由《亚洲资产管理》与旗下专业ETF杂志《ETFI Asia》携手举办的“第三届中国ETF圆桌会议”于2014年3月27日在上海举行。图为长江养老保险总经理助理兼首席投资总监高红兵做主题演讲。（图片来源：新浪财经）

　　新浪财经讯 由《亚洲资产管理》与旗下专业ETF杂志《ETFI Asia》携手举办的“第三届中国ETF圆桌会议”于2014年3月27日在上海举行。图为长江养老保险总经理助理兼首席投资总监高红兵做主题演讲。

以下为发言实录：

   高红兵：谢谢主办方能够借这个机会可以和大家交流一下，我们作为保险公司机构的投资者对ETF的一些想法。我想花个两分钟时间把我们长江养老的情况给大家做一下交流，长江养老公司是在2008年成立的，成立的时候，当时习书记刚好也在上海，也给我们发来了贺辞，让我们稳健规范的运作，应该说这几年来，我们在市里面和人社部大力支持下，我们长江养老也是取得比较良好的投资业绩。我们累积的投资业绩大部分超过行业的水平，五年来我们是25%到27%的累积收益率，大家也知道在过去的五年里面，碰到了几个大的危机，一个是2008年比较大的全球性危机，然后是2011年股债双杀（音）所以整个市场比较低迷，这几年来我们得到的业绩也得到了人社部的肯定，当时王岐山也担任了副总理，当时来到我们公司调研，也肯定我们公司的业绩。

    应该说作为保险公司的ETF的投资者，它对ETF主要目的还是两个方面，第一个是波段操作，利用ETF流动性比较好，波段性操作，因为ETF有的人认为是流动性好，有的人认为流动性并不好，对于我们机构来说，因为特别是年金管理者来说，因为账户比较多，有的账户规模也不大，有的账户是几个亿左右，有的是低于几千万的规模，在规模不大的话，利用ETF来操作，它的规模也就够了。第二个就是利用ETF作为我们绝对收益产品的选择，我们公司一直觉得通过产品的选择，来实现投资人管理者收益投资合理的稳健性，因为我们前一段时间也拜访了国外的机构，包括加州养老公司，包括我们国内的全国社保，它的模式，其实我们公司未来发展的模式应该是接近于这两个机构，像加州养老机构也是，它主要投资大部分是委托给别人做的，比如说它的不动产可能委托给相应不动产公司，它做股票公司，可能就委托资产管理公司，股票投资是比较好的，然后自己会选择一些ETF也好，选择一些指数基金也好，用这些方式，选择一些对冲基金产品等等一些产品，全国社保也是走这样的一种模式，我们看全国社保现在有一万亿的规模，它其实也是委托很多基金管理公司进行管理，也委托包括国外一起做PE投资，做房地产投资的，不动产投资的，我觉得这应该是我们这类养老机构也好，国内主要的管理模式，所以目前我们在这两个方式里面做了勇敢的尝试。

    第一个是国内目前ETF的现状，第二是ETF对我们养老金投资的理念和特点的符合，第三就是目前我们作为年金机构也好，保险机构也好，投资ETF存在的困难，也希望上午也好，下午也好开发ETF产品也有开发的思路，所以我想把我们的困难跟各位交流一下，先是ETF发展的几点期望。从第一个方面，ETF目前情况来看，目前的发展整体来说是比较慢的，从2004年开始，我们的华夏50ETF出来以后，我当时比较兴奋，至少说让普通类的散户不需要通过申购场外基金，在场外就可以买50这个ETF，交易的流动性也比较好，成交量也比较大，但是随着刚成立的几年，发展比较慢，到了2010年以后才逐步加大，当时有84只ETF的产品，2010年以后才逐步增加。整个规模大概1500多亿，排在前面十亿以上一共也就20个产品，所以整体来说大部分都在一个亿和10亿的规模里面，有十几个是低于一个亿的，所以流动性更差，所以结构分化比较严重。当时50ETF出来的时候，规模比较大，后来的规模都是在一个亿左右的规模。而且目前的产品线也比较单一，就是股票型的ETF是比较多，大概是74只，包括海外内的有几只，商品类的有三只，海外类的，我现在也想跟各位呼吁一下，也希望各位多开发一些海外的产品，我觉得可以对冲一下国内的，特别是这种大盘指数持续低迷的行情。

    交易是比较小，比较清淡，单日的交易量以后是在30亿的规模左右，而且有的规模很小，交易量非常低。而且整个特点ETF，在我们整个投资的比例，还是比较低的，可能从一般的表现公司来说，可能投ETF比例就更低了，因为我们年金比较特殊，它有的账户有的组合比较小，一般保险公司它一般组合规模比较大，它可能ETF流动性就不够，所以目前的话，大部分投的还是我们这个，因为组合比较分散，我们现在整个年金的话，大概是五千亿的规模，我们公司现在增长也比较快，有四五百亿的规模，五千亿的规模，大概组合数有两三千个账户，所以组合太多。其它一般的保险机构，做商业保险公司，一般组合规模比较大，都不会投ETF。第二个是从ETF的特点来说，应该说它其实还是比较适合我们这些机构投资者，如果它能够提供足够的流动性的话，尤其是能够适合每一家保险公司不同的情况，能有一些各种市场的产品，各类板块产品，我觉得可能对具保险公司的特点，从风险分散性组合性大家都比较清楚，投资的便利性也好，持股的透明性也好，风险的特征也好，应该都比较明确。其实作为机构投资者，主要的一个配置品种，其实还是比较合适的。

    但是这里面我不知道是不是可以，ETF是否可以引起一些增加流动性的做市商，比如说能够有一些这方面的安排，我觉得就更好了。因为对我们养老金也好，保险公司也好，还是有一个主要的收益，像我们公司可能总共资产在6%7%的收益率水平可能就够了，其实大部分保险公司都是在6%到8%这样的收益水平对保险公司已经是挺好的。而且对降低成本，同时也能帮助我们养老金能够对冲市场的风险，刚才我们提到的就是中国股市确实这几年来也持续的不尽如人意，碰到很多老百姓，都觉得咱们经济还可以，像现在最高也就涨到六千点，美国现在道琼斯是一万八左右，我们的股市又回到一千点到两千点，基本上又回到两千点附近，老百姓都寄予比较高的期望，都希望涨到一万点，但是我们业内人士都知道的，咱们中国股市是有自身的缺陷的，我们中国股市目前是一个比较畸形的市场，它其实是对中国整个经济社会的最直观的反映，它充满了很多欺骗，有很多违法违规的成分在里面，很多企业不规范，再加上绝大部分占市值比较大的公司，它不是市场化，当市场化来临的时候，大家对它的估值就缺乏信心，像我们银行股也好，五倍六倍的PE水平，但是大家还是不敢买，所以是非市场化的股市，所以是迫切需要对规范市场的ETF，我们现在刚才国泰基金[微博]业有人在这边，国泰基金跟纳斯达克[微博]挂钩的，也有和美国其它一些指数挂钩的，这几年来，我觉得经过2008年的熊市的话，2009年以后，很多国家市场进行一个慢牛的市场，后来欧洲几国出现了一些问题，其实很多欧洲股票已经持续了慢牛的过程，下一步转到更多发展中国家也会进入慢牛的过程。因为人类的发展，只要你是比较规范化的市场，它这个指数是合理的指数，它持续还是会有一个持续的增长，我觉得这个是对我们养老金投资，还是比较适合的，对ETF的产品，只要你有不同的市场，不同板块，不同的行业和商品类也好。

    现在有些人对石油、对煤炭对大宗商品非常看淡，但是这也是短期的，随着全球经济进一步复苏，它也会进入一个复苏的状态。第三个就是目前的机构我们面临的困难主要是有几个方面的肯定，第一个是投资理念和认知的偏差，我们现在国内的市场确实是重博弈，重交易的博弈，轻价值的投资，现在搞的我们保险机构也是这样，这是比较可悲的地方，我们几个大的保险公司，平安也好，人寿也好，又赎回了几百亿资金，大的机构老在做波段，我们确实是非常累，国外的加州养老机构访问的时候，2008年跌了百分之二十几，不是说这个股票单单跌了百分之二十几，是它的股票的净值是跌了这么多，我们问他你跌了这么多，不要下岗了吗？他说我下什么岗，我已经竞职了，我所有的投资都是规范的，怎么会下岗呢。所以，国内目前的交易结构，重博弈的结构，使得我们机构投资者投资的话，理念也发生了偏差，但是在这样的市场，我觉得现在从基金这两年也在反思，保险也在反思，都要做绝对收益，我们看为什么现在股票类收益涨不大，我们看固定收益类的，但是有的人也不同意，老百姓又没你专业，你说我不能选中，你让老百姓去选吗？但是有一些产品，你提供给机构就算了，但是你是面向普通老百姓的，你还是要有绝对收益在里面的。但是这几年真正的好公司它还是绝对的占领市场的，这是三年来中国市场发生比较大的变化，当然有一些个股炒作的比较凶，我觉得这也是一个特定阶段的特定事件，但是你观察一下，很多优秀的公司，它还是能够持续每年有百分之二三十收益和增长的。

    投资目标和短期化我刚才已经说过了，都是每年有考核，搏一把，像很多基金如果不行就换别的地方。现在ETF产品主要是在股票型基金里面，其它比较少一点。第四，这个市场是缺乏赚钱效应，像我们机构也是有一些波段操作的，像用华夏50做一些波段ETF操作也是有的，所以我觉得也是不是很适当的，这都是无奈的选择。最后对国内的几点希望，是能够把风险收益特征，现在我们74只股票型的风险收益特征还不是特别明显，哪些和板块挂钩的，刚才我记得有一位提到就是反向的ETF，我觉得这个也是比较合适的，对我们整个设计套利型产品，能够有一些绝对收益策略实施，我觉得都有一个比较好的帮助。第二是对经济转型过程当中，对行业板块的ETF当中，这个我觉得不光光是国内，国际上也是，我觉得现在国内还是跟着国际走，美国的去年的纳斯达克的涨幅是很大的，很多行业和新兴产业相关的行业确实涨幅比较大，我觉得这些都能够成为我们ETF，大家也可以做，比如说涨幅太多，国外是收购别的公司，国内现在也是动不动就是收购，也有一些分歧，这我觉得是经济转型的大背景的阶段，也要有一些相关的产品。

    当然ETF投资的理念，其实我觉得还是要以一个中期的投资，而不是要以博弈，最后要打造ETF投资的能力，我刚才其实也讲了，其实是用ETF设计一些相关的产品，能够为我们机构投资者提供一个在合适的时机选择一个合适的产品，但是我觉得选择的思路要是长期的，现在我看福新（音）集团还他们的年会，他们的总经理也提出了几点，他们为什么现在要去收这些，他以前收南方也好，收医药也好，这都是在行业低迷下去收购，所以ETF也是，不要看下来低迷，你去做ETF这个产品，它最终能够给投资者带来比较好的长期收益，我觉得这个大家会永远的记住，谢谢各位。