张旭阳：希望出台新政使商业银行融入资本市场
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由新浪财经主办的“2014年银行业发展论坛暨第二届银行业评选颁奖”盛典在北京金融街威斯汀酒店举办。上图为中国光大银行资产管理部总经理张旭阳。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)新浪财经讯 7月8日消息，由新浪财经主办的“2014中国银行业发展论坛暨第二届银行综合评选”颁奖盛典在北京金融街威斯汀酒店举办。本届论坛以“未来银行之路·变革与回归”为主题，并围绕金融业相关热点话题展开议题讨论。中国光大银行[微博]资产管理部总经理张旭阳在会上表示，希望监管部门适应市场化变革，推出一些新的政策，使得商业银行能够融入资本市场和融资体系。
以下是张旭阳讲话实录：
张旭阳：谢谢主持人，刚刚主持人也介绍从04年就开始在这个行当里做资产管理，这10年说这个行业没变确实有点格格不入，我想今天更多的讲一点回归。我这里有几个数据可以分享一下，一是银行理财的规模到5月底13.9万亿了，比4月份多了9千亿，信托是12.7万亿，券商是6.03万亿，保费是8.06万亿，还有我们刚刚完成注册的6千多家的私募基金，管理资产规模1.9万亿，把这块加总以后可以看到，大资管的规模达到49万亿了，而5月底个人储蓄的规模是49万亿，刚刚讲汇总的规模是49.7万亿，银行储蓄存款是49.35万亿。如果我们扣除掉通道业务的重复计算大资产规模是13.3万亿，可以看到这个市场发展很快。我们老说利率市场化，不管什么形式很早就已经开始了利率市场管理的大幕了，从04年的银行理财产品推出以后一定程度上成为这个市场的推售。现在这个空间是这种情况，但是未来空间可能会更大一些，美国一般资管的规模是2倍，我们49万亿的储蓄，还有对公存款，加在一块110万亿存款规模，可是我们看到很多财富并没有被激发出来，比如现在很多的养老金、企业年金，特别基本养老保险，到去年规模接近4万亿，还只能放在储蓄或者国债上面去，所以去年的回报只有2.86，我们还有土地的财富，受到制度制约，相信土地流转的改革我相信还会有大量的财富积累。我们反观银行业，蔡行、蒋行都讲到了，利率市场化、金融脱媒，我们社会资产中只有51%是银行贷款了，还有一方面就是互联网的影响，我想可能有人说的，像谢平谢总欢呼互联网金融的发展，认为是一种新的金融形态，但是我们觉得互联网并没有改变不管债权、股权夹层的基本形态，但是互联网改变了三个事情，第一个事情，互联网了改变信用成本，第二，互联网改变了信息不对称的情况，第三，互联网改变了行业壁垒。
传统银行模式，存贷款模式，刚才可能蒋行长以比较形象的比喻来讲，董事长必须拿行业资本金，行长必须拿存款，什么意思，存贷款的银行从业模式必然面临资本回报率是资本充足率的矛盾，这种情况下商业银行必须找到新的方式去改变自己的生存状态，我觉得可能资产管理行业、财富管理行业、投资银行应该是商业银行转型重要的基石和基点。辅之于我们在零售端的包括互联网金融的应用会使商业银行焕发青春，财富管理根据我们客户的生命周期和风险偏好来做财富管理，私人银行是财富管理的皇冠，可能更广泛的是做资产配置。你把财富给我了，我可能在风险最小化的情况下追求收益，或者在收益的情况下追求风险最小。
特别是在资产管理是动态投资组合情况下，如果我还是约定收益率形式表现我的产品模式，实际上并没有把风险传递出去，你的收益情况还是一个固定收益，这种情况下你没有把利率风险传递给投资者，银行背书信用风险也没有背书掉，没有这个风险传递这个行业是难以持续的。我们讲银行是以8%的资本金做100块的事情，风险管理怎么去管，当然现在资本金已经提到10.5了，但是资产管理行业如果你没有资本金要求，任何一个资产管理行业其实是门槛很低的行业，任何一个人，王亚伟先生已经单干了，我就可以发私募产品。
第二，社会上也不再缺更多的贷款，整个中国的杠杆率已经比较高了，企业的借贷比率、政府的杠杆比率都比较高了。银行做什么，银行是固定回报，或者我们的贷款是固定回报，你超额风险可能银行要承担，如果出现违约，但是超额收益银行是拿不到的，这样银行资金很难去介入一些新兴的创新的领域当中去。所以这个情况下就需要一个资本市场相对发达的市场的发展，我们为什么一直提从银行为主导的体系向直接融资和间接融资的体系发展，希望商业银行也能成为直接融资体系和资本市场重要的参与者，为什么这么提？我们希望能够呼吁我们监管部门适应整个市场化的变革，能推出一些新的政策，比方说允许商业银行设立资管子公司，允许商业银行设立股权直投子公司，或者允许商业银行收购或者持有券商，或者允许商业银行成为我们企业年金或者养老金的管理机构，这样使得商业银行能够融入资本市场和融资体系。
我觉得有几个好处，第一，从供需两个方向尽快改变资本市场的格局，我们中国以前出过老的国九条现在出新的国九条，老想把市场做起来，但是效果并不佳。但是商业银行能够凭借他强大的客户基础，相应专业的团队和很好的品牌进入市场的话，可能比较快的把市场化起来。比如说我们债券市场，2005年人民银行[微博]推出了商业银行可以做成效的短期融资券，到今年5月底可以看到，整个企业信用债市场，银行间9.2万亿，商业银行可以做承销这些品种余额6万亿了，占整个企业信用债市场60%以上。在需求方面，银行理财产品余额13.9万亿，22%投资于信用债，换过来说就是3%万亿左右的银行理财产品投资于信用债市场，占整个9万亿的融资又是30不，就是说一个强大的职业债券市场和一个强大的资产管理行业是一个硬币的正反两方面，如果商业银行通过资产管理业务发展能够成为债券市场的投资管理者情况之外，如果适当的去培育，可能商业银行的理财产品会成为我们资本市场或者股票市场的重要投资者，可以先通过我们的结构化产品，可能通过我们的优先股、一些风投产品设计进入市场。
第二个想法，商业银行的资产管理可以促进商业银行转型，需要的是银行从以前靠借给别人钱赚钱，向给别人管理钱赚钱去转变。
现在中国经济面临很多的挑战，其实很大的挑战在于老龄化社会，老龄化社会背景下我觉得你要做的事情是两个主轴，一方面是给我们已老的同志和将老的同志去消费，去购买生产的产品和服务，这需要我们养老金机构的壮大和发展。第二方面，使得年轻人通过机构的体制变革，能够激发年轻的生产活力能够提高我们年轻人的生产率，一方面就是我们一些要素变革的安排，还有一方面，要弘扬企业家精神。我们华为的老总是企业家，可能联想的老总是企业家，还有马云[微博]、马化腾是企业家，为什么？因为他们是民营企业。国有企业很难有企业家精神，因为他到时候要退休了，他的职业生涯与这个企业息息相关的关联度是比较低的，这需要通过我们的混合所有制，通过我们企业的资本结构改变以后的公司治理结构改变，使这个企业能够产生企业家。还包括像美国市场的并购，美国市场实际通过资本市场强大并购的外在压力，使这个企业的核心力量永远是新鲜的血液，这样成为我们的并购市场、并购重组市场成为我们资本市场压力也好，成为重要的参与者。所以我觉得这方面也能够促进我们整个经济结构的转型。
还有一个最简单的想法是，通过统计数据使商业银行转型也能够比较快的改变资本市场的形态，为什么？我们现在资本市场2000点，但是整个行业估值实际上还是高于我们9000多点的时候，但是这里面商业银行的估值是被低估了，商业银行到5月底我看到的数据只有4.7倍的PE估值，但是商业银行占整个A股市值是20%，所以他极大拉低了整个A股的估值水平，整个A股估值各个行业加权平均估值水平是23倍，但商业银行只有4.7倍，他占20%的市场氛围。如果商业银行有一个新的盈利模式的催生，使商业银行有综合化经营的前景，我相信整个市场会给商业银行更好的估值水平，这样会改变整个A股的点数，一方面改善蓝筹的价值，一方面吸引资本进入市场。
所以让商业银行成为资本市场的参与者，让商业银行有更好的经营前景，不仅可以在我们商业银行财富管理变革、资产管理变革有很好的外部环境，其实也相辅相成也促进了经济的转型和发展，这是我的一个想法，当然前提就是，你做事情确实是资产管理、投资银行的财富管理，而不是在做另外一个银行，而且我相信商业银行从来是不缺创新精神、不缺变革的冲动的，我觉得在一个有很好的外部环境情况下，商业银行的这种持续经营的模式是永远存在的。
