美国政府救市 谁来接下贝尔斯登(3)

　　贝尔斯登难题远未终结

　　短短两周之内成就的合并案例，不仅带来了很多公司治理领域的法律难题，也为金融监管提出新的挑战。

　　然而摩根大通远未到高枕无忧的时刻。3月26日，底特律的两家退休金基金，作为贝尔斯登股东，在特拉华州法院(贝尔斯登和摩根大通均在此州注册)向贝尔斯登、董事会和摩根大通提起诉讼，并要求法院颁发临时禁令，禁止贝尔斯登向摩根大通增发新股。

　　这给特拉华州法院出了大难题。否定交易中的受到美联储认可的种种反竞购措施，将有可能使得交易失败、联邦政府维护金融市场安全的努力功亏一篑，而如果毫无保留地判定董事会的种种举措符合其作为受托人的职责，则可能就此改写特拉华州法院费积年之功构建的精密合理的公司治理规则。

　　然而，保尔森之举更引入了金融监管层面的课题。综观3月11日以来联邦政府对贝尔斯登倒掉前后的市场干预行为，似乎始终严守防范“道德风险”的底线。例如，向投行开放贴现窗口这一举措，在流动性危机出现之前，已经列入美联储的计划中，却直到贝尔斯登几乎成为金融风暴中的祭品之时，才正式实施。即便如此，美联储并无意让贝尔斯登享受久旱逢甘霖般的恩泽，贝尔斯登随即被逼以跳水价2美元一股贱卖，此后，摩根大通提高到10美元一股，美联储仍显得心有不甘，直到摩根大通同意分担10亿美元的次按风险敞口才作罢。这几乎可以看作，联邦政府因为“道德风险”的提高，而向摩根大通征收的税收。但是，问题并非如此简单，联邦政府毕竟还是花了纳税人290亿美元买下了一个“潘多拉的盒子”——贝尔斯登的次按资产。

　　眼下，美国财长保尔森吹响了美国版的“大部制”改革的号角，推出一揽子重整美国金融监管机构的计划，以强化对金融市场的监管。

　　从这个崭新的监管模式中，我们可以清晰见到保尔森在处理贝尔斯登危机中所采取的应急管理模式的影子。它抛弃了传统分业管理的窠臼，视金融市场为一整体，以预防和处理金融危机事态为着眼点,对金融市场进行分阶段的监管。这个新型监管模式能否最终成型出台，并对贝尔斯登倒下之后的美国金融市场实行更加严密而有效率的监管，我们拭目以待。

　　(作者系美国纽约执业律师，邮箱zjs_fudan@yaoo.com) 　　-链接

　　贝尔斯登步步陷入次债泥潭

　　2007年

　　8月1日，贝尔斯登宣布旗下两只投资次级抵押贷款证券化产品的基金倒闭,投资人总共损失逾15亿美元。

　　8月5日，贝尔斯登公司联席总裁兼联席首席运营官沃伦·斯佩克特宣布辞职,艾伦·施瓦茨成为公司惟一总裁。

　　9月20日，贝尔斯登宣布季度盈利大跌68%。5月底至8月底间,公司账面资产缩水达420亿美元。

　　12月20日，贝尔斯登宣布19亿美元资产减记。

　　2008年

　　1月7日，贝尔斯登公司首席执行官凯恩迫于压力宣布离职,施瓦茨接任该职。

　　3月12日，施瓦茨在美国CNBC电视台发表讲话安抚投资者情绪,称公司目前流动性充足,并预计公司将在第一财季实现盈利。

　　3月14日，美联储决定通过摩根大通公司向贝尔斯登提供应急资金,以缓解该公司的流动性短缺危机。这是自1929年美国经济大萧条以来,美联储首次向非商业银行提供应急资金。

　　3月16日，摩根大通证实,将以总价约2.36亿美元(每股2美元)收购贝尔斯登。

　　3月24日，新收购协议达成，摩根大通宣布新收购价为每股10美元。