主持人：李 楠

　　嘉 宾：徐宏源 国家信息中心经济预测部副主任

　　主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。欢迎收看《今日证券》。截至2月5日收市，日元对美元汇率是133.88兑换1美元，2001年以来，日元贬值势头一发而不可收。有国内经济学家认为，日元贬值已对人民币汇率构成压力，日元贬值及其引发的亚洲货币贬值可能加剧中国汇率的波动。那么，日元贬值会给中国经济带来什么样的影响？今天的特别关注就请国家信息中心经济预测部副主任徐宏源来谈谈这个话题。

　　主持人：自去年9月份以来，日元贬值引起了我国方方面面的关注。那么贬值会对国内企业的发展以及老百姓的生活有哪些直接的影响呢？日本经济真的衰退了吗？徐先生，日元为什么选择这个时机贬值？

　　徐宏源：实际上这一轮的日元贬值我想大体可以分为两个阶段。第一阶段，从去年年初到去年的3、4月份，日元对美元的汇率从115一直贬到126；第二个阶段，就是在9.11事件里面它稍微升了一下值，从123到117，然后就从117一路贬到现在的134左右。大家可以从大屏幕显示的日元兑美元汇率的这个图，很清楚的看到，9.11以后，有一个加速贬值的过程。大家可能比较关注它为什么选择这样的一个时机？实际上日元这种走势主要从日本国内的宏观经济状况或者从国际收支的这种角度来考虑的比较多。大家知道90年代初期日本泡沫经济破灭以后，已经整整10年了，这10年期间日本政府采取了很多宏观调控措施，包括实施积极的财政政策。现在政府的负债已经远远超过了《马约》所规定的100%，到今年年底就可能接近150%。货市政策它已经实施了盈利，当已经把资金的利率降到无法再降了，但是利率无法刺激投资者和消费者的需求，那么消费需求和投资需求还是疲软的。所以在财政政策使货币陷入流动性陷阱的时候，日元贬值是它最后的一招，是恢复它的经济紧急的最后一招。因为大家可以回顾一下，二战以来，长达50多年的经济增长里，日本始终选择了一条出口倒销的战略。

　　主持人：它还是在扩大出口的份额？

　　徐宏源：对，它还是遵循了这一条思路。这个模式概括起来就是，日元贬值--出口增长--经--济恢复，这样一个老模式。这是它的一个整个大的背景，就是说日本经济的实力不太景气。那么至于它为什么选择这一个时机呢？国内的经济学家对它的评论比较多。我个人感觉就是说不管主观上、不管日本国内经济学家怎么看，就是说它是否真的有意想操作损伤整个东南亚经济的复苏，实际上它有可能产生这样的后果，9.11以后，各国政府都采取了很积极的政策来促进经济的复苏。现在眼看着全球经济有可能在美国的带动下出现复苏。东南亚各国的经济可以说最困难的时期已经渡过了。在这个时候，日本为了增强竞争力，为了增加它出口的份额，贬值日元不能不引起邻国的关注。

　　主持人：势必就要剥夺其它亚洲国家的份额？

　　徐宏源：对。市场份额。这是说整个一个大的背景。

　　主持人：它在抢占其它国家出口份额的时候，进行竞争的时候，亚洲周边一些国家对日元的贬值是一种什么样的反映，对世界经济会有一个什么样的影响呢？

　　徐宏源：可以说亚洲经济尤其是东亚各国都保持了高度戒备的心理。其中包括韩国、台湾省、新加坡、泰国、印尼等国家都贬值，如果说日元再大幅度贬值的话，它们都会扛不住。就有可能大家都采取这种跟进的策略。

　　主持人：这里面是不是也有一个度的问题？因为日元一直在贬，贬到现在。如果到具体某一个数字的时候，就不能再贬值了？

　　徐宏源：可能不同的经济学家有不同的看法，97年亚洲金融危机的时候，日本当时是135个点，很关键的一个数，如果要超过135以后，可能会引起第二次亚洲金融危机。那么这一次，我个人认为140点可能是一个很关键的点位。如果日元贬值突破了140点的话，势必会使台湾、韩国、新加坡跟进。从去年以来，在世界IT产业不景气的情况下，日本失去了很多份额，尤其是半导体，还有微机以及配件行业。美国出口-20%，所以日元贬值，它试图夺回一些市场。但是东南亚国家肯定也不会做事不管。那么很有可能导致新一轮的亚洲金融危机。所以在这几天大家可能都注意到了，正在纽约召开的世界经济论谈，经济学家基本上达成一种共识，认为当前世界经济复苏的主要危险不是来自美国，而是来自日本。作出这种判断的基础，是对日元贬值前景的担忧。

　　主持人：实际上如果超过你刚才说的140这个点。亚洲金融危机有可能再次暴发，有可能陷入恶性循环中。所以整个世界经济也不会有一个良好的复苏，可能形成一个连锁的反应？

　　徐宏源：对，很有可能形成这样的局面。

　　主持人：那么日元的贬值对国内的一些企业生产和经营带来什么样的影响呢？

　　徐宏源：我觉得对我们国内的企业肯定会产生比较大的压力。可以从两个方面来看，一个就是出口企业，因为2001年最新数据，我们对日本出口在16.9%点，也是一个很大的份额。那么日元贬值以后，因为人民币汇率是和美元挂勾的，日元兑美元贬值实际上相当于人民币对日元升值，人民币兑日元升以后，势必提高我们对日本出口产品的成本，也就是说它会抑制我们的产品打到日本市场去，会抑制这种份额的扩大。第二，日元贬值以后，在中国市场的竞争力扩大了，大家看到了日本的汽车在中国市场上正缓慢的降价。所以这实际上和日元的贬值有很大的关系。与日本生产同类产品的企业必须予以高度的关注。另外，还有一些企业和一些个人它的外汇资产是以日元计价的，比如说日元存款，很显然如果你去年有日元的话，现在已经贬值20%了。

　　主持人：那么这些国家的个人企业针对日元贬值的这种趋势应该采取一个什么样的措施呢？

　　徐宏源：第一，就是要选择强市获利，至少可以从未来一段时间里面看，最后决定美元和日元比价的应该是两个国家的宏观经济状况，所以从未来来讲，应该说美国经济的基本面要远远好于日本。仅此这样一条，日元在短期不具备升值的可能性。所以我觉得尤其是储蓄日元比较多的家庭或企业，应该调整一下自己外汇资产的结构，多储备一些强市货币，就是说降低日元比重。另外对于企业来说，比如有一部分企业选择了出口信货，还有以日元计价的金融资产你没有办法，我觉得有条件的企业应该做一个对冲操作，比如说你现在得到了一部分日元资产，你可以相应的在外汇市场作一个对冲操作。这样抵消它的汇率风险。

　　主持人：你预测未来的一段时间，日元汇率的走势是不是还要继续往下，还要再贬值？

　　徐宏源：短期内可能会在135左右徘徊，因为这是一个非常重要的点位，也就是在亚洲金融危机的时候，这是一个不允许被跌破的点位，短期内可能会有所反复。但是从中期来讲，我觉得一定会突破的。因为日本现在国内宏观基本面确实比较糟糕，银行的坏帐，估计已经超过20%，这是一个不可想象的天文数字。再一个就是它政府的债务已经比较沉重，整个的失业人数也在不断增加，所以整个基本面不是很好。

　　主持人：这种贬值会对中国资本市场带来一些什么样的影响呢？

　　徐宏源：刚才我们已经谈到，有一个度的问题。如果超过了这个度，比如说一旦超过了140以后，对中国经济，中国证券市场会产生非常巨大的负面作用。因为目前我们国家正式加入WTO以后，是一个加速全球化的一个过程，也就是说我们外贸出口还在不断的提高，所以在这种情况下，如果世界经济不景气，尤其是东南亚发生金融危机，这对我们会形成一个很大的威胁。另外一个就是对我们国内的资本市场，大家可能还记得97年亚洲金融危机的时候，开始的时候好象对国内市场没什么影响，因为有一道防火墙，但是到97年下半年，98年以后，我们也挺不住了，也跟着一起往下跌，所以这一次大家也一定要密切关注，就是对日元汇率演变的趋势。

　　主持人：好的。谢谢徐先生给投资者的分析及建议。

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