从图中可以看到TVB近5年营业收入的年复合增长仅为5.5%。股谚有云“高位盘整、盘久必跌”，这句话也可概括邵氏传媒帝国的处境。其实愿意接手TVB的买家不少：郭鹤年曾杀了个几进几出，终于罢手而去；默多克于1987年和2006年两次求购未果(据说第二次是被邵逸夫100亿港元的要价吓跑)；李泽楷、凯雷、黑石都曾直接或间接地表示过兴趣。

　　2007年，碧桂园营业额和净利润分别为177亿元和41亿元。企业发展轨迹直指“东北方向”(以60°角向斜上方拉起)。于是，邵氏、杨氏有了交汇的可能性，而交点就是香港上市的邵氏兄弟(00080.HK)。这家由邵氏家庭控股的公司持有TVB(00511.HK)已发行股本的26%。理论上可以通过对邵氏兄弟的收购间接成为TVB的实际控制人。此外，杨国强还会向邵氏家族买入邵氏影城等资产，使交易总价达到130亿港元。邵逸夫以卖方融资的形式借出25亿港元、李兆基放出30亿港元贷款，其余资金将由花旗、GE、工银、渣打等组成的银团提供。杨国强对付款方式的重视程度远胜于价格，只要能“轧账”，多贵也敢买，这种风格像极了孙宏斌！

　　据说邵逸夫本来没有考虑将TVB卖给杨国强，是后者的诚意打动了这位百岁老人。其实杨氏表达诚意的方式非常简单、有效，就是用真金白银来肯定邵老后半生创业的成就——TVB。正如黄光裕多付6亿元给张大中也是对后者的莫大肯定。相形之下，苏宁张近东的“诚意”则显得无比苍白。

　　点评：

　　杨国强无疑是优秀的企业家，但邵逸夫则近于神人。俗话说“龙生龙，凤生凤”，套用王志纲的比喻，杨氏虽有生育“柴鸡”的佳绩但不代表他能生出“凤凰”。

　　杨国强胜算几何

　　一般情况下，企业家会以多种方式圈“别人的钱”投入项目。广义上讲，所有那些“借鸡生蛋术”都可概括为杠杆。“自己的钱”与“别人的钱”的比值称为杠杆比。例如企业以1亿元自有资金投入一个项目，另外从银行贷款1亿元，则杠杆比为1∶1。在收购中，以被收购对象股权为抵押借贷，减少被收购方资金压力的作法叫做“杠杆收购”(LBO)。杨国强几乎不花一分钱，借款收购TVB的杠杆比是1∶∞！煤制油、“荷兰村”都注定会将杠杆利用到极致。俗话说没有免费的午餐，杠杆的使用者要付出代价并承担风险。以收购TVB为例，杨国强不仅要承诺高额的利息还得将所购股权抵押给债权人，其风险不言而喻。例如，股价跌到一定程度债权人有权“斩仓”，获得该笔股权的人就有了向杨国强发难的本钱……

　　除了资金问题外，杨国强收购TVB的最大风险是控制权。股权方面，香港这个成熟的资本市场有着极为复杂的游戏规则。邵逸夫间接持有TVB1/4的股份就能稳稳控制40年，杨国强凭什么以26%的间接股益控制TVB？控制TVB可谓名利双收，不知港澳有多少大佬为之心动。让杨国强这个十足的门外汉出头从邵逸夫那里高价买下，然后以合法但恶意手段攫取过来。在内部治理、艺人管理方面，邵老精神领袖和创始人的分量岂是杨国强这个外来户能及。传媒业人力资源管理之难是公认的，不是单靠自己的族亲加两个职业经理人可以轻易搞定的，“老大”的个人魅力是不可或缺的。可以说全世界多大的“腕儿”(不管是否出身于TVB)在邵老面前都摆不出半分“牛气”。我们会彬彬有礼地对待小时工、保安，但我们会满怀兴趣地听小时工长篇大论或者对保安崇拜得五体投地吗？会千方百计请他们签名、合影吗？同样，哪个明星会对“Boss杨”心悦诚服？

　　某种意义上讲，富豪是殚精竭虑为社会管理资源的志愿者。当确信自己能让资源更有效率地为社会创造财富时，他会去贷款、上市融资或并购……反之，他应明智地将财富“散掉”或交给适当的人来管理。微软曾将324亿美元现金作为年度分红返还给股东，巴菲特则将370亿美元资产交给盖茨基金会。几百亿美元在手，盖茨、巴菲特却将运用它们的权力推了出去。而不少中国老板却总想圈更多的钱来实践自己的奇思妙想。

　　总之，从资金来源、控制、运营能力等诸多方面来看，杨国强并购TVB凶多吉少。并购不成是他的运气，否则内外交困是必然的。杨国强会比贸然接手健力宝的李志达更加“不顺”。

　　走出房地产领域的杨国强，想利用杠杆为家族开创一片新天地。一无“好支点”，二无“硬杠子”，三没有“一把力气”，不知杨国强能用这样的杠杆抬起什么！