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国际金融报记者 周宏 发自上海
股市的波动常常会影响市场的判断，而更多的新消息则会助推这种预期，6月2日即将正式启动发行的中小企业板就被很多投资者视作市场转势的契机。但申万巴黎投资总监张惟闵认为，中小板的推出和市场的调整并不会影响价值投资理念，宏观经济决定了股市依然处于牛市周期之中，对于市场，我们的观点没有改变。
宏观经济决定市场走向
对于股票市场，张惟闵有一个基本的结论，中长线市场的走势可以轻易地从宏观角度看出方向。基于这点分析，他认为，中国股市的长期走势依然向好。
在他看来，支持这个结论的，除了中国经济不会“硬着陆”的判断外，中国投资者手中沉淀的巨额资金的投向也是重要的判断依据。
张惟闵认为，在中国，如此庞大的资金实际上只有5个主要的投资方向：银行存款、债券、实业投资、房地产、股票。而从对资金的吸引力看，银行存款现在实际上是负利率，债券市场面临利率抬升压力，都不太可能在未来吸引太多资金。实业投资和房地产这两个方向，尽管很热，但也受宏观调控政策的限制。因此，未来股票市场的资金供应将会非常充分。“所以，现在股票市场的主要问题是投资者的情绪。”张惟闵认为，宏观调控政策一出来，大家恐慌情绪抬头，市场也告跌。但过一段时间，恐惧消失了，投资者的投资热情又会重新升高，市场就会重拾升势。
景气股不等于蓝筹
除了心理层面的因素外，张惟闵认为，市场里存在的深层次问题对市场构成了更为重大的影响。比如，市场的结构性问题在前一阶段的下跌中就表现得相当明显。他认为，前一阶段市场的下跌同所谓的“蓝筹股”的下跌密不可分，但其实，真正下跌的是一些景气循环股。
“景气股不等于蓝筹股。”张惟闵表示，蓝筹公司在国外是指经营能力强，现金流丰沛的好公司。而中国的蓝筹公司却指的是去年赚很多钱的公司，所以前两年盈利最好的景气循环公司就成了蓝筹股。
“问题不在景气股的下跌上。”张惟闵认为，真正的关键在于沪深股市里，景气循环公司市值比重过大，而其他行业的公司比例不足。这直接导致投资者在景气循环股下跌后，找不到其他行业来替代景气股的位置。而股市也只能随着景气循环股的波动而涨跌。
张惟闵预期，这个情况在未来会得到扭转，随着未来上市公司的数量会增加，更多优秀的公司上市，股市与宏观经济的关联性会越来越高。
部分投资者看的太短
而对于很多投资者所抱怨的，股市缺乏适合投资的对象，张惟闵也不以为然。“好东西还是不少的，关键看你怎么选。”
“市场里的大部分投资者看的太短，今年业绩不能增长30%就会遭到抛售，认为增长速度不够快。而这样的结果是，一些稳定增长的好公司被忽略掉了。”张惟闵认为，市场内存在一些这样的公司：每年业绩都能增长百分之十几，经营能力和现金流也都很出色，但永远排不上业绩榜前几名。其实，这类公司未来的复利效应将很惊人。中国未来一定会出现大蓝筹，这样的股票机会也最大。
而在具体行业配置上，张惟闵表示，申万巴黎考虑选择的行业，是对中国经济有一定代表性，在中国经济增长时，能够分享成果的行业。因此，在操作模式上他们采用“两头买一些”的“哑铃型”战略，一方面在一些上游行业中选择最优秀的龙头企业；另一方面在下游消费品行业进行重点投资。“包括家电、啤酒、乳制品、中药业等行业都是我们所看重的。”
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