Mike Spence

　　新浪财经讯 4月8日，第四届中美经济学家颐和园对话会在北京钓鱼台国宾馆举行，本届会议主题是：“中美作为世界经济增长最重要的动力：挑战与机会”。纽约大学经济学教授、2001年诺贝尔经济学奖得主迈克尔•斯彭斯介绍美国持续复苏面临的挑战。

　　他认为美联储其实也并不是预期当中设立这样一个低利率的政策，而且由于国际资本流有很多的不确定性和波动，而导致他们采取这样的措施。二是美联储的行长非常明确的表示，他认为政策响应来讲，货币政策是必要的，也是应该充分的。

　　以下为发言实录：

　　Mike Spence：女士们，先生们，大家上午好！

　　我们美国的代表能够参加这次对话是非常荣幸的。中国经济50人论坛确实是会聚了非常杰出的人才，对于我们来讲，有这样一种坦诚的对话是非常荣幸的。刚才樊纲也提到中国的经济正在经历转型，我们也是花了一些时间讨论了美国的经济。我们谈到了它的变化情况，它的现状还有遇到的挑战。这两个经济体作为我们谈论的重点也是不足为奇的，因为现在我们都遇到了很多的结构性问题，我们讨论到了两个事项重大的影响，到底我们两个经济体对整个世界的经济有什么样的影响我们也进行了讨论。接下来我给大家讲一下我们讨论的一些主要的内容。

　　其实美国的经济现在在改进，而且没有太大的问题，现在是2.5%左右的增长率。当然大家觉得还没有达到它的潜力，但是它的弹性还是比较强的，这样一个经济增长模式还是比较有可持续性的。但是现在它也面临着很多的挑战。其中一个挑战就是工资的增长，现在收入分配的差距也在扩大。相对来讲，现在财富的集中度比较高，所以在财富的分布和分配上有一些挑战。

　　金融行业现在发展得是非常不错的，现在它的去杠杆化也是达到了一定程度，而且信用的可用性成本开始降低，而且和几年前相比，整个金融行业现在也在进行重新改革和结构重组。还有沃克尔规则的实施，并不是让金融市场变得更加简单，但是却让大家整个竞争的规则更加简单。我们也在实施巴塞尔第三部协议的资本助力要求，可能这部分的工作不可能完全实施，但是确实是重大的改革。

　　和欧洲相比，欧洲的金融体系杠杆率非常高，现在他们正在进行资产质量的评审，他们的情况和美国非常不一样。当然这有利有弊，现在我们的经济学家都是在非常关注一些巨大的问题，比如说像企业的投资受到了很多的压力，也遇到了很多的压力。这不光是因为他们没有这些资源去投资，其实美国很多企业他们的资产负债表状况是非常好的，他们有很多的现金等等。其实更多的是在观望，因为有一些不确定性的因素大家还在思考到底具体是什么一些问题，到底有什么推动力会出现。我们在思考美国经济的时候，其实它是可以不断改变的。从一个消费导向的经济转向一个投资导向的经济，这是我们正在进行的一种转型，其实在中国正好相反，是投资转向消费导向。

　　其实美国的经济受到危机的影响是很大的，我们必须要从经济危机的角度去分析。比如说我们看这些资产负债表受到危机的影响，当然危机影响的资产负债表最终也是造成了很多对经济的中期和短期的影响。房地产市场还没有完全恢复，但是房价现在已经是比较稳定和缓步上升，现在整个市场是比较稳定的。现在借款成本比较高，而按揭成本也比危机前降低了。美国经济当中财政政策的变化是非常重要的，有很多财政的措施都是由于危机而导致的。现在财政的刺激计划一系列出台，政府也遇到了一些困境，开始进行紧缩财政。在过去的两三年当中，很多财政的支撑都是来自于私有部门企业的发展，现在这样一种财政的紧缩大家认为已经结束了。财政的紧缩不会再像以前那样那么紧张。但是如果没有了这个财政紧缩的话，大家对于未来两三年会更加具有乐观的观望态度。

　　政府的职能，其实我们现在是面临老龄化社会，其实这个老龄化的程度比中国还要深。还有我们的社会福利等等，比如说养老金，在美国这种情况下，我们是非常独特的，因为和医疗相关的政府负债是非常高的，而且遗老的成本也非常高，这些都是我们遇到的一些问题。我们的公共债务是很高的政府，如果看一下美国政府的资产负债表的话你就会发现，它的负债水平如此之高，确实是非常悲观的情况，我们必须要改变这种情况，因为这都会消耗我们整个国家未来的收入。

　　当然并不是说我们没有能力去解决这些问题，也不是说这些问题没有去解决明天就会崩溃或者爆炸。但是我们确实已经达到了一个非常艰难的点，因为如果说没有解决这个问题的话，这个洞就会越挖越深。当然我们讨论的是经济，其实在政治上，在很多基本性的问题上政府就有很大的分歧。比如说政府的职能，还有是不是应该先解决财政的问题，是不是应该先解决财政赤字的问题等等。其实关于经济的政策，还有政治方面，我们在美国有很大得分其，很难达成一致的意见。

　　昨天我们中美双方都有这样的一种感受，我们认为在联邦政府的层面，如果认为政府在短期能够就政策改革或者是投资做出一个清晰决策的话这可能是太过于乐观了。这至少是我个人的意见，我觉得要充分发挥潜力，肯定不能只是依赖于等待私有部门的投资，公共部门也应该积极的参与进来。我们很长时期以来利率非常低，我待会儿也会讲到这个问题。我觉得这种情况并不是很好，因为我们没有充分的利用这些长期债券的机会，这些公共部门的投资并没有充分的发挥作用。比如说人力资源和技术基础的提升方面，并没有充分的进行投资而错过了机会。再回到房地产行业，其实非常取决于政府的参与。比如说房地美和房利美的破产，基本上是导致了住宅降价70%。我们现在并没有人认为这些担保被恰当的进行定价，而且在风险方面的一些决策是比较有趣的。

　　关于货币政策，我觉得这也是非常重要的一点，我们必须要很好的了解美国的货币政策对于世界的影响。其实货币政策是非常重要的一个因素，它对经济的影响非常大，而且尤其在美国在危机之后，一旦我们应对好了危机，货币政策促进了经济的转型，我们需要制定多行业的政策，而且去改变经济的一些结构。我们通过降低短期的利率，还有零利率债券的收益率等等一系列的措施来刺激经济的增长。我们把这个收益曲线变得更加平坦，比如零利率的债券就样当于是没有任何的利息。联邦政府的资产负债表当中也可以看到这些长期的债务正在减少，也就是说政府在减少资产的采购。这个加速了去杠杆化的工作，也是改善了风险曲线，这个当然是故意而为之的，我们为了帮助经济的恢复而采取的一系列的措施。

　　关于美联储我想再谈两点：一是他们其实也并不是预期当中设立这样一个低利率的政策，而且由于国际资本流有很多的不确定性和波动，而导致他们采取这样的措施。二是美联储的行长非常明确的表示，他认为政策响应来讲，货币政策是必要的，也是应该充分的。

　　税收的改革和增加公共部门的投资，这都是能够比较合理的可以恢复财政平衡的一个措施。我觉得这些都是面临很多的挑战，比如刚才我们讲到政治的分歧等等。其实最好的政策可能是财政和货币，以及公共投资的改革，这个并没有到位，所以他们只能是选择其次的一些方案。像前面的伯南克主席说了成本和风险，当然我不能代替联储说话，我们这样成本的风险对于我们的储蓄也会产生影响。

在目前这样一个阶段我们对此展开了一些讨论，而且我们看不到在美国经济现在没有出现通货膨胀的迹象。尽管我们投入了大量的信贷，这个资金是进入了经济体，但是并没有进行系统当中快速的循环。所以美联储要做好准备做的就是很快把这个流动性从市场上抽出，否则的话，这个货币的周转速度就会提高。我们对于债务上限也是希望采取一些行动，我们可能由于政府自动减赤会导致GDP的增长减少一个点。

所以现在美国政府一切的预算都要自动的按比例进行缩减，它不会区别从长期而言哪些是对增长有利的支出，所有这些都是我们必须要面临去解决的问题。反过来说，我们有一些积极的迹象，我们有低成本的成员，我们也要进行改革，还有我们页岩气，美联储也是做了最好的工作。尽管他掌握的是不完美的信息，而且他也不可能掌控美国政府所有的行动。所以美国的经济基本面是一个动态的，非常有活力的经济。而且在我们的劳动力市场等等都没有那么多的僵化，对我们结构性的改革造成阻力。但是在不利的一方面，我们财政的政策已经成为了一个辩论俱乐部了，而不是能够取得一致的妥协进行运行。

所以给工商企业就带来一定的不确定性，我们昨天的讨论也提到了很多企业都不知道未来的税制会怎么样，也不知道具体的财政改革会怎么样。我们制定了一个中期的财政计划，我不是说在指责任何人，不是在指责美国奥巴马政府，也不是在指责任何人，我们就是并没有达成一致，这是一个非常艰难的时期来去就这些问题有一个清晰的认识。而且我们要对社会福利的体系来进行改革，我们还有很多的问题没有答案。其中一个问题就是如果我们对于技术和全球市场，对于财富和收入分配不采取一定措施的话，我们能不能用国内足够的消费需求推动经济的发展，大家对此非常关注。

　　对于我们劳动力的市场，我们都知道这是很长时间以来已经失衡了，就是我们的资源和技能上的投资跟我们的目标相去甚远。我们并不认为这样的改变能够很快产生效果，劳动力市场他们在追逐什么东西，但是一直没有追上，这是让我们能够产生在美国社会有结构性的失业，就是经常有人被裁，这些都是政策会产生影响。但是没有达成共识，但是至少提出来了一个问题。就是货币政策在任何的世界主要的国家，它们对外都会有影响，我们对此已经讨论了多年。我们讨论的一部分内容是它是否能够奏效，一个国家采用的模式，确定一系列的目标，根据这个目标制定政策，其他的国家来根据他们的政策做调整。因为我们知道纳什的均衡理论，这样做是不是足够好呢？还是不够好？或者是我们可以找到一些更有合作性的解决方案。现在比较现实的说，我们生活在一个纳什均衡的世界，有人会有一个学习的曲线，去了解如何防御自己，保护自己。

　　我们讨论了双边的投资协定，我想大家都觉得这是潜在的，对两国都非常有益的协定，但是潜在也非常困难去达成这样一个协定。我们讨论了TPP跨太平洋的合作伙伴关系，我想其他的发言人也会提到。TPP跨太平洋的合作伙伴关系是不是把中国隔离了出去，想孤立中国的一种做法。

　　最后一点，我认为我们总体的感觉是两国的经济在我们所处的这样非常艰难的环境下还是做得相当不错的。所以这是一个很好的时间我们坐下来讨论应当做什么，对双方经济体都是有益的，同时也对全球的经济是有益的，这是我们应当做的，谢谢各位！