2008年12月27日，由中国人民大学劳动人事学院和北京市人力资源研究中心主办的“中国人力资源管理新年报告会”在中国人民大学召开。图为中国银行副行长朱民。(资料图)

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　　第二点，美国政府到现在为止已经承诺了6.7万亿美元的承诺，最终实际可能是1.8亿美元的成本。他们提高税收，美国政府如此的情况下不可能提高税收，由美国政府购买美国的债券，美国政府不可能再增加的，所以美国只有一个办法，就是印发美元。这是全世界至今对美国没有约束的、美国能够最为便利使用的工具，也许他会双管齐下。整个4.2万亿美元的去杠杆化，这次金融危机很重要的原因就是整个的金融机构的杠杆化太小了，我们估计4.2万亿美元杠杆化，在银行收缩的过程中，一定会严重的影响到银行对实体经济的影响。

　　由此来说，我们认为，因为正是这些根本的原因，市场的信心，始终无法恢复。大规模的政策处理以后，股市天天波动，油价天天下跌，整个宏观经济不时的往下滑，很重要的原因在于，今天所有的政策并没有从根本上稳定市场的信心。

　　所以，我们认为，金融市场在中期内将继续波动！

　　在这种环境下，全球的经济如何走呢？我们认为从经济的角度来说，美国经济一定会进入一个相当长时期的衰退，原因是这样的：第一，美国房地产的问题没有解决，美国房地产泡沫非常厉害的，美国房地产的调整通常至少要走4-5年时间左右，至少还有两年的调整，所以我们估计美国的房地产有10%到15%的下跌。因为房地产是经济的起点，不符合贷款条件的居民，贷款买了房子，无法支付贷款，引起了住房抵押贷款为抵押资产住房抵押债券的不良，这种债券的不良引起了资金池的不良，引起了CBS保险产品的不良。所有环节的起点在住房，住房稳定，所有的事情还得重来，再整合！所以这是第一个最大的存在问题。

　　第二个是美国过度的借贷，在美国的危机下现在看来要不断的调整，房地产的下跌对美国的消费很有影响，美国的消费占消费的42%，是最高的国家。美国的消费不但比重高，美国消费对GDP贡献度88%，美国的消费强不是因为工资收入多，主要是因为资产收入是房价上涨和股票上涨，使得他有钱消费。房价下跌，资产收入没有了，美国的消费当然下滑了，消费占GDP的72%，占GDP增长贡献的88%，没有消费，美国经济当然没有增长。

　　支撑美国经济的第二个是出口，美元走强，影响美国出口，所以美国的消费和出口都在走落，所以美国的经济一定衰落。从这个图上可以看到美国至少有四个季度左右在零以下的负增长，所以美国的经济是一个L型的增长。

　　我们看到了美国至少150年的经济增长，它是一个典型的波动，是创新性的经济，需要不断的创新引领整个经济的发展，最后的一个高峰就是2003年2004年开始的，美国金融创新引领的金融泡沫，引领了美国经济的增长，所以这个泡沫的破灭使得整个经济下滑。到现在为止，美国经济只可能继续下滑。欧洲同样陷入危机，但是他们陷入危机的原因不一样。欧洲有一个特点，金融业占GDP的比重很高，欧盟占GDP的比重是28%，美国20%，日本是19%，因为在欧洲的比重很大，所以欧洲第一个受到经济的影响特别大，这是金融危机的影响。与此同时，欧洲的房地产泡沫还超过了美国，大家可以看到，我们过去10年，房价收入比，最高的几个国家，英国、法国、意大利，希腊，欧洲的房子面临20%左右的下调，房子的下调会引起居民的收入和经济的下滑。欧洲的出口，欧洲是一个特别的小幅度波动和增长的国家，投资很弱，出口很弱，主要靠出口，但是由于欧洲的出口大部分是向美国出口，美国的经济下滑对欧洲出口的绝对需求下降，所以这个对欧洲的影响是非常大的，欧盟对美国的出口占21.1%，所以因为出口不景气，整个的影响会非常大。

　　我们看到德国的工业指标和OECD的指标，这是一个非常典型的OECD的指标，这个指标在过去的30年，对整个经济的预测非常有效，非常好，但是可以看到整个的指标下滑是非常厉害的。所以我们估计欧洲的经济也会进入衰退，而且欧洲的经济衰退会长于美国的经济衰退！

　　日本同样也面临衰退，但是这个故事又是完全不同的一个故事。日本是一个特别脆弱的经济，在表现非常好的时期，日本的经济增长1.5%，投资对日本经济的增长几乎为零，消费对日本的经济增长几乎为零，日本主要是靠出口，汇率上升对日元的强盛，对日本的出口产生了很大的影响，所以日本的经济当然也会受到很大的影响。大家可以看到这个图上，消费对GDP的影响，贡献率很小的，主要是靠出口的。日本没有宏观经济政策空间，日本的政府的财政赤字占GDP的比重68%，我给大家一个对比的数字，当年欧盟成立时，要加入欧元区的是政府的财政赤字不能超过GDP的比重是多少？60%！日本政府的负债水平是欧盟政府水平的3倍，日本政府在理论上已经破产了，所以他们没有财政空间。

　　96年以来，日本的经济采取长期的低利率空间，他们没有降息的空间，没有货币政策的空间，所以日本没有任何政府对宏观经济进行干预的能力和空间。虽然日本今天是世界上第二大经济，但是日本是一个特别可怜的经济，日本经济是一个被动的经济，因为他的增长能力特别弱，所以当全世界经济金融衰退以后，日本出口受到绝对的影响，日本汇率的升高，进一步冲击日本的出口，恐慌引起日本的消费进一步下滑，所以日本的经济也会进入危机。

　　还有一种人对经济增长前景并不看好，这个格局发生了根本的变化，在1.5%的增长之中，认为第三经济全面的进入衰退，2009全年世界经济增长的主要贡献来自发展中国家，其中中国对全世界经济的增长贡献率超过50%，第一次全世界经济增长的格局在发达国家和发展中国家之间产生了一个根本的变化。

　　中国经济当然受到很大的影响，整个金融危机对中国的金融界的影响，我觉得是很有限的，中国的金融业在中国的十年中有了很大的发展，美国制造金融界的时候，我们很认真的进行了金融领域的改革，包括我们中国银行的人力资源改革，所以我们今天还能够站在这里，宏观角度来讲，今天我们的盈利水平，我们的资本水平，我们的拨备覆盖率都是世界上最高的。与此同时，中国的整体负债水平很低，中国企业的整体负债占GDP的比重只有85%，中国的居民负债占GDP的比重只有20%。2007年中国是世界上唯一的国家，政府财政盈余占GDP的比重0.7%，所以中国整体负债水平很低，使得中国将来进一步调整的空间比较大，汇率比较稳定的，通货膨胀在进一步下跌，整个经济还是可以的。

　　但是与此同时，中国的经济大家也可以看到，也受到了很大的影响。第一个是出口，中国的出口跟OECD国家的出口高度相关，因为这个出口不是价格弹性发生了改变，是欧美需求的绝对量发生了变化，这个对出口影响很大的，因为出口带动了其他的行业，所以使得整个的制造业，整个的社会发生的很大的影响。

　　影响中国的第二个是房地产，毫无疑问，8个月以前，中国就存在房地产的泡沫，这个房地产的泡沫是逐渐走高，累计的住房率走高，全球金融危机的影响下，所有的消费者意识到房价已经很高，意识到危机的来临，当然不愿意消费。中国的房地产占中国固定资产投资的26%，占GDP的比重10%。就这两项对中国经济影响很高。2007年中国的GDP是11.9%，外贸对GDP的贡献是2.7个百分点，我们估计明年进出口对GDP的贡献度为零。中国的住房业，我刚刚说过了，对整个固定资产投资占20%，固定资产占GDP的贡献度是4.8%，住房业的贡献下跌30%到40%，影响GDP的贡献度1.5到2%，当然还有消费者质量的下降。

　　10月份以来，中国的经济下滑非常厉害，中国第一次出现了电消费问题，第一次出现了交通运输增长下跌，上个月增长幅度跌到5%，下个月我们估计为负。因为企业收入下降，中国的财政收入10月份开始增长为负。总体而言，中国的经济看起来还是可以的，前三季度跟去年同期比，GDP增长速度是9.9%，但是请大家注意，我们的统计是年对年的同期比较，动态的角度下我们观察经济变化，更多的是看季度跟季度的缓比。

　　我们第三季度GDP的增长缓比是4.5%，我们估计第四季度是4.2%，从11.9%下跌到现在的程度，是我们所有人难以想象到的。所以经济应该是说下滑的速度和规模是很快的。这个表应该花时间讲一下，我们知道99年以后，亚洲金融危机，从上一次金融危机来看，整个危机出现应该是股市先有影响；6个月以后，工业企业受到影响；再6个月是看到GDP的触壁。整个过程是12个月，我们认为中国的股市已经触壁，下一步是中国的工业企业会受到影响。现在中国的经济基本面是好的，国家出了4万亿的激励政策，这个细节大家都知道得比我还详细，所以我们估计，因为迅速下滑，中国整个的宏观经济会出现一个反弹，这是好的事情。

　　但是，在中国的经济调整之后，最关键的问题，就是下的这一杠和上的这一杠是完全不同的结果，下的是什么？是出口！是制造业！上的是水泥，基础设施！下的是就业和利润！上的是大规模的施工，就业当然有限，没有利润。下的是财政和税收，上的没有财政和税收。所以中国经济出现反弹的时候，2009年面临巨大的结构调整，同时面临巨大的就业和员工结构，和劳动市场的调整。

　　所以总结一下，2009年将是全球经济最为动荡，也是风险和机遇并存的一年。G3经济L型衰退，市场和经济持续波动，60年首现，全球格局变化；中国经济V型调整，在扩张的政策中调整结构和增长模式；我们观察市场，这个世界对我们提出了一切问题和挑战，这场金融危机，从根本上说，提的第一个问题是对经济模式的转换，增长模式的转换，美国的借贷消费走到了借助全世界的借贷消费，这种模式是不可持续的。所以这场危机削弱了美国的经济，但是给中国提供了新的历史机遇和舞台，我们要进一步的感到，从布雷顿森林体系到现在，产生了全球货币体系的改变。所有人意识到，金融的格局发生变化，监管的格局发生变化；所有人意识到，经历2008年的危机，2009年的世界一定是丰富的世界，虽然它会处于危机状况，但是这个世界仍然会提供更多的机遇，这个世界对全世界政府提供新的挑战。到现在为止，我们还在分析像美国这样大规模的救市，政府几乎国有化，为什么不行？当然给全世界的金融制度提出了挑战，在这样一个金融危机下，未来的金融业如何发展？这当然会给所有人，包括今天在座的每一位人员提出未来的挑战和机遇，谢谢大家！

　　文跃然：朱老师一个英文单词都没有说，我不知道什么道理，朱老师的英文非常非常好，朱老师讲到一个问题，金融危机会从根本上改变世界，我马上想到的，因为我们不懂金融了，但是我觉得金融可能会从根本上改变我们的HR，09年以后的HR比现在跟以前应该不一样的。朱老师愿意回答大家几个问题，看大家谁有这个幸运提问题。

　　提问：刚才您在讲话中提到，美国的模式和欧洲的模式都面临转型的态势，未来的市场如何成为更有效的雏形？

　　朱民：所有人都意识到现在有几个模式不可行，所有人都在探讨平衡式的发展，我想所有要回归到消费跟出口平衡了，不能太借别人和未来的钱，这个当然基本概念都有，但是这个框架怎么样适合本国的情况，有一个比较好的结构，并由此在全世界形成一个比较有效的沟通和协调框架？我觉得这个还是一个很大的课题。你是很聪明的，如果你猛攻把你的智慧全部投入的话，你可以获诺贝尔经济学奖。