主持人乔旎：我们都知道，现在A股市盈率的水平已经开始和国际接轨，您怎么看待A股市盈率的回归？

　　刘景德：作为市盈率的问题，对于股市来讲确实是很重要的因素，一般来讲，市盈率比较低，说明有一定的投资价值，可能会吸引场外的资金陆续进场，但是市盈率这个问题应该说是大家对它的看法和分歧是比较大的，从以往的经验来看，市盈率低了，也不一定上涨，市盈率高，也不一定就没有机会，所以对于市盈率的问题，我觉得要注意这么几点。

　　第一，每一个国家它的市盈率的水平都有它自己的特点，其他的国家很难用这个来去衡量，简单地横向对比是没有意义的，因为中国是发展中国家，经济发展速度是8%、10%以上的GDP的增长，利润的增长有时候像2007年GDP的增长40%以上，以这样的增长，市盈率就应该高，就应该30倍、40倍、50倍甚至更高，但是美国或其他的国家GDP的增长速度也没有那么高，企业利润增长一般能有10%就相当好，所以它的市盈率应该适当的低一些。

　　第二，中国来说不同时期市盈率也会有所区别，经济快速增长的时期，市盈率可以适当高一些，将来随着市场的发展，中国的经济规模大了，GDP的增长本身就应该相对低一些，或者经济发展到高级的阶段，再出现大的增长，爆发性的增长就比较难了，这个时候市盈率也会，应该说相对低一些。从这个角度来看，现在的市盈率的水平跟历史上比，应该说是相对低的，但是实际上并不是最低的水平，尤其市净率现在依然还是1.8到2倍，与2005年6月6号那个时候的市净率相比还是偏高的，因为那个时候大概只有1.3倍，而现在的市盈率和那个时候是比较接近的，但是也还是高于那个时候的水平。

　　第三，不同行业的市盈率是不太一样的，钢铁的市盈率就应该低一些，而高科技重组类的一些股票的市盈率就应该高一些，所以简单用市盈率来衡量股票是不是有这个价值，应该说这仅仅是一个参考的作用。

　　主持人乔旎：不仅仅要横向比较，也需要纵向比较。

　　刘景德：对，而且要动态地来进行对比，而不是简单地比较，这样意义不大。

　　主持人乔旎：去年10月上证指数涨到6千点上时，A股价格远远高于H股价格，两者价差达到了历史最高峰，但是经过10个月的调整，情况也发生了极大的变化，H股的溢价创下了新低，您怎么看待A股H股倒挂？

　　刘景德：这个仅仅是少数的股票在倒挂，大部分A股还是高于H股，比如中石油，中石油A股的价格是10块多钱，H股现在只有4块多，A股比H股要高100%，所以从这一点来说，A股和H股的溢价还是存在的，只有少数的股票，H股比A股的价格高，但是这个不代表普遍性，包括工行、中石化、中石油，都是A股相对比较高一些。H股在港股出现大幅下跌的情况下，我们现在也是处于比较低的位置，应该说现在有一定的比较，但是从现在来看A股比H股高了，高这么多，如果港股再进一步下跌，可能差距就会很大。

    现在看A股可能会受港股下跌的影响，因为从港股来看，最高的时候从32000点现在跌到了前期最低到11000多点，但我认为港股可能后期还有一个下跌或者是反复下探的过程，所以这样来看H股目前的情况，可能未来一段时间还不是特别乐观，这样的话会加大H股和A股的溢价的水平，如果说H股进一步下跌，可能会把A股价格的中心会有一个向下迁移的过程，现在中石油H股只有4元多，而A股10多块钱，如果将来H股再进一步下跌，很有可能把中石油的股票跌到10元以下，比如8元甚至更低的位置，这样的话对A股影响还是比较大的。