2008年12月27日，“全球金融风暴与中国经济发展趋势高峰论坛”在北京中国人民大学逸夫会议中心隆重召开。图为中央财经大学金融学院院长张礼卿演讲。（来源：新浪财经 陈鑫摄）

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　　新浪财经讯 2008年12月27日，由中国人民大学发展中国家经济研究中心、北京仁达君仕管理咨询中心主办的“全球金融风暴与中国经济发展趋势高峰论坛”在北京中国人民大学逸夫会议中心隆重召开，新浪财经全程直播本次论坛的盛况。图为中央财经大学金融学院院长张礼卿演讲。

　　张礼卿：谢谢主持人，女士们，先生们，大家早上好！非常高兴今天早上来到这里就全球金融危机这个话题和大家做一个交流。全球金融危机毫无疑问是当前世界上人们最关注的一个问题，也深深影响着我们的经济生活，包括我们个人就业与收入。当我们讨论这个问题的时候，我想最重要的是金融危机为什么会发生？对我们究竟产生了什么样的影响？我们应该已经做的和下面即将要做什么样的政策反应？

　　当然在中国谈到这个问题，毫无疑问我们要回到中国，看中国在危机中间遭受了怎样的冲击，我们应该有怎样的政策反应。这是我今天打算讲的基本内容。首先我们简单回顾一下这次危机的过程。

　　这次危机是从2007年7月份左右开始的，可能个别事件还在2007年上半年就发生了，但是基本比较明显出现危机症状是在2007年夏天(7、8月份)，这个危机到现在为止已经有一年多时间了，在这一年多的时间内，我们回顾一下，大概可以把这个过程分为三个阶段。第一个阶段，发生在2007年上半年到年终，这个时期危机的主要特征是与住房抵押贷款相关的一些公司出现了巨额的亏损，与之相关的是对住房抵押贷款进行证券化的证券出现大幅度的下跌。第二个阶段，是以住房抵押贷款证券化资产为基础的那些信用违约互换衍生产品出现了价格下跌，由此导致了很多投资银行包括世界上最主要的五家大的投资银行发生巨额亏损。这个过程大致发生在今年上半年，一直到年终。第三个阶段，今年下半年以来，这个危机进入了新的阶段，我们称之为全面的金融危机时期，这个时期是全面的金融资产价格下跌，股市普遍的出现下跌。

　　(图)(第一阶段——第二阶段)

　　文字描述展示了这个过程中间，特别是第二阶段金融危机中，很多重要的投资银行出现了问题，包括今年3月份第五大投行贝尔斯登面临破产，美联储通过摩根大通对它注资等等。

　　(图)(第三阶段)，股市明显的下跌基本上发生在7、8月份以后。

　　从2007年10月以来因为持有上述银行的债券造成了挤兑的商业银行破产的情况，2007年10月以来有16家银行宣布破产。其中有很大的银行。

　　为什么危机会发生，我们要回到这样一个问题。我认为这次金融危机的发生有两个层面的原因：宏观层面和微观层面。

　　宏观层面：危机之所以发生主要是因为全球经济失衡以及由此引起的利率和汇率急剧的调整。全球经济失衡，是指国际收支不平衡现象，在过去十年里面，全球经济失衡准确的含义就是一部分国家，以美国为代表的这样一部分国家发生了巨额的国际收支赤字，以中国为代表的这样一些国家发生了大规模的顺差，这种大量的顺差和逆差长期并存的局面是不可持续的，并将以汇率大幅度的调整而告终。