走出房地产领域的杨国强，想利用杠杆为家族开创一片新天地。但收购TVB，一无“好支点”，二无“硬杠子”，三没有“一把力气”，不知杨国强能用这样的杠杆抬起什么！

　　文/李 彤，商界传媒企业研究院副院长，北京商界融信投资公司执行董事、副总经理

　　两年来，房地产商们经历了冰火两重天。2007年是天价圈地、天价卖楼、天量融资，还有天文数字的身家，其中最为引人注目的就是以1300多亿元富甲中国的碧桂园杨氏家族。2008年则是另一番景象：地量销售额、紧绷的资金链、股价也躺到了地板上。不过，资产缩水六成的杨国强却没有显露出沮丧，反而四面出击，屡曝惊人之举：争购TVB、进军煤制油、接手“荷兰村”、进军台湾房地产……除了盖茨，有幸体验百亿美元资产缩水的地球人恐怕只有杨国强了。人们不禁猜测：大起大落对杨国强的思维方式、情性有何影响？

　　进军台湾八字还没有一撇，煤制油战略“太高太远”难以置评。倒是接手邵氏TVB的协议过程、对价、付款方式已经陆续为人所知。我们不妨从这起收购案看杨国强是否“靠谱”。

　　杨氏暴发史

　　1978年，在大哥杨国华的帮助下，23岁的杨国强在公社房管所当上了施工员。11年后，他成为镇政府旗下建筑公司的法人代表。又过了4年(即1993年)，杨国强和杨贰珠等搭档来了个漂亮的管理层收购(当时MBO概念尚未被总结提炼)。15年间，杨国强完成了两次蜕变：从什么也不懂的农民娃成长为集体企业的负责人；再从企业的经营者变身为所有者。

　　1993年与2008年一样，是房地产商难熬的一年。垫资修的4000套别墅回款出了问题，杨国强无奈地由造房者变成卖房者。在高人策划下，杨国强为别墅配套了一所贵族学校(北京某名校的分校)。一时间，小半个华南的富豪趋之若鹜。在销售情况好转，但原开发商股东仍举棋不定之际，杨国强果断出手。最终，杨国强等人以8000万元的代价就拿下了这家房地产公司——碧桂园的全部股权(杨国强60%，其余4人各10%)。

　　2007年3月，即改姓杨之后的第十二个年头，碧桂园在香港主板上市,代码刚好是2007。首次公开发行的24亿股定价为5.38港元，相当于2007年预期每股利润的22倍。按照香港券商一贯的“饥饿疗法”，碧桂园仅拿出10%的新股向公众发售。果不其然，这2.4亿股在香港的认购倍率达255.7倍。于是“回拨机制”按惯例被启动，在香港公开发售的股票数量提高一倍至4.8亿股。碧桂园上市当日，股价一路冲过7港元，公司总市值上千亿港元大关。由于认购踊跃，碧桂园还通过“超额配股”增发了3.6亿股。这样，碧桂园首次公开发行(IPO)的集资额达创纪录的148.5亿港元。

　　上市后，杨国强之女杨惠妍代表家族持有碧桂园95.2亿股(占总股本的58.2%)。尽管成为了公众公司，碧桂园仍有深厚的家族企业特质。杨国强担任董事会主席，女儿(杨惠妍)、侄儿(杨志成和杨永潮)均在执行董事之列。2007年，房市与股市的疯狂相互叠加，大陆、香港上市的房地产公司市值暴涨。9月份，碧桂园股价冲上14港元，杨氏家族名义资产在巅峰时超过了1300亿元。今年以来，碧桂园股价落至4.4元一线(低于发行价)。短短10个月，杨氏家族资产落差竟达千亿港元！

　　2008年3月，碧桂园通过发行“以人民币计值，以美元偿付”的可换股债券集资7.19亿元人民币。与一年前近150亿港元的大手笔相比，区区7个亿的融资还得以可转债形式完成。可见碧桂园资金需求之迫切和资本市场之消极。

　　但年富力强的杨国强倒是意气风发，四面出击。早在2006年底，他一手掌控的创源投资(头面人物是二女婿和三女儿)就向云南昭通市政府递交了煤化工开发意向书，计划开发年产3000万吨的露天煤矿和500万吨煤变油工厂。一年后，创源投资在煤炭资源丰富的内蒙古霍林郭勒市又布下一棋子。在煤制油领域，神华集团的技术已商业化、云天化则购买了壳牌的技术。草根出身的杨氏家族即使能拿出几百个亿，在人才、技术、资源、市场、渠道等方方面面均没有胜算。难怪媒体对杨国强壮举的表述中充斥“下注”、“豪赌”等字眼。更让人吃惊的是，今年又传出杨国强收购TVB、接手“荷兰村”、进军台湾房地产等一系列消息。粗略估算，杨氏“各条战线”的远期投资规模将以千亿元计！

　　点评：

　　与杨国强极有渊源的王志纲评论说：“房地产企业的每一个项目是蛋，企业的品牌运营是鸡。企业之所以能吸引投资者，既非蛋亦非鸡，而是鸡的生育能力。十几年来，碧桂园的强盛生育能力已被证明，而它的土地储备则好比满仓的饲料。”

　　杨国强进军煤化工领域有分散风险、另觅增长点的意味。但四面出击反而令人怀疑碧桂园在房地产领域做大做强的信心。

　　邵氏光荣史

　　邵逸夫祖籍宁波，父亲是民族企业家。生于1907年10月，他在美国接受中学教育后随兄长从事电影事业。才智过人的邵逸夫从市场发行做起，渐次掌握了摄影(拍摄过《珍珠塔》、《孙行者大战金钱豹》)、编剧、导演(如1937年的《乡下佬探亲家》)等各环节的诀窍。在那个动荡的年代，邵氏家族在中国大陆、中国香港、新加坡、马来西亚等地皆有所作为。1932年拍摄的《白金龙》开中国有声电影先河。

　　上世纪50年代未，邵逸夫事业的重心落定于香港。他执掌的邵氏电影拍大片、挖名角，确立制作放映的垂直一体化模式，起用规模空前、设施先进的清水湾邵氏影城(九龙)……据统计，由邵氏投资制作的电影达1031部，李翰祥的《武则天》、《王昭君》；蔡继光的《男与女》；许鞍华的《倾城之恋》、吴天明的《变脸》；杜琪峰的《十万火急》等佳片不胜枚举。1964年，邵逸夫创办“南国电影训练班”，培养了汪明荃、黄霑、罗文、王羽、罗烈、郑佩佩等一大批新人。战后三十年，邵逸夫对香港成为“东方好莱坞”的贡献无出其右者。

　　到了上世纪70年代，年逾花甲的邵逸夫已在电影界功成名就，挣得数十亿身家并获英国女皇颁发的勋衔。邵氏电影在香港的市场占有率达60%。对他来说，退居二线享受几十辈子耗不尽的财富是顺理成章的，如果继续在电影界打拼则是令人敬佩的。但他却出人意料地开辟了一个新天地！

　　邵逸夫很早就认识到电视的无限前景，1967年，他与利孝和等联手创建了香港电视广播(TVB)，后者为第一大股东及董事局主席，而邵逸夫的主要精力仍在电影事业。TVB是香港第一家以无线技术播出的机构，故此被称为“无线电视”。邵逸夫早期对TVB做出重要的贡献是倡导开设了“无线艺员训练班”，从1971年开办后，这个训练班成为香港演艺圈中坚人物的“黄埔军校”：周润发、周星驰、梁朝伟、刘德华、郭富城、刘嘉玲、杜琪峰……数不胜数。1973年，TVB又创办了“香港小姐”评选活动，不仅娱乐了大众还为自己建立了另一个取之不尽的明星储备库。TVB诞生的头十几个年间，邵逸夫将精力逐渐向电视领域倾斜。到1980年，他成为TVB第一大股东并以73岁高龄就任董事会主席。