白重恩：资本配置效率低是制约经济增长最大诱因

　　上图为清华大学经管学院弗里曼经济学讲席教授、中国人民银行货币政策委员会委员白重恩。（摄影：李彦丽）

　　新浪财经讯 “2016青岛·中国财富论坛”于6月4日-5日在青岛召开。上图为清华大学经管学院弗里曼经济学讲席教授、中国人民银行货币政策委员会委员白重恩。

　　白重恩分享了财富增加同时经济方面的研究结果，他认为可以把过去的经济增长分为两个阶段，一个是2007年之前，一个是2008年之后。

　　2007年之前，经济保持10%的增长，这主要来自三个方面，即劳动力、人力资本的增速和劳动力的受教育程度；2007年到2008年之间为2.8%，对于这一增速，2007年之前这段时间，起到了非常重要的作用。投资确实是增长的比较快，但是投资的增长和GDP增长是同步的，而单位GDP增长的贡献不大。我们用了越来越多的资本，最重要的资本是来自全要素生产率的改善，因此，10个百分点中，有6.68来自于这个部分。

　　2008年之后，情况则非常不同，经济增长主要的变化是增长的来源，人力资本增速减慢。最大的变化来自于后面两项：一是效率的效率大大减半。生产力在2008年平均每年增长3.34个百分点，2008年之后增长1.24个百分点。在效率有这么大幅度下降的前提下，经济仍保持非常不错的增长速度，单位GDP每年以4.5的速度在增加。如果资本的使用，单位GDP越来越少，增长的目标是促进消费，可能靠资本的进一步深化来获得增长，必须通过要素，全要素生产率的改善来寻求增长。而谈到全要素生产率为什么2008年下降，研究中很熟悉的结果，也是中国特有的是，生产力的增长和投资率有非常密切的关系。

　　研究结果显示了企业的资本生产情况，资本生产率比较低。这解释了2008年以后全要素生产率下降的增长速度相对较慢。

　　这个较大的差别，代表经济还有一些效率不是很完善的地方，问题是这个趋势在改善还是在恶化。2007年之前，小企业资本生产率比较高，资本改善的速度比较低，这是一个正确的方向。而大企业，资本生产率比较低，增长要快一点，就起到一个平衡的作用就改善效率。所以在2007年之前，基本上至少资本分配配置的效率没有在恶化，甚至在左端有一些改善，但是在2007年之后，整个就不同，越好的企业，生产率越高的企业，效率改善速度越快，生产率越低的企业，改善速度是负的所以资本配置的效率是在大大降低，所以很多人解释，2008年之后经济质量不好，不是来自外部的冲击，而是来自资本资源的配置效率在降低，他认为，这是需要关注的一个现象。从总体的投资回报率，可以感到一个比较稳定的下降趋势。尤其是这几年已经下降到一个比较低的水平了。

　　这对财富的积累是不利的，财富积累不仅仅是需要储蓄率高，还需要储蓄更高的回报。

　　至于问题该如何解决，他谈到几个方面。第一，是更好把握和短期的平衡。之所以之前投资率变得这么高，影响了效率的改善，就是为了保增长，有大量的政府引导的投资，这些投资会带来效率的恶化。所以如果太重视短期，长期效率就会带来影响，即短期和长期的平衡。

　　第二，就是各级政府的激励和约束需要改善如果说地方政府或者各级政府，其实不仅仅是各级政府，没有激励帮助企业克服困难，经济是很难发展的。因为在政府，尤其在制度方面，对于企业的准入等等有很多的限制，如果政府不愿意做市，不愿意帮企业，就没有办法让企业享受比较低的成本，这些成本包括制度成本。除了给政府有激励以外，也要对地方政府有所约束。如果我们的地方政府太容易获得资金，就必然投资那些效率并不是很高的项目。因为要追求增长。所以，需要更好的执行预算法，来避免效率低下的一些投资。

　　第三，是国企要化解过剩产能。必须要化解过剩产能，才能够改善我们的效率。但是在化解过剩产能的过程中，很多都跟国企体制有关，比如说员工的安置，这就是国企员工的安置就比民企更加困难一点。当做间隔性收购的时候，如果国企和民企之间有这种交易，是不是让这些做交易的人，是有后顾之忧及这些都是需要进一步去做复杂的。混合所有制的改革，应该帮助我们来一部分解决这样的问题，但是他认为，推动的速度方面还需要再进一步加强。

　　在产权的保护方面，前四个月的一个最令人担心的数据是民营企业的投资，民营资本的投资增速，大幅度下降。到底是什么原因呢？经过调研发现，民企企业家的投资，对产权保护不是那么放心，是民企投入比较弱的一个原因。

　　最后是城镇化，如果城镇化方向不是很明确，政府希望引导人到哪儿去，而不是根据市场的力量把人引到什么地方去，那城镇化必然有很多的问题。所以应该让市场在城镇化的过程中起更大的作用。让城镇化真正地变成改善生产力的一个重要机制。第二，就是降低劳动力流动的成本，如果允许农民能够盘话其在农村的资产，一方面，农民会更加进城，也更有能力进城。另外，也可以使得农业的生产规模能够有所扩大。因此，要鼓励这种农业生产规模通过市场机制来扩大。

　　此外，还需要在化解和防范金融风险发力。

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