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袁志刚：中国应该进一步加大金融衍生品的改革
2008年11月3日，由中国商务部和上海市政府主办的“第五届中国产业竞争力国际论坛”在上海召开。新浪财经独家直播此次论坛。以下为复旦大学经济学院院长袁志刚的演讲。
袁志刚：谢谢主席先生，各位来宾，下午好！我今天讲的题目是“中国的产业结构变动与中国经济增长的质量”。今年正好是改革开放30年，30年来，应该说中国做的最成功的产业是第二产业，其中尤其是以劳动密集的比较优势下的制造业，应该说无论是从它的微观的经济主体，还是从国际竞争力的角度来讲，都发挥了非常高的水平。但是同时今年大家也知道，2008年世界上出了很大的一场危机，就是从美国次贷危机引发的全球的金融海啸，这样的一个事件，同时有很多的问题，当然有全球的经济结构的问题，因为金融海啸的底下是整个全球的实体经济板块的非均衡，这个板块就是经本位崩溃以后在全球的过程当中，一方面我们我们缺乏健康有效的货币体系，美元又充当了国际货币的角色，实体经济板块的非均衡就体现为美国的过度消费，然后世界上其他国家其中主要是日本、中国，亚洲其他的信息市场经济国家还有欧洲，还有石油生产国家，在美国的经济体外，通过贸易顺差积聚了大量的美元，美国经济体外的美元一定又会提出对美国境内的金融资产的需求，所以这就是华尔街能够不断的创造金融衍生产品的基础，通过金融衍生产品的不断创造，所以全球的实体经济的板块的非均衡就通过这样的形式表现出来了，当次贷危机发生以后就爆发了全球的金融危机。中国在其中起到什么作用呢？中国至少有几个指标，非均衡是非常明显。
第一个指标是中国是过度储蓄，过度储蓄是什么概念？就是整个国民的储蓄减掉投资，正好是贸易顺差，所以我们将近两万亿的外汇储备，相当于中国居民的存款减掉贷款以后叫做存贷差，数额差不多，十几万亿存贷差，恰巧等于2万亿美元的外汇储备。这个情况表明了全球当中一个每年GDP增长10%的国家没有办法充分利用自己的储蓄转化为有效的投资，为什么没有办法转化为有效的投资？这里最关键的原因就是如果中国要想把自己的储蓄转化为投资的话，我想从结构来讲，有哪几块可以投的？第一块自然是以外贸出口为导向的制造业，这一块已经出现了产能过剩、价格下跌，或者在全球竞争当中的产业链处于低端，这个大家已经看到了，需要调整，而且正在调整。金融风暴以后，调整的更厉害。第二块是什么？房地产，这个东西也已经引发了很多的问题，因为有中国的耕地面积的问题，土地不能利用的太多、使用的太多在房地产上，同时房地产产业在中国，由于中国的整个宏观经济的动态无效、储蓄过度，所以过早、过多的承担了金融资产投资的差错，引发泡沫。第三块还有什么东西好投的？就是政府的形象工程，投资主体是地方政府。第四块可能就是某些垄断行业的重化工。但是我们大量的第三产业领域，没有办法再进一步深化我们的投资，原因在什么地方？我想至少有这几个因素：
第一，中国改革开放30年，产品市场、商品市场改革非常到位，但是要素市场改革其实还没有根本展开，这个要素包括资金、土地，甚至也包括劳动力，因为城乡割据非常厉害；第二，中国的汇率，没有真正的起到反映真实的汇率的状态；第三，中国的收入分配格局，基本上是垄断的企业和政府拿大头，劳动所得在整个收入分配当中下降到40%这样的程度，内需不足。这样在政府垄断的情况下，很多领域根本没有办法让民营资本进入，再加上我们的金融改革滞后，十几万亿老百姓的储蓄存款其实没有办法找到最好的投资项目，所以中国在这一轮金融海啸当中其实某种意义上来讲，扮演了一定的角色，因为最近根据美国财政部的网站公布，中国投资美国的证券大概有9000多亿的美元，其中政府债券5000多亿，这是相当大的数额。第一位是日本，第二位就是中国。