2008年11月27日，由中国经营报和China Economist共同主办的“2008中国企业竞争力年会”在北京中国大饭店召开。新浪财经独家图文直播此次大会。图为中国社会科学院金融研究所所长李扬演讲。(来源：新浪财经 白鹏辉摄)

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　　第二个转移就是产业的转移。我们跟上面的思路一样，我们划分出下跌和上升的，就是超过平均水平的。我们可以看到，超过平均水平的产业中，基本上体现了当前及未来中国经济增长的主流，主要是两个，第一个是继续完成工业化，所以我们可以看到制造业、原料产投资增长比较快，第二完成产业转型高级化，向第三产业发展。

　　讨论了这样的动力和必要性之后，接着要知道钱从哪里来。我们知道，货币政策已经采取了极强的措施，昨天晚上刚刚公布同时下条法定准备金率和利率，平频率之大是前所未有的。但是，在经济下滑的时候，财政政策和货币政策尤其需要配合，配合的模式应该是财政投资引领，信贷资金配套。在中国解决亚洲金融危机的时候，解决SARS问题的时候，我们实行了这样的模式。今年美国总统奥巴马宣布，要采取大量的政府投资来带动民间投资。这是有助于解除大萧条的是财政刺激方案，而非货币政策。

　　那么，我想特别指出的是，当大家投资的积极性已经发动，我们尤其需要贯彻、落实科学发展观。这里，我觉得有三点需要强调。第一，应当选择有利于转变经济发展方式的投资，不能重复过去的老路。第二，我们需要放开准入管制。过去都是政府垄断的领域，我们要让私人资本进入，要让外国资本进入，要让银行的信贷资金进入。第三，我们投资的项目必须具有商业可持续性。现在我们列出的这些项目，大多数目前不具备商业可持续性，就是你资金下去了，尤其是信贷资金这种有成本的资金下去了，你要让他收入成本，如果不能收回成本今后是一大堆烂账，美国今天发生的事，有可能在我们未来重演。所以，我们应该提这个醒。

　　大家都知道，在最近几年里，大家都在压投资的时候，我们说中国的投资是不能压的。今天可以看到，我们这个判断是正确的。但是，在大家投资热情上来的时候，我们冷静地告诉大家，不能乱投资，一定要讲究它的商业可持续性。次贷之所以发生，之所以变成这么大的问题，就是因为它没有商业可持续性，所以这一点应当特别注意。

　　下面，我们过一下适度宽松的货币政策的内容，第一个是确保金融体系流动性充足。这个词今年太困扰我们了，翻翻几个月之前的舆论，大家还说流动性过剩，现在突然一下觉得没了。这个问题又提醒我们怎么认识流动性，可能有些人熟悉，有些人不熟悉，我一直是坚持反对用流动性过剩这个概念的，现在看来我们的判断有一些道理。

　　第二个是保持货币信贷的合理增长。在中国，货币最发挥作用的是对于信贷的控制，现在信贷的控制已经放松了。

　　第三个是要优化信贷结构。我觉得货币当局提出了这样一种提法，显示出了它一种瞻前顾后的负责态度。因为美国这次危机如果追溯一下，当时也是因为经济下滑，也是政府要刺激，在刺激的过程中，放弃了一般的商业原则，以至于酿成了今天的大祸。所以，我们必须注意。

　　第四个是要进一步发展债券市场的融资功能。我们渴望在明年，中国的债券市场有一个大的发展，有体制的变动、品种的增加和市场的开拓，我想各位企业和企业家们应该抓住这样的融资的机会。

　　最后是改善中央银行的金融服务。我们知道，金融服务本身是可以创造效益的，中央银行的功能不只是提供钱，通过它提供的金融服务，使钱得以运转，使钱得以产生效益。所以，改善金融服务的措施也非常重要。

　　在结束我简短的讲话之前，我还是要强调，不能忘记美国金融危机的教训，因为殷鉴不远。最近我在好几个地方总结美国经验的时候，问题出在实体经济下滑，放松了应有的商业原则。当然，在这里面我们要讨论很多的问题，我觉得这些问题都很重要，但是最重要的我们要记住1933年的时候，美国经济学家费雪针对当时的美国金融危机讲过非常简短，而且是至理名言，这就是“问题不在于过度投资，也不在于过度投机”，这两个词老是分不清楚，那么对于安定的宏观经济来说，重要的是“过度负债”。过度负债无论是过去还是未来，都是造成危机的主要的根源，所以在这次的调控中，我觉得对于货币政策所发挥的作用，我们应当有一个冷静的考虑。

　　结论就是，刺激市场需要掌握度，我们知道经济在高涨的时候，尤其是我们资产市场在比较高涨的时候，正确的做法不是从市场表层去打击投机。非常遗憾，前几年我们老做这个事，而且从根子上约束负债。相反，在市场下泻时，容易见效的措施就是为企业、居民提供借款的便利。但是，这可能埋下过度负债并形成新危机的种子，但是如果适度，对于过度负债提高警惕，可能就有利大于弊。

　　现在，我们要冷静考虑，这是从美国的次贷危机中得出了惨痛教训。