借力腾飞 行业巨头海内外拓军

　　2007年国内资本市场风生水起的同时,大公司之间的合资并购也精彩不断，从年首持续到年尾。如果说上汽合并南汽、国美收购大中是巨头间进行的国内行业整合，那么中信投资贝尔斯登、工行收购南非标准银行、中移 动收购Paktel则预示着中国企业海外投资步伐进一步加大。

　　关键词 资本市场

　　国内企业去年在全球资本市场动作频频，金融、保险、IT、通信等行业在国际资本市场都有较大斩获。

　　新航淡马锡注资东航 加速航空业竞争

　　轰动程度：★★★★★

　　历经16个月的漫长谈判和100多天备受猜疑的审批等待之后，东航终于在2007年9月2日与新加坡航空公司、淡马锡控股(私人)有限公司在上海签订战略合作框架协议。

　　东航将以每股3.8港元的价格向新航和淡马锡分别定向增发12.35亿股和6.49亿股H股，并以同样价格向东航母公司东航集团定向增发11亿股H股。认购完成后，新航和淡马锡将分别持有东航总股15.73%和8.27%的股权，而东航集团仍将股权比例维持在51%。

　　这不仅在民航界前所未有，同时也开了国企增发H股的先例。然而，所有这些波折仅仅是整个事件的一个开端而已。

　　在接下来的几个月中，国航的增持与介入、贱卖国资与合作效果的质疑以及口水战的升级让事件的走向一波三折，也让结局充满了变数，同时将东航的引资自救推向了风口浪尖，备受各方关注。

　　●作业点评：东航果断地做出了引进战略投资者的尝试，并且清醒地看到：东航当前亟须“输血”和改革，否则即使坐拥上海航空枢纽也会边缘化。

　　新学年展望：尽管东航引入新航和淡马锡作为战略投资者的协议还需得到1月8日股东大会2/3中小股东的投票审议，而且结果依旧悬而未决，但东航此次引资的前景仍值得期待。定向增发后，东航跃居国内第二大航空公司，其负债率将由95%降至80.2%。李丰华表示，东航应该把握新的机会，成为全世界航空市场参与角逐的一个有力的竞争对手。

　　平安入股富通 保险资本海外试水

　　轰动程度：★★★★

　　在众保险巨头们还在犹豫跨左脚还是右脚的时候，平安已经在海外市场有所斩获。2007年11月底，斥资11亿港元入股香港惠理集团后，平安又花费18.1亿欧元的巨资，成为了富通集团头号股东。富通是何许人也？这是一个有着丰富银行、保险及投资等金融控股经验的金融“大鳄”，对于平安而言花钱拜师学艺的味道颇为浓厚。而这一消息宣布时，整个保险业为之哗然，身为老大的国寿也“忙”称已在海外视察投资标的。

　　●作业点评：平安在对投资富通价位上的把握可谓“胆大心细”。海外金融集团为美国次级债事件“头疼”，却同时也给了中国企业“退潮时拣贝壳”的机会。富通集团股票价格一路下跌，平安则在两个月内完成二级市场建仓，不得不称为中国保险企业海外投资的一次完美演练。

　　●新学年展望：平安在投资领域的敢作敢为也让大家对它抱有无限期望。但更值得期待的是，在平安的领跑下，国寿等其他一干保险兄弟们在新学年里将有何作为。

　　中移 动收购Paktel 瞄准海外新兴市场

　　轰动程度：★★★

　　2007年年初，中国移 动集团宣布斥资逾2.84亿美元，向瑞典公司Millicom购入巴基斯坦第五大流动电讯商Paktel近九成股份。

　　虽然，Paktel的GSM网络用户仅相当于中移 动集团一个业绩普通的市级的用户数量。但是，这次收购也成为中国移 动进军海外新兴市场的重要跳板。在中国移 动制定的“走出去”战略中，目标公司是新兴市场，也就是亚洲、非洲、拉丁美洲等新兴市场国家的运营商。

　　●作业点评：中移 动的此次收购算是稳扎稳打的结果。作为全球最大市值的电信公司，中国移 动在海外市场拓展方面一直非常谨慎。早在收购前3个月，中国移 动就已经开始派员到巴基斯坦准备接手工作。

　　●新学年展望：中移 动集团的国际战略步伐将是一直谨慎的。今后中国移 动在海外市场的发展将不会是为了国际化而国际化，而是以盈利为原则，寻求新的收入利润增长点。

　　中投中信分入大摩贝尔斯登

　　轰动程度：★★★★★

　　10月24日，国内最大的上市券商中信证券宣布将和美国投行贝尔斯登达成全面战略合作协议，双方分别向对方投资10亿美元，购买其发行的可转债，从而实现间接的交叉持股，并将在香港成立一家公司共同开拓亚洲业务。临近年末，中国投资公司宣布50亿元对摩根士丹利的投资，用于购买摩根士丹利公司发行的一种到期后须转为普通股的可转换股权，该可转换股按照年息9%按季支付利息。　

　　在中国资本海外收购的一系列案例之中，这两宗收购具有石破天惊的效应。因为这两笔投资的收购对象直指华尔街的两大老牌投行，中国资本借此走上世界资本舞台的中心。

　　由于国内市场充沛的流动性迫切寻求高收益资产的机会，开闸放水引导国内流动性进入国际市场成为必然之举。同时，美国次级信贷市场的危机严重打击了其证券市场，中国金融机构借此机会接近华尔街这个世界金融的中心也成为可能。或许正如JPMorgan中国区董事总经理李晶所言，2007年之后，中国不但将成为世界上最重要的资本流入国，也将同时成为最主要的资本输出国。

　　●作业点评：具体的投资得失，短时间内难以判明，中信和中投公司都采取了购买可转债的股权进行投资，而目前美国市场仍然低迷，短期股价走势并不明朗，但显然交易双方都是雄心壮志之人，意在长远。

　　●新学年展望：在这样的大背景下，中国资本继续“出海”。收购在2008以及其后的几年中将持续，中国很可能在未来刮起旋风式收购。惟一需要我们担忧的就是，如此大手笔，高密度的收购海外市场中最知名的公司，所可能引发的担忧和猜疑不难预计，而在这种“抢购”中，是否可以找到“便宜货”无疑值得我们深思。

　　工行收购南非标准银行

　　轰动程度：★★★★

　　工行2007年度10月发布公告，出资54.6亿美元收购非洲第一大银行南非标准银行约20%股份。根据相关的收购协议，工行以136亿兰特的价格先行收购老股约10%，再以104.58兰特的价格认购新发的普通股约10%，最后获得股本发行结束后20%的股份。

　　●作业点评：国际新兴金融市场的成长性为工行决策层所看好，跟其他获得少数股权的财务投资相比，工行的直接控股更大程度上显示出这个世界第一大银行的雄心和对自身管理水平的信心。

　　●新学年展望：工行一向步伐稳健，在不多声张中完成收购标准银行之后，其针对海外新兴市场的收购有望延续，目前一家泰国银行被工行收购已经指日可待，我们的问题是，谁是工行的下一个食物？

　　其他合资并购

　　◎7月23日，国家开发银行217.5亿获英国巴克莱银行3.1%股份

　　◎9月10日，百仕通集团(黑石集团)6亿元认购中国蓝星20%股份

　　◎11月8日，印度米塔尔成功竞购中国东方集团28.03%股份