由《亚洲资产管理》与旗下专业ETF杂志《ETFI Asia》携手举办的“第三届中国ETF圆桌会议”于2014年3月27日在上海举行。图为纳斯达克全球指数服务副总裁及指数服务全球总监Robert J. Hughes做主题演讲（图片来源：新浪财经）

　　新浪财经讯 由《亚洲资产管理》与旗下专业ETF杂志《ETFI Asia》携手举办的“第三届中国ETF圆桌会议”于2014年3月27日在上海举行。图为纳斯达克[微博]全球指数服务副总裁及指数服务全球总监Robert J. Hughes做主题演讲。

　　以下为发言实录：

　　Robert J.Hughes：各位早上好，谢谢各位的参与，我觉得呢，刚刚的对话和主旨演讲都是非常的精彩，我们也期待着接下来更多的讨论，包括ETF在中国市场的发展。这个会议，对我来说留下了非常美好的印象和记忆，不知道大家是否还记得第二届ETF的中国圆桌会议，那是在深圳举行的，那时在会议开始之前，我们了解到了中国的证监会[微博]已经提供了国泰纳斯达克ETF开了绿灯，所以我那时候是感到非常兴奋的，所以说我参加会议的时候，我大概谈了一下这样的指数出台以后会对于ETF发展产生什么样的影响。12个月以后，我又来到第三届的圆桌会议上，我会谈到在美国和欧洲所退出的A股的ETF，我相信这确实会继续的带动更多的产品创新。

　　好，今天，我简单跟大家谈一下，在相对来说比较成熟的ETF，就是欧洲和美国的市场情况，来谈一下我们所看到的市场上面的一些趋势，对这个世界其它地方会产生什么样的影响。我们也会看一下投资者方面的一些投资的新的趋势，也会谈一下市场参与方或者作势方的趋势，也谈一谈未来ETF市场的前景，这也可以对中国市场的ETF市场有所借鉴。首先来看一下趋势，我们刚才谈到了，中国A股市场的ETF在美国和欧洲的市场，确实是感到非常兴奋作为一个经济商来说，我刚刚开始的时候，我们可以卖美国的共同基金，而在不久的未来，我可以去我的电子交易平台来购买上海和深圳上市的股票，这确实是非常令人感到兴奋的，也可以关注的是未来亚洲的证券市场，会对这些产品产生什么样的影响。这些推出来的A股的ETF应该是成为整个世界发展速度最快类型的ETF的产品，特别是在今年也是如此，我相信大家可以看到在这种类型的管理当中会有很多产品推出，我觉得对于大家来说，都是一件好的消息，而且一开始我们的起头就不错。

　　现在，我们可以看到的欧洲的ETF和美国ETF的市场的区别，这个区别会对于A股的ETF产生什么样的影响，这些都是值得我们关注的，当我们谈到欧洲的ETF市场，它纯粹是一个机构投资的模式，而现在的ETF市场到目前为止还是以机构投资者为主的市场，A股的ETF对于机构投资者为主的市场会产生什么样的影响，当然会影响他们的资产配置，所以对于那些非常成熟经验丰富的投资者，比如说养老基金，他们就会很快来接受A股的ETF，而不是说直接投资到A股上，在大西洋另外一端，美国的ETF市场更多是散户投资者，现在美国散户投资者，他们关注的是业绩和收入，我们今天不会谈很多，我们来看看看沪深300指数，他们现在表现的并不是特别好，但是他们对于散户的投资者会产生什么样的影响，他们是否会通过A股的ETF来决定要去投资A股的市场，这些都使得我们去考虑的，我们如何来通过投资A股的ETF带来一些业绩的提高等等？是否要投资大股还是小盘股等等，我们可以看到，他们也是推出了中国的互联网股的ETF，我们可以看到，这些小众的ETF确实会吸引到更多的美国ETF投资者的兴趣。

　　第二个问题，欧洲是不是持续发展下去，从ETF这个角度，从GDP角度来说，ETF资产分配的模式，在过去几年中，在欧洲发展非常好，特别是在金融危机以后，这个是当时在欧洲市场关注的焦点，也是非常热衷的方式，当时我们在考虑欧洲是否能够存活下来，特别是南欧国家的破产情况，一庄接着一庄，所以说作为投资者来说，他们逐步从欧洲撤出，而现在这个趋势发生了变化，从2014年可以看到，投资者开始把注意力转向到了欧洲，开始对欧洲市场又重新树立了信心，我相信这样一个情绪将会在2014年当中不断持续下去，但是乌克兰现在出现了危机，克里米亚和俄罗斯，我们也期待了第一轮的经济资产到底会怎么样，他们对于欧洲的经济会产生什么样的影响，所以这个问题，我们都知道经济制裁只会更加的严重，这个当然会对欧元区产生负面的影响，这样又会对投资者来说吸引力会大大减少，可能后来投资者可能不再对欧洲市场产生巨大的信心了，所以可以看见这是一个螺旋上升的趋势，我觉得2014年，基本上还是比较好的，投资者还是会对欧洲市场有足够信心的，这个是现在最火的一些投资趋势。

　　最后一点就是二级的优势，上个礼拜在美国，我们获得了ETF这个奖，对这个新产品大家确实有很多讨论，你可以通过这个产品，使得你管理的资产可以从一亿美金上升到一百亿美金，95%的美国ETF基金管理员，他们的资产管理规模是3.5亿规模，而现在有这样一个新的产品，在一夜之间，你的资产管理规模从一亿上升到一百亿，这确实是一个大新闻，也是一个令人振奋的产品，这也是一个获得成功的关键。它在2013年确实做的非常成功，但是这种一夜走红的产品是否能够继续持续下去，所以问题是这到底是一夜走红，是否能够持续下去，这样的趋势是否能够从2013一直延续到2014年，直至未来的几年当中，美国还有叫做回扣这个产品，那么这个产品已经在美国市场已经有六年了，但现在好像是又出现了复苏，所以我觉得2014年要关注的是，是不是2013年发展的趋势会在2014年得到继续的延续，2014年底到我们回过头来看，我们可以做更多的评判。

　　这里最关键的是在过去一年当中，除了纳斯达克一百和ETF之外，我们更关注的是另一个产品(英语)，首先可以看到他们的交易商的比例是非常高的，是五十、六十基本点的产品，而不是五或者六的基本点的产品，投资者说我不在乎多长多少，我要持有这些ETF，所以这是非常强有力的信息，那么告诉ETF行业者的从业人员，投资者到底要的是什么，所以我们看到所有的二级资产管理商，特别是五十亿资产管理以下的基金经理人，他们对自己的模式是非常有信心的，如果投资者要参与到这样的投资趋势当中去，那么就不要付这个基数点的费用，所以这两点从保荐人的角度来说，我们也在考虑2014年到底会怎样，这也是跟ETF行业密切相关的问题。

　　接下来再来具体的看一下，我们这些参与方的趋势，现在在美国市场没有任何热门的话题，我们刚刚在美国举行了ETF的会议，整个大会主要是要展示ETF的战略师他们在做一些什么，我们拿一系列的ETF，然后做技术的投资模型，然后把ETF卖给顾问或者说是卖给投资者，这是一个非常简单的模型，也是一个非常简单的概念，进行资产的配置。而ETF这些战略师，他们开始不断的过度集中，也就是顶级的五到六家控制了大多数的资产管理规模，所以说，这些顶级的ETF的战略公司，他们利用ETF的战略设计，然后把一揽子的ETF进行出售，当然，大多数的ETF基金经理人，他们还是希望有机会能够去学会或使用这样一种模式，但是这还是属于顶级这五六家ETF的专属，有一点是非常明确的，成功了以后才会引进竞争，所以可以看到成功的顾问他们非常羡慕这些公司所获得的成功，他们就会想我为我的客户来管理ETF的组合，我只有差不多一亿多的规模，那我是否能够从三年当中从9亿增加到90亿，既然他们能够做到，我也可以做到，所以说你们可以看到，就是那些独立的财务顾问，美国有很多独立的财务顾问，他们都说不会把自己成为一级的战略师，比如说你附近只有一个ETF财务顾问，但是一年当中会冒出很多，我们要用独立的顾问来跟他们沟通，不管他们是否推出ETF的产品，但是我们会主动出击。

　　谈一下市场参与的趋势，ETF的平台。推出ETF在美国的成本开始下降，当然它获得成功并不是那么容易，因为它还是非常集中，像一些大的机构还是控制了大多数的资产，但是因为进入的成本非常低，有的时候你不必要自己做，比如说我是一个顾问，我有一个ETF的战略，我想做一个指数，并且推出ETF，那我们可以找一个ETF的公司，他们有这样的基础架构，可以帮我们把这个产品设计出来卖给市场，所以这个速度是非常快的，也是非常便捷的，大家可以很快进入ETF市场，一些大的ETF平台公司，他们可以做很多的ETF，但是这些平台，在过去几年当中都是在苦苦的挣扎，现在他们更加集中了，因为现在有这么多独立的财务顾问，他们想把自己的产品变成现实推向市场，所以说这些ETF的平台，也在向上发展。

　　这些都是这个市场参与方的一些新的趋势，我觉得应该是非常有意思的，值得我们在2014年进行关注，还有就是交易所的创新来改进交易，当波来克(音)推出ETF的时候，他们有几百个销售方，有非常成熟的分销渠道，他们有推广和营销的战略，来确保ETF产品的成功，如果我是一个顾问，我在ETF名单上推出ETF的话，我分销的起到是非常有限的，也没有太多外部支持，来让这个ETF产品获得成功，所以说现在交易所已经意识到这个问题，作为纳斯达克，我们看到未来有很多ETF新的产品会推出来，这些都是由独立的顾问所推出的，他们没有太多的支持，这样的话，这种产品的交易就会有很大的挑战，现在纳斯达克该推到了一个项目，就是我们去年所推出来的，他们能够帮助这些顾问，以及ETF这些小的公司，他们可以支付一个高的上市的费用，这个费用会给做到做市商，然后这个做市商能够注入更多的流动性，或者说提高ETF的深度，所以这样一来，使得这种小型的ETF交易的品质和那些大规模的ETF交易的产品会非常的相似，通过这种方式，使得投资人能够非常愿意去做这种ETF。所以，其实在交易方面有很多创新，因为我们知道20%的产品占到80%的交易量，而且这是一个在美国人集中度非常高的一块，所以我们需要交易的创新。最后一点是订购的方式越来越多，我们可以看到过去六个月出现了越来越的交易在欧洲的ETF市场上，我刚才讲可以想像一下欧洲为什么有越来越多的AMA(音)订购的活动呢，就是那边有很多投行和机构投资者，过去这样一种比如说投行方式已经不在了，德意志银行把他们的ETF现在放在资产管理上面，这是一个非常大的变化，现在英国有一个监管，让金融服务基于这样的管理费用，这是什么意思？希望能有更多散户进入到欧洲市场ETF上面，这是监管上最大的变化，现在有资产管理者已经意识到欧洲发生了巨大的变化，已经开始有更多的并购，比如说我们可以看到很多机构都已经在美国推出自己的业务，同时，我们也看到ETF的一个大巨头，他们也已经开始购买了ETF了，这是一个在欧洲上市的亚洲产品，他们是购买了欧洲的这一块业务，然后来看一下这一块业务未来表现怎么样。

　　未来，我们还可以看到，他是去年最佳的ETF，所以他们也购买了一个大规模的股权，这是一个杠杆的商品ETF，在欧洲也是非常的重要。最后让我们非常感兴趣的是摩特里尔(音)银行，它实际上买了英国的资产管理公司，我们是否有这样的平台来让它在欧洲推出自己的产品，这就是欧洲的板块，导致了现在很多AMA活动，很多美国加拿大，美洲的公司也想进入到欧洲，我们还有待观察，今天我们讲到的是可以说看到从投资者的角度有很多的变化，另外从产品发行的角度，还有从新的生态环境和新的市场参与者方面都有很多新的变化，其中涉及到交易所等变化，所以清晰的是即使现在世界上最大的ETF市场，这样一种创新和变化每天都是发生的，而且都是颇具视觉性的，所以我们可以看到说公司相互的收购，包括全球的收购，还有交易所和监管者也是推出新规则，来加强ETF的交易，这样的一些变化和创新，其实在发达国家也是越来越多，更不要说全球其它地方，特别是在ETF新的市场推出新的产品，所以对ETF市场来讲，可以说它的重要性是与日俱增的，在全球的ETF市场上。简单的讲几句未来，任何我有机会的时候来讲一讲关于ETF的情况，不管是中国、欧洲或者是美国或者哪里，在世界的任何地方，我总是一直要讲说，教育是非常重要的，如果你特别是跟现在最大的一些ETF发行者来讲，他们总是在讲教育，教育教育，其中包括Prospects(音)在美国有一个大学的战略，有很多教育学习的机会，让很多人来了解如何在最佳的ETF里面来投资。其它的一些比如说产品发行者，监管者和市场的参与者也会不断的强调教育，特别是在美国，我想在中国也是一样的。另外要提到的一点，我们在美国大家都认为说我们的ETF是非常成熟的，为什么是这样呢？就是因为我们的散户市场一直是非常支持ETF，所以这是非常好的基础，使我们整个市场有更好的流动性，流动性也会吸引到更多的投资者，所以我想对正在发展中的ETF市场来讲，要想使ETF市场成功，一方面要考虑到机构投资者，但是长期ETF的市场这样的交易和成功，它需要我们散户大量的参与，所以，现在我们要讲的是投资者教育和散户的参与，只有这样才能够让ETF市场继续成功。好，我今天就讲这些，非常感谢大家能够参加，如果大家有什么问题，我还是会在这里，所以欢迎大家来问我，现在问也可以，或者等一下也可以。

　　提问：

　　第一，你觉得主动管理的ETF你是怎么看的？第二，对于一些在美国和欧洲这样一种所谓的行业性的ETF为什么会成功？

　　Robert J.Hughes：

　　非常好，第一个问题，我们回到刚才有的这张图来找一下，ETF平台，说到主动管理的ETF，我想所谓的主动管理确实是面临一些挑战，比如说特别是和被动的那些管理相比，但是在美国，最大的ETF平台，我觉得他们在美国是拯救了我们这种主动管理型的ETF，因为他们非常成功，而且很成功推出了主动的ETF，我相信会持续看到越来越多的主动ETF被推出到市场，而且其实还有一个很大的推动力，就是我们说所谓的商品的存储，因为很多ETF的发行者和投资者，他们看商品是一种主动的投资，所以现在有很多的商品型的ETF，其实还没有做到，他们应该做的事情，但是我觉得从资产管理角度来讲，他们觉得他们自己可能在收益率上可以做的更好，可以比商品ETF做的更好，所以最近有一个美国主动的商品ETF刚刚获了一个大奖，他们就是有很多比如说银行贷款一些非流动性的资产，是适合放入到这样一些主动的ETF当中，就是说有一些资产类型是非常适合主动ETF，我觉得ETF的平台，就已经证明了成功是可行的，这样一种证明，总体来讲，对于主动型的ETF的交易战略是非常有利的。

　　第二个问题是说到这样一种行业类的产品，对我来讲，作为这样一种行业类的产品成功，是一种资产配置的概念，也就是说在美国最大的ETF战略者，埃克斯乖尔(音)他们整个行业是基于一种行业滚动，他们有几个行业蜘蛛，他们就把这个蜘蛛放在上面有一个战略性的滚动战略，所以我觉得在中国也是这样的，我在这里听到很多人在讲说配置，以及ETF的模型以及这样的一些话题，其实对于中国来讲，因为所谓的配置战略是非常关键的，只有好的配置战略，才能让ETF市场在中国不断发展，如果引入这样一种配置战略，然后让投资者他们买了ETF，但是却可以不断的进行配置，然后而不仅仅去买一个单一的产品，这确实是一个非常好有利于市场增长的战略，谢谢。还有其它的问题吗？

　　提问：

　　你是来自于交易所的，但是我还是想问，美国的债券ETF是怎么样的情况？债券类的ETF发展情况在美国是怎么样的，也就是说固定收入的ETF？

　　Robert J.Hughes：

　　固定收入ETF，这个是非常有意思的，可以关注。我们在美国排名非常前，你如果去问美国的ETF的资金管理者，他们会告诉你这方面有很多很多新的创新，但是他们会告诉你说，会不断的有新的固定收益类的产品出来到市场上，所以说到债券类的ETF，现在ETF的发行人他们确实在建自己ETF的组合的时候，其中有各种各样的切片，这些片的资产组合也是不一样的，如果是基于债券的资产组合方式，其实与股票也是一样的，它有各种各样的ETF，就像一个大仓库，他们之前把股票市场进行了一个非常细的切割，那我想他们在债券市场也是进行切割，然后在进行组合，比如说可以根据收益率曲线来进行分割等等，有各种各样的创新，谢谢。如果没有的话，谢谢大家。