文/ 既见君子

　　1月6日，即将登陆A股的重庆银行发布了第二次投资风险特别公告。

　　作为预定的2021年银行上市第一股，重庆银行的股价由于“标了高价”，须按照相关规定，连续三周发出公告提示风险，并将网上、网下申购推迟至本月21日。

　　作为一家港股上市银行，重庆银行此次实现“回A”补血实属不易。但总体来看，重庆银行近年不良资产规模和不良贷款率一路上台阶，营收水平和净利润水平在A股已上市城商行和农商行中也不算优越。

　　事实上，A股新股发行后，股价与几年前的“无脑上涨”已有本质上的不同，去年就已出现了新股首日开板次日跌停的情况，散户打新赚了个“寂寞”。此次发行重庆银行却“标出高价”，不由得让人捏一把汗。

　　A股“高价”发行

　　此次“回A”，重庆银行选择的发行人和保荐机构为招商证券，联席主承销商为招商证券和中信建投。据重庆银行“首次公开发行股票初步询价结果及推迟发行公告”，重庆银行发行的初步询价工作已经完成。

　　公告称，根据初步询价结果，综合考虑重庆银行基本面、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为10.83元/股，网下发行不再进行累计投标询价。

　　事实上，这一发行价格对应的发行前和发行后的2019年摊薄后市盈率分别为8.07倍和8.97倍，远高于中证指数公司发布的行业静态市盈率。截止去年12月25日，中证指数公司发布的货币金融服务行业市盈率近一个月均值仅为6.37倍。重庆银行无疑是“高价”发行。

　　按照相关规定，重庆银行需连续三周发出公告提示风险，并将网上、网下申购推迟至本月21日。重庆银行在公告中表示：“本次发行市盈率高于行业平均市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险。”

　　事实上，重庆银行早在2013年就已赴港上市，此次“回A”，也将使其成为西部地区首家实现A+H两地上市的城商行。

　　不过由于交易所流动性不同等现实情况，即使不少A+H上市公司港股股价都较A股有所折价（譬如A+H上市的邮储银行，今日A股收盘价为4.79元，港股为4.42港币），但重庆银行此次发行价着实也是比其港股价格高了不少。

　　截止1月8日下午15点29分，重庆银行港股报4.90元，较前日下跌0.204%，成交64.05万，成交额312.61万。静态市盈率3.31倍，市净率仅为0.36倍。

　　从重庆银行港股上市多年的表现来看，其股价最高不过6.74港币，此后股价一度低至3.28港币附近。

　　亟待“补血”

　　重庆银行成立于1996年，是西部和长江上游地区成立最早的地方性股份制商业银行。最早是由重庆37家城市信用合作社及市联社、10家地方财政局和39家企事业单位联合发起设立了重庆城市合作银行，1998年3月更名为重庆市商业银行，2007年8月才正式更名为重庆银行。

　　2013年11月，重庆银行在港交所主板挂牌上市，共计发行7.23亿H股，扣除发行费用后共募集约34.81亿元。此后，随着港股内地中小银行“回A”浪潮兴起，重庆银行也于2018年正式启动了“A+H”上市程序。

　　根据此前披露的招股书，本次发行不超过3.47亿股，约占发行后总股本的比例为10.00%。 重庆银行表示，本次发行的募集资金将在扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。

　　Wind数据显示，重庆银行2018年至去年三季末的核心一级资本净额分别为285.53亿元，325.21亿元，和357.44亿元。虽然核心一级资本净额有所上升，但其核心一级资本充足率却未见明显改善，分别为8.47%、8.51%和8.65%。

　　对比发现，重庆银行核心一级资本充足率虽然符合监管要求，但在已上市城商行和农商行中，仍居于末流。

　　截止去年三季末，A股上市城商行和农商行中，核心一级资本充足率最高的是江阴银行，为12.84%，渝农商行、西安银行等均维持在10%以上。重庆银行的8.65%与长沙银行相当，并列倒数第五。

　　不良规模连上台阶

　　虽然衡量上市银行的投资价值有众多方面，但资产质量和盈利能力无疑是最重要的。从这两方面来看，重庆银行的表现实在称不上优异。

　　近五年，重庆银行不良贷款率和不良贷款规模可以说是连上台阶。2015年，重庆银行不良贷款规模自7.32亿猛增至12.1亿元，不良贷款比率也随之大增；2017年，该行不良资产规模再度猛增至24亿元，较上年同比增加六成以上，不良贷款率也随之猛增至1.35%。

　　从贷款结构数据来看，重庆银行信贷业务主要以公司业务为主，公司贷款规模约占总信贷规模的六成，个人贷款约占三成。

　　值得注意的是，近三年，重庆银行投向水利环境和公共设施管理业的贷款规模大增，这一行业客户贷款在2015年时仅为65.97亿元，到2019年末已增至359.25亿元，规模翻了近5倍。

　　重庆银行表示，该类贷款主要向从事公共基础设施建设的公司发放，水利、环境和公共设施管理业公司贷款占比较高，主要是由于本行作为地方性银行，根据重庆市的建设重点，并充分利用“一带一路”战略的发展契机，积极支持重庆市的重大基础项目建设。

　　招股书显示，2016年至2018年，重庆银行单户不超过千万的公司贷款余额及占比均呈现下降趋势。重庆银行称，主要是为优化存贷款结构，对存单质押贷款进行主动清理；以及为防范信用风险，逐步减少担保能力较弱的民营担保公司贷款。

　　除此之外，从2019年收入规模和净利润水平来看，重庆银行在目前A股上市的城商行和农商行中居于平均水平以下。2019年末，重庆银行实现总收入117.91亿元，净利润42.07亿元。

责任编辑：戴菁菁