消息不断，给人目不暇接之感。但其中规律仍清晰可见。

　　“至少从停牌的上市公司看，要么是业绩很好的公司，要么是业绩不好，或者前景晦涩的公司，少有不上不下的企业在进行重组和整合。”章秀奇表示。

　　他举例说，在停牌的公司中，可以很明显分为两个极端：一类如上海航空、广电系、爱建股份、二纺机等，这些企业或资质差或亏损严重；一类如上实医药系。其业绩在同业内突出，行业潜力亦很大。

　　“这两类企业很难重组，差的企业包袱重，债权债务关系复杂，而好的企业又不愿意急于重组。”市场分析人士表示。

　　但上海市国资委已不能再等。

　　“对于亏损企业，比如广电电子和广电信息已经严重资不抵债，再等3年？已经来不及了，总不能等到它们退市再来想办法。”一位国资委人士对《上海国资》表示。

　　同样的情况适应于爱建股份、二纺机。

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