基金法配套细则待定 20%投资国债规矩将取消

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　　证券投资基金法盛装起步 债券投资比例将放开

　　基金业一季度发展过快受到官方重视，恶性竞争将导致投资能力和风险控制能力的弱化；《基金销售管理办法》、《证券投资基金法》同时征求意见；尚在征求意见的《募集运作办法》将取消基金资产的80%必须投资于股票、公司债券，20%必须投资于国债的限制

　　本报记者 邓妍

　　中国证监会主席尚福林5月19日透露，到4月底，124只证券投资基金发行规模已经达到2487亿份，基金净值达到2595亿元。

　　这种快速增长势头在中国基金史上前所未有，仅今年一季度，基金发行规模就超千亿。但从4月始，不仅证监会刻意放慢了基金的发行步伐，新基金的首发规模也难再现今年3月两只基金首发超过100亿的高潮。有关专家认为，节奏迟缓背后另有政策考虑。

　　《财经时报》了解到，为配合《证券投资基金法》在6月1日实施，《证券投资基金募集运作管理暂行办法》(简称《募集运作办法》)、《证券投资基金销售管理暂行办法》(简称《销售管理办法》)正处于征求意见当中。这两项新法规将强调对基金销售环节中的非法挪用投资人资金、误导投资人以及一些恶性竞争手段进行重点监管，还将取消基金资产的80%必须投资于股票、债券，20%必须投资于国债的限制，为基金产品创新预留了空间。

　　下跌引发“羊群效应”

　　进入4月，股票和债券市场双双开始大幅度调整。以往基金经理“股市不佳投资债市，债市不佳投资股市”的“跷跷板”战术行不通了，两个市场的下跌逼使债券型基金、股票型基金，以及兼顾债券、股票、货币市场投资的配置型基金都未能逃脱厄运，基金经理们的投资决策难上加难。

　　股票型基金回报率已连续数周负增长。记者从5月20日公布的最新基金净值结果统计得出，60只开放式基金(未包括货币市场基金)中已有26只跌破一元净值。其中，偏重于股票投资的开放式基金跌幅最深，债券基金次之。

　　基金经理们认为，股票市场下跌主要受紧缩的宏观调控政策的影响。直接原因是近年为基金青睐的“五朵金花”(即银行、汽车、电力、石化、钢铁板块的股票)在这轮下跌中成为重灾区。一季度末，持股比例高达70%的基金在4月都在匆忙抛售这些股票。

　　中信基金总经理吕涛强调，投资者没有必要因为开放式基金短期业绩表现欠佳而产生怀疑。“对基金行业而言，一年的业绩不能说明什么问题。国外基金公司通常在进行业绩展示时，所提供的数据至少是过去5年到10年的平均收益水平”。

　　吕涛坦承，由于开放式基金在中国只有3年历史，公众投资者认识并不充分，经常做短期的比较，这是可以理解的。

　　但基金业集体减持股票再度暴露出基金的“羊群效应”。虽然各只开放式基金名称迥异，投资风格却雷同，其所持重仓股高度趋同，更糟糕的是，基金经理的操作手法也类似。

　　中信基金投资总监丁楹认为，股票市场的热点股票下跌幅度大，不仅因为这些股票本身就是宏观经济收紧重点针对的行业，同时，基金的持仓结构雷同也导致了这些股票的加速下跌。

　　百亿规模的质疑

　　丁楹所管理的中信基金，其旗下发行的第一只基金——中信经典配置基金，在今年3月曾创下121亿首发规模的天量。基金业同行们，对百亿基金多持怀疑态度。他们认为，根据中国股票市场的流动性，百亿规模的基金根本难以管理。

　　招商基金总经理成保良曾表示，按照中国股票市场的现状，管理一只70亿、80亿左右的基金比较容易操作。目前，招商基金旗下的招商先锋基金正在发行，由于发行期截至5月28日，《财经时报》尚未了解到其具体的发行规模。

　　不过，在中信基金看来，百亿基金成为关注焦点，更多缘于百亿基金在中国首次出现。人们对基金的规模总存在惯性思维，加之新生事物确实存在诸多不确定性，因而使得有观点认为，对于中国流通股不过1万多亿的市值而言，百亿基金在运作上有一定难度。但他们认为，这种观点有失偏颇。

　　从中国股市目前新股发行的节奏看，资金供应的确存在增长过快的问题。但这是整个基金行业需要共同面对的问题，而非某只基金的问题。与一家基金公司管理数只基金相比，单只大规模基金在操作方面确实存在一定压力，比如短时间内建仓较难到位。但从长期看，管理和成本方面的优势会逐渐体现。

　　根据中信基金的统计资料显示，中国基金持股数量仅占股市总流通量的8%，相比于成熟市场，如美国为28%，中国基金的整体规模并不算大。

　　丁楹坦言，他们所担忧的并非基金规模，目前的系统性风险主要来自市场，如宏观环境调整、制度变迁等。由于国内市场只是一个单边的市场，没有“做空”机制，也缺乏彼此间的沟通机制，当股市下跌时基金很难有盈利可言。“这是我们市场的特殊性，而我们也只能在这个市场上去投资。要在这个环境下生存，只能去适应这个市场，发现市场中的机会。”

　　放缓两种政策考虑

　　目前尚未听到基金因业绩不佳引发大量赎回的声音。吕涛透露，他们与大投资者沟通的情况显示，大投资者没有恐慌，而中小投资者一般持有基金的时间更长。

　　不过，3月基金发行规模和发行频率均创历史纪录后，中国证监会已有意放慢了基金发行的步伐。

　　记者统计显示，本周处于发行期或刚结束发行的开放式基金共10只，分别为招商先锋基金、泰信先行策略基金、大成蓝筹稳健基金、富国天益价值基金、国泰金马稳健回报基金、博时精选股票基金、天治财富增长基金、金鹰中小盘精选基金、长城久泰中信标普300指数基金、长盛动态精选基金。

　　新成立的基金普遍规模不大。从公开数据可统计出，5月份公告成立的鹏华中国50基金首发规模24亿元，兴业可转债混合型基金首发规模33亿元，华宝兴业多策略增长基金首发规模52亿元，融通行业景气基金首发规模25亿元，中融景气行业基金首发规模22亿元。

　　这种首发规模与今年3月份动辄70亿元、80亿元甚至超过100亿元相比，大幅缩减。业内人士分析，前4月投资者购买基金热情大增，主要与去年基金平均收益率高达20%相关。但今年新发行基金的业绩表现与预期存在较大反差，使得投资者很难再有高涨的投资热情。

　　在吕涛看来，基金业发展放缓的政策导向存在两方面考虑：一是基金业在今年一季度进展过快，而中国的基金管理公司还不是特别成熟，如果基金管理公司将过多精力放在营销上，可能会忽略公司投资能力和风险控制机制的建设。“钱越管越多，但投资能力还停留在以前水平上显然不行”。

　　另外，上半年以来，股票市场的资金供给与股票供给不平衡，新股发行节奏显然不如基金快，管理层做调整很正常 。

　　基金法配套细则待定

　　一些基金公司在基金销售方面存在不规范运作甚至恶性竞争

　　《财经时报》从证监会有关官员了解到的信息显示，基金业发展放缓确实与一季度发展过快有关，一些基金公司在基金销售方面存在不规范运作甚至恶性竞争。

　　中国证监会有关人士透露，正处于征求意见当中的《基金销售管理办法》将突出对基金销售展开三个方面的监管：非法挪用投资人资金、误导投资人以及在宣传等方面进行恶性竞争。

　　目前，《基金销售管理办法》的征求意见稿包括：对基金销售机构、基金销售业务的办理、基金宣传推介材料等方面的规范。

　　除《基金销售管理办法》外，为配合《证券投资基金法》在6月1日的实施，《募集运作办法》也处于征求意见中，并计划在修改完善后，也于6月1日一起实施。

　　记者了解到，尚在征求意见中的《募集运作办法》将主要用于规范基金募集审核、基金产品设计、投资运作的活动。其中，将涉及基金管理公司普遍关注的投资比例限制问题。新办法中将取消基金资产的80%必须投资于股票、债券，20%必须投资于国债的限制；明确基金非现金资产的65%应投资于基金名称所定性的相关领域。业内人士认为，这为基金产品的创新预留了发展空间。