进入2002年以后，全球经济结束了总体性停滞，然而复苏之路并不平坦，美欧日三大经济体的走势既受全球性经济周期的互动影响，同时也为各自内在的经济结构调整和政策所制约，这一特点在今年第4季度表现得愈发明显。

　　美国经济缓慢回升信心恢复有待时日

　　11月6日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)在美联储会议上将联邦基金利率进一步下调50个基点至1.25%，再度刷新40年新低，力度超过市场25个基点的预期。FOMC认为，宽松的货币政策以及仍然强劲的生产力正在对经济活动提供重要支撑，同时，未来其维持物价稳定和持续经济增长的长期目标的风险将趋于平衡。考虑到即将到来的圣诞长假能刺激零售业进而推动经济，因此，年内美经济可望维持目前的不错势头。

　　从已经公布的数据来看，宽松的货币政策以及仍然强劲的生产力已经发挥作用。第3季度，美国GDP增长率初值为4%，高于政府预估的3.1%和市场预计的3.8%，尽管增长的主要原因是企业库存上升和政府开支增加，但毕竟表明美国经济总体上有所改善。与此同时，消费者信心指数也出现止跌反弹迹象。会议委员会11月消费者信心指数由10月份的79.6升至84.1，结束了连续5个月的下跌。在利率水平已降至40余年新低的环境下，房地产和汽车成为推动美国经济前行的重要动力。此外，会议委员会11月21日发表报告，美国先行经济指数在连续4个月下降后，10月份止住下滑，保持在111.4点不变。

　　从企业角度看，美国第3季度劳动生产率年度修正增长4%，比前一季度的1.7%有较大幅度的提升。第3季度劳动成本增加0.8%，第2季度则增加2.2%。这表明，企业出现短期盈利的机会大大增加，尤其是当盈利来源于成本控制，而非销售收入的增长。截至11月27日，企业贷款额连续第3周出现上涨，这表明公司重新开始融资，进行设备等项目的投资。

　　美国经济目前的复苏迹象还为企业提供了良好的环境。市场人士认为美国当局将进一步出台刺激经济的一揽子计划。最近一段时期股市上涨，消费者信心回升，都为美国企业增强投资愿望提供了难得的机会，美国企业的投资暖流也有望带动欧洲和亚洲的公司资本支出。

　　欧元区经济增长乏力日本仍受结构性制约

　　相比之下，欧洲和日本的经济数据则并不乐观。欧盟统计局12月4日的报告表明，欧元区经济增长速度仍然十分缓慢，第三季度仅比第二季度增长0.3%，与第2季度的增幅持平。消费和投资不振依然是阻碍欧元区12国经济快速增长的痼疾。第3季度欧元区投资延续了前6个季度下滑的势头，但下滑的速度减慢到0.2%。消费支出虽继续有所增加，但增幅只有令人失望的0.5%。相比之下，欧元区的对外贸易仍十分活跃，出口和进口都分别增长了2.2%。11月，欧元区整体景气指数跌至98.6，为一年来最低点，符合市场预期。消费者信心指数则由10月的-12进一步跌至-14，为5年来的最低值。9月失业率连续第4个月于8.3%左右摆动。据欧盟统计局的初步预估，欧元区11月通胀率意外地降至2.2%，10月为2.3%。越来越多的迹象表明，欧元区经济复苏的势头正在减弱。

　　欧元区最大的经济体德国未能给区内经济提供助力，虽然年初德国经济有所复苏，但夏季以来，德国经济发展几乎停滞。德国伊福经济研究所(IFO)公布的德国西部经济景气指数11月再次下跌，由87.7下跌至87.3，为今年1月以来最低值，并且是第6次连续下跌。

　　从目前看，能带动德国经济增长的工业、零售业和劳动力市场这三个领域的发展均不乐观。尽管洪水后的重建工作有助于刺激投资增长，但德国经济增长率还将是四个主要欧元区国家中最低的。德国经济部预测，2003年德国经济增长为1.9%，如果政府在2003年执行严格的财政政策以减少赤字，经济增长率还可能更低。

　　与欧元区相比，日本经济则更为微妙。日本的通货紧缩已经进入第4年。截止到10月份，日本的失业人数连续19个月上升，创历史新高。

　　日本公布的“2002年度经济白皮书”指出，日本经济复苏力度依然脆弱，且容易受外来风险打击，特别是美国经济放缓。政府想方设法希望从解决金融体系入手，恢复日本经济的活力，但由于金融体系多年积累的问题错综复杂，不可能一蹴而就。

　　在这种形势下，日本期待通过日元贬值带动出口，抑制进口商品价格下降，以缓和通货紧缩压力。然而日元进一步贬值所带来的政治和经济风险则很可能使日本得不偿失。日元贬值会加大别国产品出口阻力，等于是日本向外转嫁经济困难，而别国经济不好必将反过来影响日本。其次，日元过度贬值会导致本国资本大量外流，这对日本经济的恢复是有害无益的。日本政府如果真的想在振兴经济上有所作为，单纯依靠日元贬值恐怕并非长久之计。

　　金融市场渐趋回稳不确定因素仍有威胁

　　美国股市11月在低息和经济数据有所转强的双重刺激下，一直沿袭“大涨小回”格局，虽然股市风险较大，但在积极的投资者看来，这是目前唯一可以寻求财富增值的场所。尽管美国股市下半年自低位反弹以来，累积了不少升幅，但考虑到道·琼斯指数今年仍下跌12%，纳斯达克指数和标准普尔500也分别下跌了19%和25%，后市空间仍大。美林公司11月份对全球基金经理的调查显示，机构投资者对金融市场表现出谨慎的乐观。

　　目前，对市场影响最大的仍然是信心重建。目前，伊拉克武器核查问题将在很大程度上决定战争是否爆发和何时爆发。如果战争导致沙特阿拉伯或者科威特中断石油供应的话，那么石油价格上涨将使正处于恢复期的投资者信心受到严重挫伤。另一个不确定因素则是地区性的恐怖势力抬头，尤其是最近在东亚和肯尼亚的一系列爆炸事件使股市明显受到影响。此外，阿根廷的金融危机也为整个新兴市场蒙上了一层阴影。所有这些都表明，世界经济仍然在不稳定性中艰难前行，全面的信心恢复仍有待观察。