吴智钢

　　自2月19日以来，B股市场的格局已经发生了重大的变化。这些变化主要表现在以下几个方面：

　　投资主体开始本地化

　　B股市场的投资主体———即投资者队伍，原来是以境外人士为主。给境外人士投资中国企业的机会，通过B股市场吸引外资，这是当初在A股市场之外再开一个B股市场的初衷。2月19日，B股市场对部分境内人士开放，使B股市场的投资主体迅速向本土化转变。据传媒报道，仅2月19日之后的两天时间内，就有超过34万的境内投资者携资金开设了B股交易账户，这一数字超过了过去8年境内人士开户数的总和。与此同时，随着B股价格的迅速上升，一些已投资B股数年之久的境外投资者开始撤离这片曾经令他们失望的“伤心地”。例如，中集B、粤高速B的境外股东都曾宣布减持B股。

　　但B股投资主体的本土化，只是一个阶段性的动态过程。所谓“铁打的营盘流水的兵”，今天境外老股东走了；明天，当B股市场进一步发展起来，又会有新的境外投资者重新进入B股市场。据报道，近期共有超过10亿美元的资金从境外进入到B股市场。管理层曾在多种场合表示，我国加入WTO之后，证券市场将逐步对外开放，而B股市场将是率先允许外资进入的一片“试验田”。届时，境外资金有可能重新成为B股市场的投资主体。

　　从投资型转向资金推动型

　　目前，B股市场已经从投资型向资金推动型转变，即市场格局进一步向A股靠拢。

　　推动B股市场转型的主要动力源于3个方面：即市场规模太小与资金需求过大的矛盾、A股价格对B股价格的拉力以及投资主体的改变而导致的投资理念的改变。

　　目前深沪两市B股仅有114只，只有A股的约一成，B股现有总市值仅约180亿美元，而至4月底，我国境内中资金融机构各项外汇存款余额达1318.5亿美元，而且呈增长态势，仅4月份就新增26亿美元。同时，最近国内外币存款利率持续下调，将直接促进一些到期的定期外币存款进入B股市场。B股市场资金需求大于股票供应的格局在短期内不会改变。

　　过去，B股中有些股票可以靠红利分红收回投资成本，具有投资型的特征。但是，由于A、B股存在明显价差，去年以来B股价格迅速向A股靠拢，B股股价的上升直接导致市盈率的提高，从而使B股市场的投资性日趋减弱。这一趋势将在B股市场向所有境内人士开放之后得到强化。举例说，当大家都可以购买A股或B股的时候，对于同一家上市公司，您是会购买价格较高的A股呢，还是会购买价格较低的B股？答案是明显的。当B股价格进一步上升的时候，可投资性就将进一步弱化。

　　由于投资主体的本土化，目前B股市场的投资理念、操作手法也越来越像A股市场。举例说，近期B股市场走势较强、升幅较大的个股，并不是中集B、本钢板B这类市盈率很低的个股，而是深本实B、深建摩B、胶带B股等重组股、绩差股。这一现象就使B股市场资金推动型的特征更为明显。

　　价格迅速向A股靠拢

　　由于过去同一上市公司A、B股价格差距太大，导致了A、B股之间同股不同利、同股不同权的怪现象，不利于在B股市场进行融资或再融资。最近一段时间以来，由于投资者普遍对A、B股股价接轨抱有预期，推动了B股价格迅速向A股价格靠拢。

　　经过一段时间的持续上升，A、B股之间的价差已经缩窄，轻骑B股和海航B股价格甚至一度超过其A股，但总体来说，B股股价现仍仅约为A股的六成至七成左右，有些个股如深南玻B等，其A股价格仍高于B股接近一倍。总的来看，B股价格进一步向A股靠拢的趋势，短期内不会改变。