杨德行：理财产品的发展方向应是适当提高风险
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由新浪财经主办的“2014年银行业发展论坛暨第二届银行业评选颁奖”盛典在北京金融街威斯汀酒店举办。上图为招商银行资产管理部副总经理杨德行。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)新浪财经讯 7月8日消息，由新浪财经主办的“2014中国银行业发展论坛暨第二届银行综合评选”颁奖盛典在北京金融街威斯汀酒店举办。本届论坛以“未来银行之路·变革与回归”为主题，并围绕金融业相关热点话题展开议题讨论。招商银行资产管理部副总经理杨德行在会上表示，理论上说理财产品不应是保本的，未来理财产品的发展方向应该是引入更多的风险的承受，做好风险和收益的适当表达。
以下是杨德行的讲话实录：
杨德行：接着汪总的话题我也就这个问题回应一下。其实我过去蛮长一段时间都是负责这些衍生品的开发跟设计，所以对产品的预期收益或者是其他的问题希望是抛砖引玉。
刚才汪总有一点很正确的，其实预期收益或者我们未来的产品表现，基本上应该是跟背后投资的标的物或者一个资产的表现是相关的，这是一个逻辑的关系，如果是预期概念其实是一个概率的关系，严格来讲，如果一个产品他要么收益率是A、要么是B，我们说这个产品的预期收益率应该是这两个结果的概率乘以这两个结果的平均数。这有一个问题，比如说现在好多结构化产品，他不是一个简单的二元结构，比如说市场可能涨5%，他的收益率就是5%，他是一个线性的关系，所以你说其实这个产品你能把它定义简单的一个预期的收益出来吗？这个其实是不太现实的。
第二就是说，其实利率市场化以后对整个产品的生态我觉得也有一个比较关键的影响就是，当利率市场化以后我们的无风险利率应该就是我们的存款利率，现在我们理财这一块担当了所有无风险利率这个标的的话，这个功能应该是消失的，如果这样，理财产品应该说是承担更多的风险，是让投资者去承担风险，因为他已经无风险的定价以上再有一个风险的溢价。其实严格来讲理财产品是不应该保本的，因为理财产品是代客理财，在香港、在国外也没有所谓保本的理财产品。如果是这样的话，其实往后发展的方向应该是说，在理财产品方面可能是引入更多的风险的承受，特别是信用风险、市场的风险，我觉得应该是朝这个方向去思考。所以说咱们招商银行也是希望通过提供一个产品，去把这个风险跟这个收益的关系有一个比较恰当的表达。
说到理财往后发展的路线，刚刚蔡行长点到一点非常正确的就是，在境外其实高层级的客户存款的占比一般来讲在他投资总的组合里面会比较低，这个在利率市场化以后其实会是非常明显的，比如说我们用美国作为一个例子，每个上个世纪70年代开始利率市场化，利率市场化以后银行的存款利率跟所谓的市场利率就会在不同情况之下有脱节的情况。在利率市场化以后美国的货币基金就开始抬头，他的占比在投资组合的占比里面不断的提升，也是因为在银行的存款利率跟市场利率之间有一个差价，所以我们发现在利率上涨的时候，货币资金的占比我们做了一个统计，美国的货币基金，我们跟美国整个银行体系的非定期存款，非定期存款就是说一些活期的，有流动性的存款做一个比较，最高的时候，2000年跟2008年，美国的货币基金能占到美国的非定期存款超过90%，反过来就是说，有90%的存款就是流失到货币资金里面。
平均下来这20年大概在35%到40%，这个可以看得出来就是，利率市场化以后衍生出来货币资金这个产物，那个产物直接就冲击到银行的存款，也就是说为什么在境外，因为他也能够提供一个灵活性，因为美国的货币资金是能做到T+0的，这个很有灵活性，所以为什么境外的高层级的客户选择多了以后可以选择这些作为存款的替代。
