次贷阴影下 全球经济曲折前行

　　次贷危机无疑是2007年全球最重大的经济事件，无数金融巨头陷入泥沼，由此带来的信用危机和流动性紧缩更给经济前景带来巨大的不确定性，一切公司企业都难以逃离其阴影。与此同时，并购市场的浓墨重彩，以及其他一些公司的优秀答卷，都显示出全球经济仍然充满活力。

　　关键词:次贷

　　次贷危机将金融机构的系统性风险暴露无遗，给全球经济前景蒙上巨大阴影。

　　关键词:并购

　　2007年诞生了有史以来第一笔超千亿美元的并购案，行业巨头的收购战也吸引了众多眼球。

　　次贷泥潭 美林、花旗众银行落水

　　轰动程度：★★★★★

　　作为2007年全球最大经济事件，次贷危机波及之深广前所未有，而首当其冲的各大金融机构，在很大程度上也是此次危机的始作俑者。

　　在2002年至2005年的美国低利率时期，各大银行和贷款机构放低贷款标准，推动大批信用基础差的消费者购置房产，直接导致房地产价格攀升继而导致美国经济遭遇通胀威胁。直到美联储连续18次加息后，越来越多的购房者无力还贷，尤其是次级按揭贷款的拖欠债务比率飙升，华尔街才意识到问题有多严重。

　　这些问题蔓延到其他的固定收益市场领域，导致信用环境紧缩，引发全球股市动荡。次贷危机开始露出其狰狞面目，从美国到欧洲乃至亚洲，从各类基金到投资银行，很多业务多元化的大型金融机构都纷纷被拖入泥潭。

　　越来越多的银行披露数百亿美元计的坏账和亏损，计提资产减值准备，金融股股价出现暴跌，跌幅大都在30%以上。最惨的当属宣布破产的新世纪金融公司和遭遇挤兑风波的北岩银行，美林和花旗也深受重伤，两家CEO甚至为此丢掉饭碗。　　

　　●作业点评：次贷业务本为美林、花旗等大型投行所创，在房地产市场的兴旺时期，它们大规模打包出售与次贷相关的证券，而北岩银行也过分依赖次级债市场解决融资，最后陷入危机是情理之中的事情。随着美联储不断提高利率，次贷贷款人无力应对高利息负担而不能还贷，整个资金链断裂后，投行们也不得不吞下转嫁风险的苦果。

　　●新学年展望：美联储等央行都明确承诺将无限度向市场注入流动性，因此次贷危机可能会逐渐进入一个平稳阶段。通过外部注资或内部裁员等措施，花旗和美林这样的大型机构将会获得一定的喘息之机。而像北岩银行这样仅仅在政府紧急救助下获得暂时生存机会的，今年是生是死还是个未知数。

　　更重要的是，即使各国央行注入流动性使资本市场从危机中恢复过来，但在危机中被严重打击的“信用”能否恢复，也还得画上一个大大的问号。

　　RBS财团收购荷银 资本意志扼杀百年老牌银行

　　轰动程度：★★★★★

　　2007年3月，荷兰银行股东因面临经营压力提出欲分拆荷银。消息传出后，巴克莱银行与荷银展开谈判，拟以换股形式并购荷银，并成立“新巴克莱银行”。4月底，荷银接受了其价值670亿欧元的报价。

　　不料半路杀出个程咬金，苏格兰皇家银行(RBS)等组成的财团宣布以711亿欧元收购荷银，其中现金比例高达93%，但收购后荷银将被肢解并不复存在。该方案遭到了荷银管理层的一致反对，但其优厚的报价对荷银股东却更为有利。这起收购战在10月8日落下帷幕，荷银86%的股东接受了RBS财团的报价。

　　荷兰银行整个分拆预计三年完成，到2010年，有着183年悠久历史的荷兰银行将永远在国际金融市场消失。　　

　　●作业点评：这是欧洲银行史上规模最大的并购案，同时也是全球第一笔超过1000亿美元的并购案。在这起并购案之前，欧洲还没有任何一家银行屈从于跨境敌意收购下，没有任何一家银行被无情地分割为几部分。资本意志主导了这部欧洲金融并购大片，而更高的价码成了苏格兰银行财团制胜的关键。

　　●新学年展望：无论是苏格兰皇家银行还是荷银都在次贷危机中受累颇深，因此RBS与荷银的整合和恢复将成为新学年最关键的问题。

　　新闻集团收购道琼斯 默多克冲击西方舆论界

　　轰动程度：★★★★

　　2007年5月2日，传媒大亨默多克一纸书面收购计划被送达《华尔街日报》母公司道琼斯公司董事会，遭到原股东班克罗夫特家族的反对。

　　但持反对票的大多都是班氏家族中年长一代，年轻一代则被默多克高达每股60美元的银弹攻势击破，反对收购者日渐势单力孤。2007年8月1日，新闻集团老板、76岁的默多克终于以56亿美元的代价吞下《华尔街日报》。

　　●作业点评：此前默多克在美国的影响力并不太大，收购道琼斯后控制《华尔街日报》，则意味着其全球媒体帝国正式奠基，其掌控英语世界主要国家舆论的能力已呈网络化。

　　●新学年展望：默多克宣布《华尔街日报》网站免费，将摧毁道琼斯多年的盈利模式。同时报纸为迎合更广大读者群而推行多元化策略，将是默多克2008年的巨大挑战。

　　“两拓”并购案 铁矿石谈判添重重变数

　　轰动程度：★★★★★

　　这桩全球排名“第一”和“第三”的铁矿石厂商并购案，始自2007年11月1日。必和必拓致信力拓，建议以3股必和必拓股票换1股力拓股票的方式合并两家公司。但力拓董事会拒绝了该提议，甚至拒绝展开相关谈判，理由是必和必拓出价太低、“严重低估力拓价值和力拓的未来前景”。

　　尽管必和必拓持续游说，但力拓在12月中旬要求英国收购委员会下令必和必拓要么提出收购要约，要么放弃收购。该委员会随后订下2008年2月6日的最后期限。

　　临近新年，又传来必和必拓按照原并购方案，再次向力拓发出并购邀请的消息。其间还有媒体报道称，中投公司可能牵头，联手中国神华、宝钢、中铝以及百仕通等公司竞购力拓，但中投公司随后否认了该传闻。

　　●作业点评：尽管谈判尚在胶着状态，但市场预计“两拓合并”成功的可能性依然很大。行业内的整合与集中是不变的趋势，而力拓的反对也仅是估值上的，因此必和必拓可能会付出更大的代价来收购。

　　●新学年展望：如果两大巨头最终合并，必将导致全球矿业集中度更高，对价格的掌控能力更强，中国钢企的铁矿石谈判将更加艰难。

　　大事记

　　2月中旬，美国最大的次级贷机构Countrywide宣布减少放贷，第二大次贷机构新世纪金融公司发布盈利预警。

　　4月4日，新世纪金融宣布破产并申请破产保护。

　　7月10日，标普首次降低次级债评级，引发市场恐慌，全球金融市场出现大震荡，贝尔斯登成为倒下的第一张多诺米骨牌。

　　9月中旬，受次贷危机影响，英国第五大贷款机构北岩银行遭遇挤兑风波，一度准备宣告破产，幸为英央行注资所拯救。

　　10月中下旬，美林和花旗分别宣布了数额巨大的第三季度净亏损，两家机构负责人先后引咎辞职。