2008年11月22日，民建北京市委企业委员会、民建海淀区委、理实国际咨询集团联合主办的2008咨询北京高峰论坛在北京开幕。图为中国社会科学院经济所欠发达经济研究中心主任、研究员、博士生导师、日本东京大学客座教授袁钢明。(来源：新浪财经 陈鑫摄)
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　　2008年11月22日，民建北京市委企业委员会、民建海淀区委、理实国际咨询集团联合主办的2008咨询北京高峰论坛在北京开幕。新浪财经独家视频直播本次会议。图为中国社会科学院经济所欠发达经济研究中心主任、研究员、博士生导师、日本东京大学客座教授袁钢明。

　　袁钢明：

　　大家好，现在这个形势大家高度关注，今天是周末，这么大的会议室坐满了人。

　　在这么宝贵的时间谈大家都有研究的问题是非常珍贵的。

　　我尽可能多讨论一下现在大家关注焦点和难点问题。我的题目是美国金融海啸与全球经济迷雾，也是我们当前中国面对的宏观经济形势。

　　一、美国金融危机爆发的近因和远源。

　　主要近的来看就是金融投机过度，中等来看是宏观政策错误，远看是美国经济结构畸形。

　　近的原因现在大家已经讨论了很多了，电视媒体包括学者讨论都有，总的来看这是不可回避的。就是金融投机过度，导致风险失控。美国的金融衍生工具特别是资本市场发达程度是全世界最高的，应该说它有很多创新的，很多先进的地方，而且是一些高级的经济学家创造出来的。

　　为什么会出现最后这样的情况呢？就是过度了，失控了。

　　第一，为刺激经济，在起点上就扩大次级贷款，就是劣质的贷款，没有信用的贷款，最后破坏了信贷规则，制造出来了第一层次的金融风险。

　　第二，然后这个危险又被衍生工具扩大，本来它原来的意欲是想分散风险，实际上变成了转嫁风险和扩散风险。我有个同学就是华尔街风险控制部负责人，他说美国所有的金融工具都被衍生了，都保险了，保险给自己，转嫁给别人，这个在理论上要重新探讨。

　　第三，投行追逐高额收益，风险预警和责任约束过软，都要追逐高额收益，而且说起来高额收益和高风险对称的。

　　第四，风险评估失真，评估机构和监管机构失职。美国的评估机构还是比较客观的，但是这次在他手下评估工具都失真了。

　　第五，次贷泡沫吹大，保险工具保衍生不保原生，结果祸起根基，次贷一开始有有问题，次贷公司的危机从第一层开始导致了后面大型投行倒闭，倒闭的雷曼公司是一百多年的历史，谁会相信它会倒闭，结果倒闭不是从小公司开始，沙滩巨厦倒闭。

　　投机过度导致次贷危机，一开始是低信用居民造成的，然后是次贷公司感受到危机，把风险转给了投行，投行把风险转嫁给了银行或者基金公司，最后保险公司也购买了这个次贷。如果出现问题，还有保险公司给你保险，最后投资公司倒闭，投资银行倒闭，基金倒闭，银行危机，保险公司倒闭，一连串的倒闭，最后都是从低信用居民开始的，然后美国又开始保护低信用居民，就是这样一连串的连锁关系。

　　从这个连锁关系来看，美国金融市场存在致命的缺陷，美国金融市场发达程度还是最高的，这是不可否认的。

　　第一，金融市场缺乏风险制约与责任约束，就是有，但是和它的刺激和它追逐利润相比不对称。

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