第二个特有的就是我们巨大的银行信用体系。这也是别的国家没有的，今天我们来了很多银行上市公司，不知不觉我们银行的资产总额已经达到了78万亿。大家可以想想银行资产78万亿是多大的天文数字，78万亿相当于GDP的2倍还要多。美国银行体系也比较发达，美国商业银行的资产总额大概10万亿美金，美国的GDP大家知道是14、15万亿美金，也就是说银行的资产大概是GDP的70%到80%，我们是GDP的2倍。我们打一个比方，通俗一点说，如果出现了旱灾，我们银行就像一个水库，下面是要灌溉的田，这个田如果是GDP，如果水库面积是田面积的两倍，美国只有70%。所以当用来救灾的时候，由于有这么庞大的银行信用体系，所以开始释放流动性的时候，这个占有绝对绝对的优势，这个是世界上特有的金融现象，这个金融现象也好理解，就是中国老百姓拼命存拼命存最后存出来天文数据的银行信用体系(78万亿)。原来经常讲银行资产已经10几万亿了，20几万亿了，不知不觉已经70多万亿了，当然我包括外币存款。这是我们第二大优势。

　　光有银行资产还不行，我们还要知道你水库的水要往下游放，水位要有落差，你水要能放得下去。世界上其他国家你看到，美国一谈救市，谁救市？美联储救市，我们去年一点也没救市，中央银行不但没有放松而且一定程度上略有收紧，我们单靠商业银行就多贷了将近5万亿，这个就是落差，这个落差对于银行来讲就是银行的存差，对于我们来说相对巨大的存差，就是存款大于贷款。这也是全世界特有的，我们这么多年来储蓄高增长的结果。还有一个条件，其他国家在金融危机阶段银行信用都是收紧的，放出去收不回来，只有中国金融危机银行面进一步放松的，任何一个国家能做到一个列周期的行为，都很难。美国能做到吗？进一步扩大对企业的放贷不可能的。

　　我们是商业银行、资产规模跟GDP相比2倍多，商业银行巨大的银行存贷差，我商业银行通过我存贷差调整可以大量放贷，同时我们商业银行可以反周期放贷。从我们现在讲不符合经济规律，我们可以看出来这两个条件结合，既有行政动员所形成的巨大投资需求，又有商业银行的巨大信贷，两者结合，什么样经济拉不起来。

　　市场的需求没有了，我通过行政力量跟信用结合所创造的体制外的需求，或者行政体制拉动下的需求非常巨大。所以经济一下子拉起来。没有上面的这两个优势经济拉不起来，这也是中国经济的特有特点。所以被猛拉起来，问题也出在他们身上，我后面也分析，经济为什么出问题，或者经济本身出问题。当你给他吃这个药的时候，你就要知道后面一定有副作用，这是第一个问题。我们靠什么特有因素把去年经济猛拉起来。尽管条件很多，但这是一个因素。

　　第二、什么是我们预料当中的，什么是我们出乎意料的。年初想年末的东西，去年投资高增长，出口下降很快，消费起来了，房地产走势年初没想到啊。可能大家都有感觉。去年房地产起来是年初没有想到的，我不知道大家有没有关注年初的报告，这一轮经济危机金融危机如此巨大，房地产调整正常都是2、3年甚至4、5年，这一轮对房地产的打击一定是长周期的。去年年初的时候，没有人想房地产在去年会出现那么大幅度的猛涨。

　　我们想到了，只要这个政策下去，政府投资这么猛，中央地方合力这么强投资肯定起来。出口下降这个我们也想到了，降20%也很正常。消费有一点出乎意料，因为我们改革开放30年来一直说要刺激消费，但没有作用，去年刺激消费确实基本上打蛇打在七寸上，政府用的点非常到位。特别是家电下乡，没有谁特别看好家电行业，因为80年代90年代已经非常成熟的行业，不能说它不好，它的增长速度，包括我们家电全球也很高，所以增长速度不可能弄得好。没想到上市公司成为我们高股价的上市公司。迎来了第二春还有第三春。

　　我们消费政策刺激得比较到位，特别家电补贴，家电下乡。为什么那么灵，原因有很多方面，我个人有一点感觉是他抓住了中国农民的消费心态。(我可能用得词不一定很对)农民对购置成本很敏感(我们讲的不是贬义)有一点爱赚小便宜！看到隔壁老王家买的电视，又是国家补贴13%厂家让利，老李就觉得要去买，不买吃亏了，补贴价格这么大能不买吗？所以相互在价格攀比。但是其实他有使用成本和维修成本。其实去年家电下乡抓住了农村的消费心理。汽车本来就是销售的高峰，国外一点也没有影响我们，再加上补贴，有上升也是正常的。去年消费略微有一点超过我们预料。只有房地产是当时没有想到的，当然现在我们回过头来想，是最应该想到的事情。贷了10万亿信贷进去，多增了5万亿，自然会影响。首先信贷所撬动的就是资产泡沫。信贷撬动的不是CPI是资产价格，成本撬动的是CPI。多增了这么多信贷，有钱人必然想到，不管你说有没有通胀不通胀，未来趋势是贬值的。这种联想是很强烈的。所以房价上涨股市上涨，资产价格上涨理所当然。当然我们讲确实把经济拉起来了，但是这个成本代价也是很高的。

　　下面来看第三个问题，采取这种方式把经济拉起来，你的代价是什么？或者说副作用是什么？

　　当然第一点大家就想到了，一定会刺激资产价格猛涨，甚至形成泡沫，我们反过来想想，多贷了5万多亿的信贷，多增加了1万多亿的GDP。我们30多万亿的GDP，一年GDP涨10%就3万亿。我们GDP总归4到5%的增长，还有3点几到4点几的刺激的功劳，你多投了5万多亿信贷，多增了1万多亿的GDP。当然不能这么分析，但是直观就是这么事情，所以必然形成了资产泡沫。

　　第二点形成了巨大的信贷基数效应。信贷总的来讲一年比一年高。第二年新增的信贷一般来讲总是比第一年高。原来3、4万亿，4、5万亿新增，一下子跳到9万5到10万，以后会在很高的基础上增加信贷。所以必然形成了信贷数量级高了。第三点，必然让人产生通货膨胀的预期，有人说中国蛮怪的，光说通货膨胀但是没有通胀，我们要反过来想，为什么他没有通胀，正常情况下这个时候你应该要通胀。我打一个比方，一个人伤口感染了，你应该发烧，偏偏你就不发烧，你没病很厉害，但是体征上没有表现出来。货币跟着CPI决定该投多少货币，那个时候已经出现投过量有问题了。后面我们讲分配的时候再提到这个东西，一方面低收入分配，另一方面拿信用货币。拿到信用货币大家不感觉到贬值，因为没有通胀，信用货币就可以不断投放，投放多一点好像也不碍事，最后越投越多，信用货币越滚越大。老百姓那边信用资产越贬越厉害。所以某种程度上中国经济表现为没有通胀的过热。

　　第四点，地方政府积极性很容易调动起来。就像放虎归山一样，笼子一打开老虎就跑出去了，所以有那么大自上而下的行政动员力量，有那么大的投资热情，但是当你开始要把它关回笼子的时候，你漫山遍野追老虎把它赶回笼子那就难了，所以我们30年一点不敢很放手给地方政府搞投资，一直不敢彻底把他们热情给打开。所以就给我们今年调控留下难度。这是我讲的第三方面的，去年这么调控所带来的副作用会是哪些。

　　第四，今年到底是一些什么问题呢？到底现在的经济是好还是不好呢？证券研究机构本身就看错了？经济确实也没那么好，也没那么差，但是总觉得问题是存在的，问题出在什么地方。我想今年遇到了经济问题和难点。贾康老师讲的难点主要在政府层面，我们主要在这些方面。

　　我们现在的经济表征上从1季度来看很热。热不热看价格，TPI，CPI都很高，资产价格这么高那就叫热啊。所以表征上很热。实际经济复苏运行又不是那么稳那么强，这就是当前最突出的毛病。或者我个人感觉一季度的经济复苏或者过热有一点虚假的过热，不是实体经济(整个经济)运行那么牢靠那么猛，以致于没有那么正常就过热了。实体经济有冷有热还在慢慢复苏过程当中，基础还不牢靠，但是表征经济运行的指标尤其是价格已经热了。这就是当前存在最突出的矛盾。资产价格已经膨胀了，CPI逐月走高，整个企业家一季度对经济预期非常乐观，所以这些方面看过热没错。表征过热，但是实际没有达到过热的程度。