2008年11月29日-30日，“第十一届成长中国高峰年会暨2008第七届中国成长百强揭晓盛典”。新浪财经全程直播本次论坛。图为香港崇德基金投资中国区首席代表陈敏。（来源：新浪财经 陈鑫摄）

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　　但是作为股权投资基金，投资企业基本上有一个心态是要跟你一块来介入你企业，不叫介入，参与你企业价值成长的过程。首先，私募股权投资基金挣钱的手段或者方法基本上第一段就是你企业成长型带来的资本的增益。如果假设你有30%的成长，我在里面呆三年翻一番是很简单的事，什么事都不用做。大家也不用把这件事想得很复杂。你有成长型就跟私募股权投资基金要高价。你没成长型千万别带着玩火跟私募股权基金说我要赌一把。

　　私募股权基金挣的第二份钱是你由一个不上市到上市，在上市前临门一脚你获得了一个流动性溢价的预期，你由一个非流动性资产变成了一个流动性资产，在二级市场能流动，由一个一对一的商业游戏变成一个一对N的博弈的游戏，也就是未来你的股票价格是被N多个人买起来的。在座的企业家一定想明白，这不是你自己的本事，这是资本市场的禀赋给予的这么一个机会。当你今天还没有介入资本市场的时候，这段流动性溢价跟你没任何关系。这段流动性溢价正好是你需要私募股权基金跟你共同打造这个价值，共同往资本市场健康的走，不可逆转的走，稳健的走，走到资本市场去。这一块的流动性溢价你作为一个企业家不能都揣到自己腰包里。

　　过去这两年使私募股权投资游戏的估值变成了一个倒推法，为什么说它是二级市场的玩法呢？先跟你谈二级市场今天六千点了，虽然没上市，但是我同类型的企业是什么市盈率，然后模拟上市应该是什么市盈率，然后往下谈。我回归，回归到预上市，打八五折都知道，打一个八五折，这是上市进门之前的价格。我今天还没到进门之前，大概两年后会上市，再往前推，它是一种打折法，推私募股权基金进入的投资倍数和估值。这种玩法导致整个市场变成什么呢？变成不是一个价值投资推动法，而是一个价格投资推动法，而且被捆绑在二级市场上。这个私募股权投资基金的整个游戏就不健康了。

　　所以，今天来看，从去年下半年到今年上半年完成投资，特别是有一些国内的私募股权投资基金，我的游戏规则叫你什么时候报材料，你报材料之前我进来了。我不介入，不参与你企业的成长发展过程。那么，这样的基金基本上不算私募股权投资基金的一个基本理念。私募股权投资基金挣钱一定有道理，有道理什么意思？陪着企业参与价格构建的过程，你至少在里面呆一年，呆两年。如果赶得不巧，这企业提前上市了，那叫天上掉馅饼。但是你的心态一定是我要准备跟企业呆两三年，你要参与价值的贡献过程，你才有挣钱的道理。讲的基金的角度。

　　从企业的角度来讲，如果你把自己捆绑到二级市场指数估值的这么一个玩法上，讲白了，今天有很多企业，它其实照道理今天是最需要钱的时候，而且今天拿着钱是最需要价值的时候，有一定行业地位和话语权你或者兼并，或者自我扩张是最好的，当然你要把现金保留了。但是很多企业在这个周期前没拿到钱。但是它心态仍然站在高高的十米跳台上，池子里没水了，投资人也比较少了，不往下跳，跳下来也没人接。这种尴尬确实是过去行业内一些理念也好，玩法也好误导造成的。今天虽然出现了金融危机，经济危机这种情况，外部的环境让我们有机会冷静下来回过头来想这件事。什么意思呢？当你要跟投资人要高倍数的时候你一定要给投资人一个高倍数的道理。一般大家的方法我承诺今年年底我比去年翻一番。明年比今年翻一番，后年比明年翻一番，三年承诺百分之百的成长。这种事不是每个人都能玩的。

　　我们内部讨论基金经理干什么事？找千里马。千里马几千年才有一头。基本上我们是干什么？在行业里是持续的往下跑，不一定跑第一名，但是你跑下去，而且你保持你稳定的速度。千里马有几匹？你自己是不是千里马，心里没数的情况下把自己定位为千里马那不是把自己累死吗？也有人赌赢了，你要看看环境，看看未来，看看自己。周边左右，自己心中确实掂量这件事是可执行的咱们就玩这件事，轻易不能玩这件事。