《证券时间》记者刘辉

　　B股开放带来机会无限

　　(前言)六月一号以后，B股将完成对境内外投资者开放的所有步骤。2月19号以后持币等在B股门外的资金将大量涌入，这会形成新一轮的井喷行情，还是会进入震荡期？这一波行情将受哪些因素的影响，投资者该如何操作？从今天起我们将推出B股再启动的系列报道，希望能给投资者提供一些思路和信息。

　　年初B股开放，消息公布时，前来深交所排队购买B股的投资者从大厅一直排到厅外，场面火爆。现在当然看不到排长队的人了，那么2月19号以后的B股市场究竟发生了哪些变化呢？

　　在深圳平安证券[微博]一个营业部开户的徐先生2月19号一得到消息，马上意识到这是个很大的机会。他们：“第一反应是B股买得到就能赚钱，第一开就涨停，我也赚了一倍多。”也有的投资者没有这么好的运气，记者采访的一位投资者说：“2月19号开的户，那时侯听报纸说要涨好几倍，就抱着这个想法去买，排队排了几个小时也没有买到，6月1号可能会买。”

　　实际上大多数买B股的人一掘到了第一桶金子。从2月19号到5月22号的统计情况看，B股的流通市值从521.77亿元上升到1489.4亿元。沪深两地B股平均股价也分别上涨了171.74%和248.33%。据招商银行深圳文锦渡支行行长范伟强介绍：“我们的外汇存款一下下降了很大，尤其是港币。因为深圳基本上都是用港币炒B股，下降的幅度大约是10%到8%左右，都转移到了证券公司。”

　　B股以其低市盈率吸引了大批个人投资者，2月19号以前B股开户人数31万多，目前已增加到100多万。B股的暴涨已经使B股的市盈率大大上升。5月22号和2月19号相比，沪市B股从20.9倍上升到55.2倍，涨幅164.2%。深市B股从12.09倍上升到38.59倍，涨幅219.19%。在113家B股上市公司中，有89家同时有A股，A、B股的股价也在不断缩小着差距，甚至到5月22日，第一只超越A股价格的股票已经出现，那就是轻骑B股。

　　用平安证券综合研究所研究员刘中学的话说：“国家开放B股市场，意义绝不仅仅是解放B股市场历史套牢盘，从真正意义上是把B股市场作为国内证券市场对外开放的桥头堡，搞活B股市场也是为A股市场未来开放作一个试验田。”

　　6月1日之后的政策影响

　　现在，B股市场上市公司只有113家，我们的B股市场被形容为最小、最壮观、最有想象力、最脆弱也最危险。目前，B股市场一百多万投资者最关心的就是6月1号以后，政策对它的影响会体现在什么地方。

　　2月19号B股市场新政策推行以来，闽灿坤首家通过了增发5000万B股的计划。人们普遍把B股市场的扩容看作是一个明显的政策信号。而香港最大的华资投资银行京华山一国际(香港)有限公司作为闽灿坤的主承销商，其实已经初步接触了好几家愿意在B股市场发展的企业。京华山一国际(香港)有限公司大中华事业部中国部代表涂玉慧说：“有很多已经上市的B股或者新的外资公司，他们都非常积极往这方面发展，我想对企业来讲 有非常大的需求，对B股市场来讲也有非常大的需求，因为我们感觉到B股市场现在的资金供给量太大，而可投资的对象又太少，所以我们希望把好的企业在B股市场推行上市。”

　　B股市场通过扩容，增强流通性以达到一个新的平衡。而以目前A、B股价不断缩小的情况来看，上市公司发行B股也变的有利可图。青海证券的分析师苏武康认为：扩容的可能性很大。扩容给市场带来的影响是，扩容的幅度如果不是很大，会促进市场活跃，因为投资者可以有更多的B股进行选择；如果扩容的幅度很大，很多公司配股或者很多公司新上市会对B股市场整个行情增加一定调整压力。涂玉慧则希望：“扩容由市场性来决定，对我们国际协调人和主承销来说，其实对市场是非常敏感的，我们很清楚扩容恰不恰当。如果很恰当。我们希望尽快把好的企业、规范的企业上市。”

　　尽管大多数投资者在关注市场是否会扩容，但扩容毕竟不会一蹴而就。对于B股市场，最直接的感受来自管理层。平安证券的分析师刘中学分析：国家对B股的态度应该是非常明确的。本月初。江泽民主席和证监会周小川主席在香港财富论坛上讲的话已经透露出这种信息，一个通过收购兼并等方式吸引外资进入国内，参与国内经济建设，另外对境外企业实行“国民待遇” ，国外的企业也可以来境内的交易所发行股票上市等等，所以从方方面面来看，我们国家政策面应该说是比较宽松的，政策面支持B股市场健康发展的态度不会动摇。

　　看来，对于近期的B股市场来说，扩容政策将对市场的发展产生相当大的影响，而扩容的规模大小也从一定程度上决定着B股的走势。

　　机会垂青理性投资者

　　随着B股新入市资金日期的临近，各大券商都在积极备战“六一”，不少投资者也跃跃欲试，想在B股市场一展身手。那么6月1日后的B股市场机会有多大呢？

　　只要看一看一些条幅、广告语就知道，B股的放开首先已经让券商们获得了机会。最近四个月B股市场活跃的成交让不少券商赚得盆盈钵满。券商们已经在“赛前热身”，准备迎接今年第二波B股投资热潮了，对于投资者来说，很多的人也想拥抱这第二次机会。

　　目前沪深B股总市值不到180亿美元，2月19号以后第一波行情，巨大的资金推动B股股价节节攀升。据粗略统计，两市进入B股市场的现汇和现钞存款新增资金占总市值的一半左右。今年4月末，境内中资金融机构各项外汇存款余额达1318.5亿美元，仍呈增长态势，仅4月新增外汇存款就有26亿美元。新的资金已经等在B股门外。平安证券的分析员刘中学认为：“目前B股市场资金推动型的特点没有发生变化，这个市场规模非常小、非常袖珍，场外资金非常充裕。六月一号以后。B股市场进一步开放还会有大量的资金入市，但B股市场规模却没有同步增加，在这种供求矛盾严重失衡的情况下，B股市场资金推动的特点仍然不会发生变化。另外A、B股价格的剪刀差也会使B股未来存在一个比较大的机会。”另一名分析员邬伟则认为：“六月一号以后会有新的资金进来，这部分资金主要是前期被挡在外面的部分，对B股来说可能又面临一个新的机会，但由于前期涨幅已经非常大了，所以六月一号以后B股的涨幅应该来说不可能象前期那样有特别大的涨幅，有投资机会的股票还是A、B股差价比较大或者纯B股质地比较好的公司。”

　　截止2月19日，沪深两市A、B 股的价格比最大的公司分别是：沪市凤凰B股，价格比为6.68；深市深南玻B，价格比为7.93。如果说资金支撑目前B股市场最主要的力量，那么新一批准备杀进B股市场的投资者是不是需要更理性一些。因为机会肯定与风险同在。

　　找寻B股风险

　　B股市场的开放确实给市场的各方参与者都带来了机会，但是机会与风险永远是同在的。不论机会有多大，如果忽视风险的存在，都会给市场的参与者带来巨大的损失，那么6月1日后的B股市场都存在哪些风险呢？

　　有人把六月一号以后想进入B股市场的人比喻为是要去接“最后一棒”，因为大家知道一路上扬的B股完全靠资金的推动。那么在这个市场里究竟存在哪些风险呢？如果投资者准备带着大量资金杀进去，又该怎么去回避这些风险呢？

　　LONGHONOUR3月份大量减持中集B股的消息让人们议论了很久，因为中集目前是全球最大的集装箱制造商，有良好的业绩和发展潜力，而且也被境外基金普遍认为是中国入世的主要受益者。中集B外资股东的撤离是因为不再看好它吗？不止中集B、粤高速B、江铃B等一些B股的境外机构投资者也都已阶段性撤离。广东百灵信投资咨询公司分析师张志力认为：“深中集B、粤高速B的减持对两只个股的短期走势形成了相当大的冲击，也使深圳B股出现了短时回落，并且长时间横盘整理的格局也是促使深圳B股走势弱于上海B股的原因，我们认为随着B股的大幅上扬，外资减持的可能性将会更大，因为相对于国内的红筹股和香港的蓝筹股来说，其投资价值与机会已经远远大于B股，B股的泡沫化在逐步增大，外资肯定是意识到了这些投资的泡沫。”

　　据调查，2月19号以后B股的增量资金主要源于中小投资者。这些投资者的涌入使冷落太久的B股完成了价值的回归，突发利好引发井喷行情也在情理之中。但之后连续涨停，人们仍然奋勇买入就只能说是投机的力量了。很多投资者买B股的时候，看都不看上市公司的业绩，也不管它基本面怎么样。大量涌进市场的资金很少是看好某个公司的投资价值，更多的是冲着价差和B股严重的供求失衡来的。

　　张志力分析：“B股的投资有A股化的趋势，A股中炒重组股、炒ST、PT这种题材概念的手法也引入到B股，但我们觉得B股更大量的投资者特别是B股的发起人股东、一些大的投资者，他们对这个投资价值理念是完全不认同炒作理念的，我们的炒作理念和他们的纯投资理念有很大的反差，这种反差扩大到一定程度 可能会引起投资理念和投机理念的冲突，那么在这种情况下就会使B股发生一定范围内的震荡，可能会使投资者在这个震荡过程中遭受一定的痛苦。”青海证券的苏武康也认为：“B股市场目前主要的风险在于短线的投资者获利十分丰厚的与上市公司本身的业绩跟不上的矛盾，它的股价很可能会出现一个比较剧烈的调整和震荡。”

　　目前我们在B股市场上已经看到了一些和A股相同的行为，绩差股、T类的票受到追捧。如果B股市场的投资抛弃注重公司业绩的理念，它将面临更大的风险，毕竟它太小了。

　　沪深两市的较量

　　从2月28号B股复牌以来，沪深两市运行格局有明显差异。回顾2000年，沪深B股市场就已经存在很大差别。沪市B股这一年整体升幅为136。2%，深市B股整体升幅为66。7%。沪市远大于深市。今年2月28号以后，两个市场B股走势也有明显分化。

　　本栏目记者就沪深两市的不同采访了平安证券的分析师刘中学。

　　刘中学：“B股开放以后的五、六天，两个市场同时出现无量封涨的局面，从涨停板被打开以后，沪市出现强势整理，而深市B股同期却呈现继续扎空上扬的局面，之后我们注意到从四月初深圳B股进入高位强势整理阶段，而同期沪市B股出现稳步盘升。从五一以后我们注意到一个明显的特点，外币利率再次下调以及六月一日B股进一步开放因素的影响，使得最近两个市场恢复了同步上涨的局面，但总的来看，上海市场仍然占主导地位。”

　　记者：“沪市B股的这种表现是不是跟它重组概念多有关系？”

　　刘中学：“上海本地股一直就是重组题材不断，另外一个还是与国有股减持有关。从市场传来各方面的信息，国有股减持有可能从沪市老牌的制造类上市公司开始，并且减持价格可能以略高于净资产的价格来减持，这样对B股市场来说也是一个利好，总体上看深圳B股上市公司基本面要强于沪市B股。深圳有一大批绩优蓝筹股，比如象万科B股、中集B股 、粤照明B股、小天鹅B股以及晨鸣B股、张裕B股等等这些上市公司，基本面都比较好业绩优良稳定。这些深圳绩优B股在市场上表现却整体不是太好。象粤照明B股、中集B股等累积涨幅都小于同期市场大盘，也小于很多绩差股的市场表现。”

　　记者：也就是说我们可不可以认为沪市的投机性比深市强？

　　刘中学：“如果从市盈率的角度来看，沪市B股的平均市盈率目前已经接近55倍，并且沪市B股市盈率超过五百倍的有几十只，而深圳超过五百倍的只有几只，沪市B股的投机性比深市B股强。”

　　沪深两市结算货币的差异也对行情产生了不同影响。虽然港元和美元都是自由兑换货币，但美元是全球性货币，流通性更强。同时我国的外汇储备和其它外币资产多数是以美元计存，因此大量美元流向沪市B股也在情理之中。实际上沪深两地B股市场的差异还有两地投资者结构不同造成操作上思路不一致。