2008年12月27日，“全球金融风暴与中国经济发展趋势高峰论坛”在北京中国人民大学逸夫会议中心隆重召开。图为中央财经大学金融学院院长张礼卿演讲。（来源：新浪财经 陈鑫摄）

点击此处查看全部财经新闻图片

　　第三，在这个微观层面上，我们说存在着很多激励问题。其中是因为贷款抵押公司的经理们，还有一些投资银行的经理们，他们对金融活动不承担全部的责任，只承担有限责任，所以，赚钱他们可以进自己的腰包，赔钱顶多是丢了工作。在竞争激烈的情况，他们会倾向于冒险。另外一些中介公司，评级公司也为了取悦于客户，也做出满足于顾客要求的一些评级，最典型的是评级公司对于那些次级贷款的评级，评级费用达到了普通贷款评级的三倍。“拿人钱财，替人消灾”，所以，在评级过程中，对这种激励机制上面的问题，在很大程度上，造成了或者是推动了这种金融危机的发生。

　　危机的影响。在过去一年多的时间内，危机应该说从多方面产生了严重的后果，首先对金融机构产生了直接的经济损失。据国际货币基金组织估计，到今年11月份，美国金融机构的直接损失可能超过1.3万亿，对美国实体经济毫无疑问也产生了严重的冲击，消费和投资急剧收缩，失业率大幅度上升。值得一提的是，现在金融市场上弥漫着恐慌情绪，所以，企业不敢投资，居民不敢消费，企业的生存环境非常差。

　　第四，“去杠杆化”。“去杠杆化”就是在风险特别大的情况下，来自金融监管的压力造成了不得不出售一些风险资产，这就进一步导致了流动性的下降。此外，房地产价格的下跌也改变了美国长期以来依靠消费，依靠普世的财富效应，房地产市场的财富效应来带动经济增长的这样一种局面，现在不得不重新进入一个主要依靠收入增长来推动经济增长的时代。此外，一个重要的影响要提到，由于“去杠杆化”，美国的在海外的金融机构大量抛售，导致了一些新兴市场国家出现了资金困难，一些拉美和东欧国家也出现了金融危机，其实亚洲一些国家，像韩国也面临着很困难的局面。此外，全球贸易保护主义也有可能在短期抬头。IMF最新预测，明年整个发达国家的经济增长率可能会下降到负数，新兴国家可能会下降到5-6%，这是远远低于今年的3.7%和去年的5%的总体增长情况。

　　面对危机的一些政策反应。大家都知道，在过去大半年时间内推出了一系列的救市措施，其中包括降息、减税、扩大财政。美国的利率已经降到了0.25%，低于2001年时1%的水平，可能是有史以来最低的。日本已经下降到了0.1%，澳大利亚、新西兰相对高一些，那是因为他们现在面临了大部分的资本外套，不得不降低。

　　各种形式的救援资金投入，我们都知道美国的7000亿救助计划，但是前前后后还有很多其他形式的救援，据说加在一起已经达到了30000亿，并且增加了融资担保、注销企业和个人的债务等等方面的救助。在12月份还召开了G20会议，这是就如何救市进行国际协调的会议，会上也得出了一些结论，提出了一些方案。

　　应该如何来看待这些政策？我个人认为有三点需要我们关注：

　　第一，应该承认，短期是有效的，而且非常必要。因为现在全球的总需求下降太快，只有通过大量的创造需求，才能减缓经济滑坡。现在如何减缓衰退的冲击，面临的是这样一个任务。

　　第二，需要关注的是为了挽救这次危机而进行的大量的救援，以及抵御衰退的各种努力正在导致更多新的问题，其中包括对银行的注资可能会引起新的道义风险，新的道义风险是否会加大金融体系的脆弱性，特别是在未来。