巴菲特-美股投资策略会分享会小组讨论(图片来源：新浪财经)

　　由新浪财经-兴业全球基金主办的“朝圣之旅 兴业之始”——巴菲特股东大会美股投资策略会分享会，于北京时间5月5日上午9:00-12:00(美国中部时间5月4日20:00-23:00)，在美国奥马哈市希尔顿逸林酒店宴会厅召开。

　　以下为小组讨论实录：

　　主持人：现在请在场的各位专家一起讨论一下美股市场、A股市场和黄金以及其他投资产品，我们邀请五位嘉宾上台就坐，同时也请台下的各位嘉宾踊跃参与，进行互动。这五位嘉宾是兴业全球基金副总经理杨卫东先生；安信证券首席经济学家高善文[微博]先生；招商证券[微博]首席经济学家丁安华[微博]先生；诺亚财富董事会主席汪静波女士；茅台大股东、盈信资产合伙人张峰先生，欢迎各位！

　　在我们讨论的过程中，在座各位如果有问题，或者愿意回答某个环节，都可以随时跟我们沟通。

　　我们知道高善文先生和丁安华先生是研究宏观经济的，首先请两位对国际和国内的投资环境做一个前瞻性的解读。

　　丁安华：各位朋友晚上好！我是来自于招商证券的丁安华。非常简单地跟大家分享一下今天我们来到奥马哈参加这个会议，多讲讲国际的。追踪美国的市场，这次我们开股东大会，其中有一项就是巴菲特他所赚的钱有12亿美金在今年第一季度是由于他出售了看空的期权，刚才我们专家说，在他做这样衍生品交易的时候，可以明显地看到巴菲特对美国市场也是看好的，而且在第一季度贡献了他12亿美金的投资利润。这说明他看好美国市场。

　　对美国市场，我们认为华人投资者有一个很大的疑问，似乎美国是2008年这一轮经济危机的始作俑者，也是受创很深的一个国家，直到今天，我们看到他失业率很高，但是我们看到美国有很好的企业。作为投资来讲，我们需要找到很好的企业，就这一点来讲，巴菲特是非常幸运的。为什么美国市场如此有效能够找到好的企业，有一点跟A股市场极为不同的地方，就是美国市场它存在一个非常有效的控制权转移，它就给每一个上市公司的管理团队、CEO有一个极大的压力，就是一个非常有效的并购市场。

　　如果大家开了上午的会，就会有印象，巴菲特反复地讲，他要找很大的目标，就是兼并收购的目标，他要找的是大象一样的目标。他去年给投资者的一封信讲了，我的公司去年做得不好，就是因为没有找到大的目标。在中国市场，不存在一个非常有效的控制权转移的市场，因此中国的上市公司的管理团队过得很舒服，没有压力，没有建立一个伟大企业的压力，也就没有一个长远的价值的发展。这是我认为我们跟大家分享的一点感想。谢谢大家！

　　高善文：借着丁总的陈述，我也分享一下我的心得和想法。我们今天都是怀着朝圣的心情来参加巴菲特的股东年会，我用孟子形容孔子的一句话来描述现在的心情，“高山仰止，景行行止，虽不能至，然心向往之。”对巴菲特的投资实践，看起来经济层面的分析是非常重要的。

　　从价值投资的角度来讲，特别从相对长期的价值投资角度来讲去分析宏观层面的经济形势，确实不是那么重要，至少从巴菲特他们的角度来看，因为这样的原因，我也不占用太多的时间来讨论宏观方面的东西，只是简要地介绍一下我对中国经济的基本看法。

　　我个人相信中国经济目前仍然处在恢复和复苏的过程，但是复苏的力度非常地弱，复苏本身的可持续性是有很大的疑问的。除此之外，从推动经济恢复的基本力量来看，主要还是来自于政府的基础设施建设投资，房地产投资以及出口的恢复，支持经济内生的，来自民间和私人部门的投资趋势和迹象仍然是非常不明显的。从过去两个月到今年3月份和4月份即将出来的数据来看，有一些不是很明确的原因，经济恢复的势头还是有非常明显的放缓。对于这种放缓的原因，可能一个原因来自于今年年初以来，整个私人部门领域的投资活动在进一步地萎缩和下降。除此之外，中国正在发生的禽流感，对经济活动可能也有一些抑制作用，此外，习总书记上台以来，打击腐败的一些政策，再加上房地产调控政策，对经济都产生抑制性的影响。

　　今年以来，特别是2月份以来所出现的一系列对经济活动形成负面影响的冲击因素，从房地产市场的调控，包括打击公款的消费，包括禽流感，其他的冲击性的因素，对经济活动的影响可能还需要一段时间的吸收。

　　我们相信这些冲击因素在中期来看，不太可能形成让经济持续向下的压迫性力量。所以就回到我们最初的阶段，我们相信经济仍然处在恢复的轨道上，但是恢复的力量总体上不是非常地强，并且在一定时间，看起来立场会弱。

　　主持人：我想问一下在座的投资人，哪一位对两位专家刚才的评论有一些问题，请现场提问。

　　提问：有一个关于中国经济三架马车的问题，在下面一到两年或者两到三年，这两位经济学家怎么看外贸对我们经济的推动作用，谢谢！

　　高善文：2008年经济危机之前，如果去计算中国的名义增速，中国出口名义增速大概在25%，从1992年到2002年这十年的时间，中国出口名义增速平均15%，从2002到2008年，危机之前，它的名义增速是25%，后面的提升除了加入世贸组织之外，92年到2008年，可以看出全球经济是异常强劲的。事实上自从金融危机和全球经济增长格局发生非常深刻的调整以来，过去几年总体上中国出口的表现还是不差的，但是我们相信中国出口的平均增速即便回到90年代平均15%的水平，也是不太可能的。我个人的猜测，当然没有特别强的理论或者非常强的经验证据的分析，我个人的看法是它的增长率平均水平也许顶多在未来是10%，事实上整个增速均值的大幅度下降，也构成了中国最近这几年以来，整个经济增长水平不断下沉的很重要的原因。这也使得中国从出口驱动转向国内需求驱动的转型变得非常迫切。但是金融危机爆发五年以来，从过去五年数据发展和政策演变来看，经济实实在在地朝着内需驱动转型的努力和尝试并不是很成功。

　　接下来的一个非常重要的看点，将在今年10月份召开的中国共产党第十八届三中全会。一般的预期是希望在三中全会上，会围绕未来十年的经济改革包括一定程度上的政治改革，提出比较有雄心的，比较受欢迎的蓝图，在这方面，我相信在这半年之内，有很多希望，也有很多猜测。政府要推出什么样进一步的经济改革措施，来切实推动经济转型，这对未来中国经济十年改革和经济成长是否能够取得非常好的成就，是至关重要的。所以我们现在不要急，慢慢来，等等看。

　　主持人：谢谢！下一个问题提给张峰张总，您对巴菲特投资策略一定非常熟悉，想请您分享一下接下来的一年巴菲特投资策略会对给投资者哪些启示？

　　张峰：我讲讲我这次来，作为学生学到的东西。我提到一个结论，中国出不来巴菲特，美国也很难，中国更难。

　　因为他很综合，投资上至少在三个方面做到了出类拔萃，前无古人，后无来者，一个在资产分配上，他的投资范围非常广，他既做股票，也做股权，也做高息的债，他有并购的手段，也有参股的手段，既做国内，也做海外，投资视野是非常宽的，所以使得他在26岁写过一句话，我要打败市场，这辈子打败市场平均每年10个点，我不能只做股票，只做股票，我买的再具有价值投资的，市场下跌它也会跌。投资上另外展开了，他的价值投资的纪律性，有所为有所不为，他在做很多常人很难做出判断的时候，他非常干脆，这个很难做到，而且他很早就开始想到，一味地按照这个做，这个也很难。

　　第三个，他在择时上的判断，他回避了小的容易出错的损失，但是他做得非常好，而且他是有非常强的时间来证明他有这个能力。

　　当然还有一个更难的，他把投资当成一个事业来做，他所喜欢的生意都比较注重承担能力，他自己的生意投资上非常注意投资成本，所以他一直关注从他这个酒店转成伯克希尔，他当时想解决资金成本的问题，这么多年，解决了资金成本低，第二时间长，规模大。这个是他巨大的优势，因为他的资金成本上的优势很难被美国和中国投资人复制。除了投资这块，另外一个是管理，他非常注重利用美国的职业经理人资源，他一个24人的总部，控制50多个子公司的生意，他在管理上的哲学，也非常好地利用了美国现有的资源，在中国能不能复制，这要打问号。

　　他今天总结，我在后期没有竞争对手的优势，所以收购家族企业，在这一类收购对象上，他具有独一无二的竞争优势，因为其他的对手，不能满足出售者的要求。在今天的展览上，我一直看到最后，我花时间最多的不是在shopping，我看展板，从开始设立到现在，列了主要的投资，我每张都拍了照片，我看到最多的一个词就是很多生意都是一个家族，在多少年前创立的，有的是一百年前，有的几十年前，有的是几年前，但是这些家族的生意做得很优秀的时候，创始人退出的时候，选择了伯克希尔。所以综合起来，这些因素我在2011年有机缘向他问过一个问题，全世界都想抄袭你，你讲了著名的观点叫护城河，你的护城河的观点是什么，什么原因让这些人想抄你学不了你，那天讲的内容分了几层，首先公司这层，他有路径依赖，比如保险，他买得早，你现在再以那个价格买，不可能。他回答说，第一个原因是很多生意他做得早，而且不太具有可复制的投资机会。第二他讲了在收购家族生意上，他有独到的优势，今天的年会也讲了，不管是PE也好，或者说其他竞争对手也好，最终创始人如果关心自己的生意，团队十几年、二十年长期前景的话，都愿意卖给他，他成了独一无二，具有优势的的买者，这是巨大的优势。

　　综上所述，没人做得了下一个巴菲特，我们只能学习他成为很好的投资者。

　　主持人：请问汪总，刚才讨论了美股、A股还有黄金，除了这些之外，在当下市场环境，对国内的投资人还有哪些建议，哪些理财产品还可以考虑？

　　汪静波：我就不讲哪些理财产品可以考虑了，我也讲讲巴菲特。今天我们大家到这里学习巴菲特，中国人是非常在意学习的，但是学习不是只是看看热闹就回去了，一定要变成行动，而且是一定可以做得到的，那才是我们真正有体会的。无论从他的投资理念还是他经营这个公司来讲，都是非常值得我们可以借鉴的地方。

　　刚才你问我除了A股、黄金还有什么可以投的，巴菲特阐述一个很重要的观点，市场上的机会是非常多的，但是更重要的是你要做一个力所能及的，可以理解的投资，比如说我想对投资人来讲，不是说你是随波逐流，一直被贪婪和恐惧的心情主导投资，一直在看哪个资产可能会涨，而是真正地能够回过头来反思自己的经验，到底做什么是你可以看得懂，是你力所能及的事情，要有所为有所不为。

　　今天看巴菲特，我也感觉他很骄傲，伯克希尔是世界排名第五名的公司，我们看到前四名公司，都跟新的互联网有关，移动公司相关的像苹果、谷歌[微博]、微软[微博]，IT的公司，并不代表巴菲特没有看新兴产业是错的，但是在不同产业，都可以找到最终成功的方向。巴菲特之所以能成功，考虑他的王国思想，他做人的企业，无论他在什么年龄，他从什么时候开始，最后都会成功，我记得他讲一句话，他最幸运的是在很早的时候就把很多事情想清楚了，并且用一生的时间去坚持。

　　我不知道会不会出现第二个巴菲特，但是我觉得中国人在未来的时间里，肯定会有跟他相同的，能够在哲学思想上，把做人的很多问题想通了，非常成功的投资家。我记得巴菲特也讲过一句，不能持续的事情终将消失，自己在做事业过程中，看到太多的消失案例，我们从2007年做PE的募集，我们看到非常多的PE经理，刚开始的时候，大部分的人是说有关系，我认识某个人，我可以做IPO，最后在大浪淘沙中，对市场没有深度理解的PE都消失了。中国可能宏观经济和微观都有很多问题，我自己觉得最重要的问题是我们的教育的问题，我们到底让小孩子成长什么样的人，我们用什么思想来教育他们让他们成长，这是我看到巴菲特和芒格非常感动的，他们都80多岁，快90多岁了，他们活得像小孩子一样，刚才他儿子也说，做你自己，做你内心的，这个在中国现代的教育体制非常需要的，如何活出你自己所想的，这才是真正的核心。

　　今天巴菲特也讲了，他充满热情，因为有热情才会投入，因为他投入这个工作，每天会想要改善，到现在为止，他每天都想伯克希尔如何持续改善，我想中国企业家也是充满热情，也是每天善于学习，也是希望这个公司持续改善和进一步，如果能够学到这些点，对我们持续的中国的发展，我个人觉得是非常有利的，而且我认为中国肯定会出现一个可能用另外的方式来体现的巴菲特。

　　主持人：谢谢汪总，现场投资人有没有有问题提给汪总的。

　　提问：您是怎样看待中国地方债务的问题，这个债务的问题有没有真的存在，如果它存在的话，影响有多大，对A股市场和未来的宏观经济影响有多少，有没有任何变革和解决的方法？

　　汪静波：我只代表自己投资过程中的实践的思考。其实所有债的风险来自于还款的来源。还款的来源关键在于挣的钱能不能超过他借款的成本。你如果从这个角度去分析的话，政府的投资收益率肯定是在下降的，特别是从四万亿印了之后。从微观来看，各个层面的，包括产能过剩，最后都能看出资本回报率下降，回报率下降，如果负债所对应的利率还上升的话，这个事情越干越有风险了，这是我判断的基本面。

　　现在靠什么在维持呢？就是政府的信用。政府的信用，全世界各个债务体系里，评级体系里，对政府的信用给的很高的，所以中国从这两个框架来看，我个人觉得回报率下降。印钞票带来的投资者最终利益的损失。这个挺复杂的，如果你看不明白，就不投，从投资角度来看。分析角度大家有各自不同的分析和各自不同的行动。和这个相关的，如果不是我们看到的资本类别里具有吸引力的投资，我们可能就不选择。另外它有风险，对你自己的投资应该建立起有防守性的分布，比如说如果出现这种情况，你现有的投资会受它什么样的影响，这个要考虑，我大概是这样的分析。

　　主持人：请问其他三位老总对这个问题有没有分享。

　　丁安华：我加两点，第一点，我们中国地方债务问题主要还是不透明，因此我们市场的定价功能失效，就是说我们现在基本上没有有效的办法去判断地方债务的偿还的现金流的来源，它不像美国的各级政府的债务是非常透明的，因此市场能够定价，能够对风险定价。中国的地方债务平台，第一个问题就是无法有效地定价，市场是无效的。

　　对于任何债券市场来说，有风险是很自然的，我们不会想象一个市场不存在风险，这在于我们中国没有很好的方式为它定价，这就出现问题了。第二个问题就是牵涉到债务本身的界定问题，你要问我地方债务平台有没有出现过任何违约，我告诉你，违约的比重非常高，但是它不会引起问题，这就是中国和美国法律制度不一样。美国的债务一违约，只要你在还款期没有还，就出现问题了。但是中国还款期没有还，问题很遥远，还有很多潜规则，所以这个问题就变成了在中国潜规则太多。你说问题大吗，我觉得也不太大，我们中国潜规则蛮有效的。

　　高善文：我讲的这个问题触及到最近这两年海外的观察家来讲，对中国经济产生最多争议的一个领域，这个问题非常复杂，恐怕一言难尽，我想从两个角度谈谈我个人的看法。

　　第一个问题是从技术上来分析，这个问题有多严重，在两年前，国家审计署对地方债务情况做了一次全面的审计。当时在看，认为在2009年年底的时候，可以确认的地方债务违约应该是10.7万亿人民币。去年年底的债务违约的数据有多少呢？现在没有特别权威的数据，但是我个人的看法，余额的累计增长不太可能超过50%，也许在30%、40%，从去年年底来看，债务的余额应该不会超过15万亿，猜测也许会在13万亿到14万亿之间。如果用2012年中国全国经济名义总量来看，占中国名义经济总量比重应该不超过30%，20%多，大数来讲是25%左右，不超过30%。如果进一步考虑中央和地方政府债务合并在一起占经济总量的比重，这个比重应该比美国政府负债率更低，显然远远低于像日本政府，像欧洲政府债务问题。但是如果我们看中国政府的资产端，中国政府的资产是很多其他国家不太具有的，比如我们有巨额的外汇储备，有大量的土地，手上还掌握大量的国有企业，包括四大行，这都是世界上市值最高的银行。

　　我看好是清偿不是一个问题，债务现在来看，考虑到中国是中央集权的政府，中央政府对地方政府承担无限责任，所以清偿问题不是一个问题。但是在一些极端的宏观经济条件下，流动性有可能会出现一定的压力。在技术上如果管理这样流动性的风险，对于中央地方政府，对中央银行等等都是一个挑战，但是这在极端经济条件下发生，最极端的情况，严重通货膨胀，这个在短期内，在今年年内应该不会看到的。

　　从另外一个更基本的角度来看地方债务问题也许更有价值。我们要从中央政府和地方政府之间的关系如何平衡，从这个角度来看待地方债务的问题，可能能触及到这个问题的本质。中国几乎像美国一样是幅员辽阔的国家，在大多数时期是高度中央集权的国家。大家对中央集权的国家来讲，始终面临一个很大的问题就是如何有效地去发挥地方自治的积极性，如何有效地去激励，去调度中央政府的积极性，发展地方经济，去处理地方自身的事物。在历史上，如果中央集权的程度太重的话，整个经济没有活力，但是如果中央集权被很大削弱的话，国家会面临控制力的下降甚至面临严重的社会的动荡。

　　在过去30多年的改革开放过程中，从这个角度去观察，改革一个很重要的路径就是去放权，向地方政府去放权，改革的反复，总是表现在为放权和收权之间的平衡和挣扎。这个问题的核心在技术上，就是要恰当地处理地方政府财权和事权的统一，地方政府有太多的事权，但是没有相应的财权去匹配。所以当地方政府能够比较好地寻找到替代性的财政来源的时候，整个经济发展就非常活跃，但是没有很多的风险，当地方政府替代性财政来源切断以后，整个经济就快速下降。我们看过去30年的历史，这一点是非常清楚的，地方债的问题，中央和地方围绕财权和事权斗争的最新的战场。所以解决这个问题的核心，并不在于技术上，要把地方债市场彻底掐死，在技术上的核心是推动现有财政体制的改革。现有的财政体制改革是否会推开，然后在什么样的方向上推开，这个我们要到等三中全会才会知道。

　　主持人：谢谢高总。现在我们再回到A股市场的问题，这个问题提给兴业全球基金副总经理杨卫东先生，我们都知道兴业全球基金在国内是一家特色鲜明的公司，在市场很多关键点，兴业全球基金都为市场做了专业的分析，我们想知道目前您如何看待A股的投资机会？

　　杨卫东：谢谢大家这么晚还在听我们讲。刚才这么一说引起我对中国A股的思考。在讲到地方债的事情，人家说美国不管是州还是地市，他们都是以公司的形式存在。就是他们发债，一定是说这个债是做什么，一定有一个评级，这个时候发的时候，要有购买者。这些债券是什么？它一定是非常透明的，大家都知道这个债是做什么的。我们的地方债很多投了之后，没有效应，可能你看到很多确实投了很多，但是如果今天跑一两辆车这个投资确实是认为是不应该的，或者是没有效率的。

　　回顾整个A股市场出现这种的情况，就是因为这种债务的出现，国家开始清理，对地方政府进行了约束，从而制约了我们的固定资产投资，导致了我们三架马车目前的发展受到了制约。刚才也讲了出口，这都是中国长期快速增长的三架马车。正因为三架马车的缺失，我们公司认为这是弱复苏的结构状态。弱复苏首先是复苏，为什么弱？还是因为我们众多的转型，产业传导也非常缓慢，导致了上市公司的业绩和股票市场的振荡，刚才讲美国连创新高，但中国股市不温不火。但是我们仍然认为它既然是一个复苏，我们还是觉得它有结构性的行情，包括好的可选择的公司，包括从去年下半年一直到今年以来，你们能感觉到，我们其实很多公司的股票是非常不错，虽然我们的股指没怎么涨，但是我们真的发现非常多的好公司。

　　我们认为经过今年年底这块基本明朗，到2014年，复苏的清晰性也开始出现了，依然能看得到，我们一般选择过程中，对城镇化、消费升级，产业转型的这些股票，我们还是非常关注的。最近也在我们投资过程中，获取了非常多的收益，还有股指比较低的银行股、医药股等等，最近的贡献也是不错的。今天巴菲特说了一句话，为什么不准备投资新兴市场，他不准备投资新兴市场，但是他认为美国和中国这两个经济体的经济是最活跃的，也是最有机会的，我们还是很相信未来中国投资者在中国市场上，如果能发现好的行业，好的公司，能做专业的，深入的研究，我想还是以后获得非常丰富的收获。谢谢！

　　主持人：谢谢杨总，谢谢四位嘉宾的分享。接下来有重量级嘉宾，比亚迪是巴非特和查里芒长期投资的唯一一家中国公司，现在有请比亚迪高级副总裁李柯女士来分享她与巴菲特交流的经验。

　　李柯：各位很抱歉，来晚了，因为今天开一个巴菲特股东会议。刚才我坐在那里听了大家很专业讲了股票市场，投资，中国基金。我在一年半以前从深圳搬到洛杉矶，比亚迪在美中市场，不但是美国，还有拉丁美洲、南美洲市场的开拓，我一直负责我们公司在这些市场的开拓。从我自己以前管中国市场，欧洲市场，现在集中在美洲市场，未来30年一定是我们中国经济体起到非常重要的作用，但是作为私营企业，我们是制造业，大家在座各位是投资的专家，我从心理感觉，过去30年是中国企业属于积累第一桶金的经历，我们是以“中国制造”闻名于世的。王总在成立比亚迪的时候，96年的时候就说，代表比亚迪为什么成功，查里芒和巴菲特对比亚迪情有独钟的原因，在中国有两大资源可以利用，但是很多公司过去只用了一个资源，就是便宜的廉价劳动力，但是第二个资源是受过高等教育，工作很勤奋，也很聪明的BYD经验。BYD做了两手，一部分是学会怎么样去管理廉价劳动力，但是没有技巧，怎么样在一个月之内成为培训好的工人。另外又花了很多钱，成立了BYD研究院，任何一个去那写过报告，做这项研究有什么好处，他马上就批准了。 我们BYD现在有15万人，我记得那次晚宴王总很辛苦，他从中国飞到芝加哥，他们谈了很多有关电子技术，和BYD没有很大资金，没有资本情况下，可以做出一流的电池，可以跟三洋很大资本投资的自动化一样的产品，王总讲了一个理论，我们每个小环节去创造。那次会议以后，巴菲特就大量买入BYD的股票。在2003年的时候，我们公司又买了秦川汽车厂，我们定了60条电话线，所有投资者来电话都跟他说，在2002年上市的时候，一个是H股里的新宠，大家都对我们很看好，巴菲特当时宣布不买我们之后，立马股票跌了很多。当时60条线都打爆了，说你做电池你懂，你做汽车，第一个没资本，第二你不懂，你怎么能做这个，跟王总说，或者把你的汽车厂卖掉，或者把你的股票卖掉，这样做出选择。但是BYD还是坚持下来了，因为王总的理念，他看到一点汽车制造工业，是手工的工业。第二汽车工业以前都是国营企业，没有私营企业在做，所以他坚持下来，三年以后，我们在H股上市，也成功了，这是一个大起大伏的大波浪，中间有很多小波浪，很多事情不是一步做成。但是这是其中最大的例子。

　　这些故事就奠定了为什么查里芒和巴菲特对BYD投资的基础。五年前有一次，我们在旧金山，查里说为什么要投资BYD，你懂BYD做什么，巴菲特说，BYD在做什么事情，我也不太懂，但是我相信一个原理，如果这个人告诉你，我能举起75公斤的哑铃，你信不信，你肯定不信，我一次举起来了，说你还这老头子还是真有两下子，第二次再举，你肯定有怀疑，第二次再举起来，第三次，我说我能举起75公斤的哑铃，你一定相信。他们对BYD的态度是你们做的事情我也搞不懂，但是我相信这个管理层，如果他们把不可能的事情做成了好几次可能的话，奠定了我对他们的信任。

　　大家也都知道我们在过去三年经历了快速成长的历程，当时成长太快了，被胜利冲昏了头脑，开始很膨胀，BYD很能赚，而且我们从来没有这么多现金，投资了很多。实际上汽车市场从一手车市场变成二手车市场的买主的车，大家都知道中国人最讲究的是面子，这个面子的问题我要第一部车，反正才刚刚奔向小康，用中国品牌没事，但是我换车的时候，中国品牌不管你做得怎样，你不行，我一定要买外国品牌，才能对得起我邻居，对得起我哥们，这对我们BYD的冲击，BYD从产品定义，从我们的质量体系，从市场上，没有注意。整个市场从高峰，当时市场70%的增长，哗一下子变成停滞的。相对导致我们财务上出现一些的问题。在这个期间，就出现了市场下滑，花出去的钱，按70%的增长方式去的，踩刹车的时候，王总踩了急刹车也没有刹住，销售团队也是膨胀的，过去三年我们经历了非常，应该说很多投资者，很多媒体，很多不在BYD高层所能经历的压力和痛苦。

　　很多人在外界不理解他，其实王总很注重他自己承诺的人，那个时候正好是2008年发生的，2011年包括巴菲特很高调去BYD去了一周，基本上当时12个董事里有一半人，整个一去，他们说你们很厉害，BYD是唯一一个，整个全体总动员出动的，整整73人，非常有power的架势去，那个时候王总的压力非常大，那次出现业绩不好，到这里来跟巴菲特见面，他第一句话就是巴菲特不好意思，今年犯了错误，我们业绩不好。但是巴菲特说我就喜欢你这样的方式，我就喜欢你这样的管理风格，你给你们自己的压力，比我给你的压力还大。没关系，我对你是长线投资，而且我一定会跟每个人讲，我永远不会卖你们的股票。

　　我们在2011年，每隔三个月，就要在查理芒格家里吃晚餐，王总会汇报一下我们的情况。当时我印象特别深，因为当时媒体都说，所有的合作伙伴都跟我们绝交了，我们那时候是都困难。我们压力都非常大，我们每次跟查理讲，我们还是有两个东西，但是查理每次都说，我相信你的公司，到了2012年我们是业绩最不好的一年，他甚至说一句话，你知道吗，所有的伟大的公司都是死过一次以后，才变得伟大，你看苹果差点破产了，GE破产好几次了，所以你是伟大公司，你这次经历，会让你变得更伟大。我在任何时候，只要需要，我会力挺你，而且我在任何场合，我永远支持你。他给我们的信心，让我们非常有力量。

　　在我们最困难的时候，我们在2011年、2012年，当时我们时常搞了很多活动，查理亲自参加我们的活动，和市长吃早餐，他说只要我能帮你BYD，我都会出席。他出席活动，记者问他你怎么看BYD业绩不好，你相信BYD，你们听好，你们现在看BYD很小，未来他们是很伟大的公司，你们一定要相信他们，我对他们非常有信心。我站在他旁边，我听到，我心里非常感动。

　　在3月份，王总又来美国，我们又让他跟查总见面，我们风水转了，所有好运都来了，不但BYD汽车业务开始非常好地方向去转，我们的销售亏了很多，十几个亿，拿到几个大项目，今年可能会拿到。我们手机也是拿到很多亿。好事一来，什么都好，不但汽车也好，我的电动单板也好，IT业务也非常好。好运来了以后，我们稍微轻松一点，我们终于把难关度过了。查理就说了一句话，他说我就喜欢BYD永不放弃，一直在不断努力，不断地努力往前走的，虽然你们会经历很多困难，但是你们管理层有一种精神，不放弃，这样的公司一定会成功的。假设跟巴菲特有什么交流的话，这就是我从作为他们的搭档，在我们困难的时候，他们怎么鼓励我们，体会到一些。就是今天很多人问，你们怎么去看公司，实际上他看重的一个公司是不是拥有自己的核心竞争力，还有你的管理层是不是努力不放弃，还有你的管理层是不是很专注去做你自己的事，还有你的管理层是不是很有激情地去做你的事，我想这是精髓。我们中国企业有很多技术，我因为看到很多中国企业，做成功了以后，把这些投资自己不熟悉的行业。把自己成功的这种基因DNA在过程当中就忘记了，这个也是查理芒格在投资企业，所有的公司里没有哪个是非常危险企业，都是很本分，在他的行业里非常专注，一点一点去专注，非常持续地往前去提高。

　　今天晚上吃晚饭的时候，见到沃伦在那，我们说今年我们的业绩很好，沃伦说我知道呀，我对你们有信心。这就是我回到我讲的内容，我是负责海外市场在美国做，我现在也感觉，未来30年，中国企业，我们所面临的挑战是怎么经营你的品牌，第二怎么样用你的技术，你的创新占领市场，而不是像过去用你廉价的产品去占领市场。在未来三十年，我们现在中国企业往外跑，还缺一条重要的腿，这条腿就是资本的支持。

　　主持人：谢谢大家。