王健：今年美国经济会明显复苏
“2013全球宏观经济预测春季年会”于2013年3月2日在北京举行。上图为美国达拉斯联邦储备银行高级经济学家王健。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)
新浪财经讯 “2013全球宏观经济预测春季年会”于2013年3月2日在北京举行。上图为美国达拉斯联邦储备银行高级经济学家王健。
以下为演讲实录：
王健：首先非常感谢大会组织者邀请我来跟大家相互交流的机会，我演讲之前做一个声明，今天演讲内容都是我个人的观点。开始以前，刚才向老师提出了很多目前一些关于全球宏观经济问题的很好的问题，我在这个地方先给自己做一个广告，我正在写一本书，大概讲述一下美联储货币政策运行机制，以及在过去次贷危机，全球经济不平衡这些问题可能会结合向老师提出一些问题会给大家提出不同的思路，这个书在今年夏天出来，如果大家有兴趣可以看一下。
今天讲座的题目是《2013美国经济危机及欧债危机》，在2009年美国次贷危机造成的经济衰退已经结束，但是和以往的经济复苏有很大不同，这次经济复苏力度与以往经济复苏相比小很多，主要表现在失业率居高不下，失业率没有回到正常水平，正常我们认为美国失业率在5.5%左右，但是这次没有很快恢复到正常失业率去，同时投资需求也非常不足。为什么造成美国经济衰退复苏乏力情况，最主要的因素在房地产泡沫破灭之后，造成美国家庭资产缩水以后，引起消费的不足。如果整个家庭消费拉不起来，整个经济想复苏是非常困难的，还有财政悬崖造成经济不确定因素，以及其他的气候，以及这些短期因素的影响。这几条是主要的内容因素，外部因素包括两个大的因素，欧洲债务危机和在2008、2009年新兴市场快速复苏之后，又出现了快速复苏消退，新兴市场增长放缓问题。外部因素里面，在这个背景之下，美联储推出了量化宽松政策帮助经济复苏。
我今天想讨论两个话题，一是美国经济，我个人判断美国经济今年会有比较好的预期，这和前面有一些嘉宾的预期有很大不同，我感觉很多嘉宾对今年全年经济和美国经济比较悲观的，但是我觉得今年会是比较好的，我预计上半年经济增长在2—2.5，下半年2.5到3，失业率趋势下降，年底降低7%以下。二是面临下行的风险，一是政府开支，二是外部经济问题，比如说欧洲债务问题，我待会儿也会在第二个话题里面着重强调一下欧洲债务问题。
在2009年美国国家经济研究局宣布美国衰退期结束以后，经济增速并没有快于平均增速。其中重要原因，房地产泡沫造成家庭财富的减少，家庭消费和企业投资在2009年之后并没有出现比较大的回升，目前看的话，房地产市场有非常好的复苏迹象，表现在两点，一是房地产市场投资自身有比较大的上升趋势，对GDP增长有拉动作用；二是如果房地产市场价格回升会引起家庭财富增加，家庭财富增加了以后，会促进家庭消费，家庭消费增加了以后也会促进企业投资。
除了房地产市场，美国金融市场和制造业，目前来讲在危机过后，美国金融市场进行多次压力测试，目前整个金融市场表现都是非常健康，而且制造业通过生产效率的提高，以及能源革命降低了美国制造业生产成本。第一个对美国经济比较乐观的观点，认为美国经济基本面是比较健康的，如果能够在资产价格回升的情况下，造成财富效应，从而拉动美国消费和投资，今年会看到美国经济比较明显的复苏。
我们回顾一下美国房地产市场在过去几年的发展，当时我们看到美国房地产市场在2006，2007年见底以后开始下降，2008、2009年达到比较深的下跌。房屋销售2010年的时候开始恢复增长，美国危机是从2009年结束，2010年房屋销售已经增长。但是房地产投资并没有随之增长，但是美国房地产投资在2012年才出现比较明显的回升。再看看房地产价格的话，整个回升过程更缓慢的，房地产价格一直到目前为止，房地产价格水平和2009年，2010年价格水平相当的，并没有出现比较明显的上升。整个房地产市场是三个不同的阶段，先是销售回稳以后向上走，销售往上走因为有很大库存，企业不会增加自己的投资，因为投资滞后于销售，价格更是滞后。看看美国家庭财富回升的话，2009年主要依赖股票市场，蓝线占家庭可支付的比例，2009年比例在上升，家庭财富在增加，红线这部分单独拿出来，房屋资产占可支配收入比例并没有出现明显的回升，证明家庭财富复苏还是通过股票市场，股票市场影响范围比较小，而波动比较大，对消费拉动效力并不是特别强，就可以解释美国经济在过去三年一直没有很强复苏主要的原因。
这是房地产市场库存的情况，可以看到库存一直存在，造成房地产的价格没有得到很好的恢复。去年3月在《第一财经》做报告的时候，就讲述了这样的观点，房地产市场从房地产销售到房地产投资，一直到房地产价格滞后的效应。去库存2012年底基本完成，房价会企稳上升，2013年房价进入上升通道。我认为今年美国房地产价格会给居民的财富，家庭财富上升做出比较明显的判断，从而提高居民消费。在美国经济基本面良好，加上财富效应共同作用下，我感觉美国经济会有比较好的复苏。
第二个话题，欧洲债务危机，我的总结是没完没了，在整个欧洲债务危机期间，我感觉很多讨论非常混乱的，怎么给欧洲债务危机定性的问题，到底是一个怎么样的危机，刚开始大部分认为是一个政府债务危机，所以欧洲债务危机我们说是欧洲主权债务危机。后来又有人说是金融市场危机，通过欧洲央行对金融市场进行整顿，当然有人可以说是这是由于政府债务危机引发的危机，如果是1和3解决债务危机只有通过削减政府开支，增加政府收入解决债务危机，如果是2的话，解决金融市场恐慌问题。我觉得是债务问题+金融市场危机，政府开支引发道德性风险问题，再就是缺乏金融市场稳定机制。上面两条线西班牙和爱尔兰，金融危机之前，真正危机是房地产危机，房地产泡沫破灭以后，没有真正去拯救市场去，而是通过财政解决这个问题，等于把房地产债务问题转嫁到政府去。表面上看是政府债务问题，实际上金融市场的问题。可以看出希腊和葡萄牙是政府债务问题，在危机之前政府有很高的赤字问题。
希腊这些国家，主要的问题道德风险。他认为欧元区可以兜底，花费就没有硬的约束。美国不允许州政府赤字，这对于中国也是一个警示，不再重复希腊的问题。西班牙和爱尔兰房地产引发金融市场危机，解决方案是中央银行担任最后贷款人，稳定金融市场稳定。主要难点在什么地方？一些政治问题，如果从经济上来讲，我们认为欧债危机解决方案，短期中央银行承担最后贷款人，长期承担一定权利上交一部分财政自主权，整个解决政府财政问题，另外建立一个欧元区统一金融监管系统。现在对于问题加深不太好的地方，大家认为这是政府财务问题，所以短期过于强调削减政府开支加剧了难度。这是我认为欧债危机未来必然是困扰全球增长非常大的负面风险。
对不起，我稍微超了点时。