中国社科院国际金融研究中心副主任何帆

　　新年伊始，世界主要经济体的货币政策呈现一些新的动向，成为牵动全球经济走势的重要因素。欧元进入流通领域对欧洲乃至全球经济会有何种影响？“强势美元政策”还将如何发挥作用？日元贬值对东亚经济恢复的负面作用何在？我们约请国内权威机构的经济学家就此评说。日前，我国召开的金融工作会议强调要认清形势，把我国的金融工作提高到一个新水平。希望这组报道对读者了解国际金融形势有所帮助。———编者

　　2001年11月以来，东亚经济突然遇到了来自日本的“寒流”。由于日本经济形势不断恶化和日本政府有意引导，日元出现了突然狂泻的局势。在短短两个多月的时间内，日元兑换美元已经连续突破1美元兑130日元大关，迄今，日元贬值之势仍在继续。日元兑换美元已经跌至1美元兑换134日元。当前，人们深为关注的是：日元贬值的底线究竟在哪里？

　　比较乐观的结局是：日本政府及时认识到日元贬值的潜在危险，并能够及早进行干预，改变日元狂泻的局面。比较悲观的结局是：由于日本政府一意孤行或行动迟缓，日元贬值带动了东亚地区的连锁性货币贬值，从而使得刚刚走上经济复苏的东亚经济再度衰退。

　　自1997年以来，东亚经济先后遭到金融危机和美国经济衰退的灾难性打击，复苏之路异常艰难。由于东亚经济严重依赖于美国的市场，所以“9.11”事件之后，受到美国需求下降的影响，所有的东亚国家或地区的出口都出现下降。出口下降最多的是韩国、菲律宾、马来西亚和新加坡等，下降幅度超过10%。出口的急剧下降使得这些国家和地区在2001年不同程度地陷入衰退。一向经济增长业绩良好的新加坡在2001年经济下滑3%，韩国经济增长率跌落到只有2%。

　　通过及时的宏观政策调整、金融部门整顿和艰难的结构性改革，加之从2001年底，美国经济开始显露出若干经济形势好转的迹象，似乎给东亚经济复苏带来了新的曙光。据预测，2002年东亚经济将出现较为强劲的经济增长和出口，贸易收支将得到改善，同时，值得注意的是，东亚地区的外汇储备非常充足，且最近5个月来仍以每个月100亿美元的速度大幅度增加。从长期来看，外汇市场上的投资者对东亚地区的货币仍持相当乐观的态度。

　　自从1986年广场协议以来，美元汇率波动与亚洲经济增长的相关程度已经大大降低，而日元汇率波动与亚洲经济增长的相关程度有了很大的提高。过去的经验表明，日元的贬值往往会减缓亚洲其他经济体的增长速度，而日元的升值则伴随着亚洲经济增长的加速。从不同的国家分组来说，与日本经济呈竞争关系的韩国、新加坡受日元贬值的冲击更大。

　　日元贬值对东亚经济复苏的不利影响主要表现在：首先，将影响到周边国家的出口。以韩国为例，据预测，日元如贬值10%，韩国出口将减少27亿美元，进口将减少8亿美元，总体贸易顺差则减少19亿美元；其次，日元贬值使得日本国内的生产成本相对下降，日本企业在海外直接投资的兴趣下降。东南亚国家如泰国、马来西亚等尤其将因此受害；其三，日元贬值将使日本减少东亚地区的进口。有关研究表明，如果日本对东亚地区的进口减少10%，整个区域的经济增长速度将下降0.5个百分点；其四，金融危机往往是区域性的，一国的恶性货币贬值无异于“以邻为壑”，可能会触发连锁性的货币贬值。实际上，最近日元的突然贬值已经引起了周边国家的密切关注和不安。当日元汇率下跌之后，新加坡元、韩国元、泰国铢和菲律宾比索等均创近来新低。韩国等地的股市也严重下挫。

　　在全球经济不甚景气，特别是在美、日经济都面临问题的前提下，要实现东亚经济的最终复苏尚有漫漫征途。

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