全球经济或将陷入滞胀

　　两房危机使得美国住房抵押贷款市场遭遇更大困难，美国房地产市场将在较长的时期内保持低迷态势。美国房地产市场是次贷危机的核心因素，如果旨在增强房地产供求和抵押贷款融资的举措无法及时有力地得到实施，美国次贷危机将会继续扩展深化。

　　可以预见，两房危机将会给美国股票和债券市场带来更多的不确定性和更大的脆弱性。尤其是与之相关的金融机构，可能会成为次贷危机升级的牺牲品。两房股价下挫严重拖累了金融股，甚至可能成为压跨某些金融机构的最后一根稻草。例如，雷曼兄弟目前就处于倒闭谣言之中，调查公司Sanford Bernstein预计雷曼今年每股将亏损2.24美元。

　　在金融全球化背景下，其他国家的金融市场断难独善其身。两房危机爆发后，美股下挫带动欧洲、亚洲等地的股市大幅下跌。危机将进一步冲击已受重创的国际金融市场，甚至可能带来更大规模的危机。

　　美国经济活力与金融霸权的基础在于其金融市场的广度和深度，尤其是市场深度决定了美国金融市场的强大融资功能和流动性。而两房危机爆发后，美国股票和债券市场的融资功能受到一定的冲击。美联储之所以决定对其开放贴现窗口以提供流动性支持，言下之意是这两个公司可能引发金融市场的系统性风险。

　　必须指出，美国在很大程度上是靠资本流入来支撑消费的。美国金融市场形势恶化，可能使得国际资本心存顾虑。一旦国际资本流入大幅减少或发生逆转，美国金融市场的稳定发展就将会面临困境。从美国财政部和美联储的表态看，当局对于恢复市场信心和重建市场秩序的重视程度要远高于对两个机构进行救援。

　　两房危机体现了美国住房抵押贷款市场风险的不断转移和升级。次贷风险首先是起源于信贷机构的不审慎贷款和居民的过度消费与借贷。次贷危机爆发之后，信用风险转移至投资银行和商业银行，两房危机则是信用风险累积与传递的结果。如果财政部和美联储进行救援，相当于把金融机构的风险转移至整个金融体系和监管机构，可能真正酿成系统性风险。

　　目前，次贷危机已经从金融体系传导至实体经济，从美国市场传导至全球市场。当前无论是发达国家还是发展中国家都面临增长势头放缓，通胀压力加剧的局面。如果应对不当，全球经济可能陷入滞胀。

　　如果两房危机继续升级，那么，美国经济可能在今年下半年出现负增长，美国的进口需求可能进一步下降，从而通过贸易渠道压低全球经济增长。此外，如果美国经济陷入衰退，美联储重新加息以及美元相对于欧元反弹，都可能被显著推迟。虽然美国经济下滑可能抑制全球原油及初级产品价格上涨，但原油及初级产品的价格在一段时期内具有向下刚性(尤其是考虑到来自新兴市场国家的进口需求)，疲弱的美元可能会帮助油价维持在高位。因此，两房危机可能加剧美国经济以及全球经济陷入滞胀的可能性。